以美国银行、摩根大通为例：特朗普执政利好银行业

本文来源seeking alpha，由华盛学院小詹编译，主要以摩根大通和美国银行为代表，为您介绍了银行股的当前估值，并对其未来股价作出预测。

特朗普执政让投资者一改之前对银行股的态度。特朗普承诺公司减税以及放松金融管制。过去投资者都不愿买入银行股，理由是银行股难以获得回报或利率上涨可能性低，但这些顾虑现在不复存在了。笔者认为，除贴现盈利分析本身低估了银行股价外，加息、放松金融管制以及流回股东的资本增多会利好银行股。在此环境下，投资者买入银行股就能以最小风险获得回报。

去年11月特朗普当选时，摩根大通（JPM）和美国银行（BAC）等大银行股价飙升，特朗普当选后的前四天两家银行分别上涨15%和17%。由于摩根大通和美国银行体量巨大，因此15%和17%的涨幅相当可观，很明显，这显示出投资者的态度出现了转变。过去几年中，这类银行的估值经常低于账面价值，有时甚至低于有形账面价值，因此投资者似乎没有买入理由。

笔者时常会想，银行是否会一蹶不振，成为表现最差的公司。事后看来，银行股价达到了先前的估算价格，这似乎十分怪异。但多年来，摩根大通和美国银行的股价一直低于其清算价值，即使公司获得巨大利润，大量回购股票并不断上调股息，股价仍然走低。

投资者目前似乎意识到应调整对摩根大通和美国银行的估值，让我们来看看以利润增长和资本回报为标准，这些银行应有的估值是多少。

摩根大通上月公布的2016全年营收为247亿美元，创下历史新高。在公布财务快报和电话会议上，CEO Jamie Dimon对未来经济增长十分乐观。定期关注Jamie Dimon致股东的年度公开信的人都知道，在过去5年间，他一直都很乐观，因此他对于美国经济的乐观言论参考意义不大。

摩根大通在其官网上公布了对2017年经济的预期。该行预计全球名义GDP增长率为5.4%，美联储会在2017年进行两次加息。Jamie Dimon认为该预期基于住房信息、零售额、汽车销售额、消费者信心、商业支出以及薪酬收入的数据得出。这是至关重要的，因为导致银行业营收下降的首要因素是恶劣的经济条件，而摩根大通对未来经济的乐观估计使投资者看涨其未来营收。

总之，摩根大通在其最新季报中称，利率每上涨1%，银行净收入会上涨28亿美元。考虑到加息及整体经济增长会带动银行增加营收，摩根大通预期2017年每股收益为6.55美元，2018年实现两位数增长，每股收益增至7.38美元。从动态每股盈余来看，摩根大通的动态市盈率仅为11.7倍。由于分析师预期明年和之后几年每股盈余增长分别为12%和6%，那么按照贴现未来收益计算，摩根大通股价应处于每股95至100美元区间。这丝毫不足为奇，因为按照明年预期每股收益7.38美元计算，市盈率将仅为13。

由于摩根大通股息率为2.2%，如果今年它的股价确实达到笔者预期的95至100美元之间，投资者将会获得约15%的总回报。考虑到摩根大通风险极低、曾被认为是过度资本化，而且银行当前由最出色的CEO掌舵，加上15%的回报，这可谓是一笔不错的投资。

以同样的方式分析，可以得出美国银行更是被严重低估的结论。尽管去年末股价大涨，但美国银行24.04美元的股价仍然低于账面价值。2016年美国银行营收为179亿美元，每股盈余为1.5美元。从分析师预期看来，预计美国银行2017和2018年每股盈余涨幅分别为15%和17%。按照2017和2018年营收分别上涨15%和17%，2018年以后涨幅为8%进行贴现计算，美国银行股价应为29美元左右。正如摩根大通，29美元的价格也不足为奇，因为在此价格下，市盈率仅为14，这在目前市场上看来，完全没有被高估。

由于进行了大量股票回购，加息也使得杠杆作用显著加强，因此美国银行股价在接下来几年中应该不难实现上涨。美国银行的最新季报显示，利率每上涨1%将使美国银行净利润上涨52亿美元。由于预计2017年美联储还会进行两次加息，而且美国银行将进行大量股票回购，在接下来几年中实现15%至17%的增长对美国银行来说绝非难事。美国银行的股息率为1.3%，如果该银行股价今年就能涨至笔者预期水平，那么投资者将共获得约25%的回报率。

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特朗普颁布政策和放松金融管制的决心是不可忽视的重要因素。我们无法知道具体会产生什么影响，但特朗普是一位利好银行和商业的总统，这种说法是比较稳妥的。在现有规则上发生任何改变都会利好整个银行业。由于美联储将会加息，银行会更愿意借款，这会刺激目前表现不错的经济实现进一步增长。简言之，在可预见的未来内，有许多利好银行业的因素，银行股上涨阻力最小。

总之，笔者预期摩根大通和美国银行股价将继续上涨。尽管近日股价有所上涨，但这两家银行仍然是被低估的。资本回报增加、金融管制放松以及加息将在2017至2018年继续利好银行股。

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