深度剖析福汇遭CFTC处罚的来龙去脉，嘉盛恐成最大赢家

还记得当年的甜言蜜语

还记得在瑞郎事件发生后，福汇因为其无交易员的经纪模式造成了重大亏损，FXCM的CEO Drew Niv同志当时接受采访时做出过这些声明：

“的确很多零售外汇交易商从客户亏损中收益，这也是为什么福汇在2007年推出了树立了行业榜样地位的无交易员平台。 ”（接受Euromoney采访）

“那些质疑福汇并没有给客户提供无交易员的声音可以消失了，在此次瑞郎事件中福汇遭受重大亏损的就是大多数福汇客户的瑞郎多头头寸在银行市场上的敞口风险造成的。”（接受Financial magnates采访）

打脸疼吗？

而就在昨天，美国监管机构CFTC发布了对于FXCM的重磅处罚，原因在于经过监管调查发现，大多数通过福汇的无交易员平台进行交易的单子流向了某家特定的流动性提供商，而这家流动性提供商则将这些交易订单的大部分做市利润作为交易返佣（Payment of order flow）返还给了福汇，福汇通过这个方式变相得到了客户的亏损，而隐瞒了自己和客户有直接利益冲突。

CFTC对于福汇和福汇直接负责人的处罚可算是绝对不轻，具体包括：FXCM与其母公司FXCM Holding，罚款700万美金、吊销美国监管牌照，不允许福汇在美国继续经营外汇业务。

福汇的创始人兼首席执行官和联合创始人兼执行董事Drew Niv和William Ahdout吊销资质，终身禁止两位在NFA的成员资格。

神秘的流动性提供方

在2010年福汇上市之初，其跟客户之间的无利益冲突就是最大的卖点之一，写在了招股书的第一段、第一节，大意就是我们只赚点差啊，跟客户亏损没关系。

而与此同时，跟福汇领导班子同处大纽约城，拥有丰富外汇交易和从业经历的的John Dittami同志下海创业，悄悄地拿到了福汇2百万美金的天使投资，创办了属于自己的私人企业Effex Capital。

公司的经营范围是机构间外汇流动性提供方业务，公司的第一个、也是最大的客户就是FXCM福汇。猜猜看Effex一开始的运营地址在哪？就是在FXCM的总部办公室里面。

（Effex现在全球三大办公室包括新泽西总部、北爱尔兰的欧洲分公司和位于东京的亚洲分公司）

Effex和福汇的合作当然不仅仅在于简单的流动性提供而已，NFA的调查发现Effex和福汇之间拥有独立的VPN服务器桥接，Effex可以直接登录福汇的交易系统，获取所有客户的订单和开仓信息，福汇给与Effex的权限远超其他与福汇合作的流动性提供方。

利用这些信息，福汇可以通过Effex使用重复报价、滑点等方式扩大自己的做市利润，Effex甚至开发了两套独特的系统专门对付福汇的客户，一套叫做“时间控制器”（Hold Timer），另一套叫做“延时报价”（Previous Quote）。

时间控制器是指客户在福汇开仓到订单信息传达到Effex的这段时间里，如果实际市场价格已经不利于Effex，那么Effex就将会拒绝客户的订单；而如果实际市场价格有利于做市，那么Effex就会成交该订单甚至利用“延时报价”系统给客户滑点。

就在2010年到2014年的4年里，福汇从Effex获得了高达7700万美金的做市利润返佣，这部分返佣是这四年中福汇客户总亏损的70%。NFA的调查人员表示，FXCM不仅试图误导自己的客户福汇与流动性提供方之间的关系，而且还企图隐瞒信息、干扰NFA的调查结果。而直到今天，Effex已经成长为了全球拥有三个办公室的跨国金融服务提供商。

三国演义结束了？昨天凌晨，福汇已经很快的发布了公关文章，宣布将自己的北美业务和客户以5200万美元的价格卖给嘉盛，而这些资金将继续用于偿还自己与Leucadia之间的3亿美金高利贷（22%的利息，还剩下一亿没还清）。而我们从嘉盛得到的消息是该笔交易的还没有最终确定，而且嘉盛收购福汇的北美业务还将要通过监管部门的许可，但如果交易成形，嘉盛很可能将得到美国零售外汇市场的半壁江山。

（现在美国市场第一的福汇拥有34%的市场份额，而嘉盛与安达各站24%与26%，预计嘉盛在成功收购福汇业务后将会占有58%）

经不起折腾了

说明白了这次福汇事件的来龙去脉，我们来聊聊对行业的影响。

首当其冲的就是行业信用的再一次打击，其实反观嘉盛、安达哪家不是敞亮的表明自己的做市商身份？大银行、流动性提供商们都以自己的做市能力强来作为金融服务业务的卖点。

福汇以经纪商自居、声明跟客户没有任何利益冲突的策略的确有一批外汇券商簇拥着，然而人们的眼睛是雪亮的，我跟谁交易不都是最终跟做市商交易吗？只要交易成本低、交易环境好，优秀的做市商只会受到市场的追捧。“跟客户没有利益冲突”跟诚实守信没有关系，外汇市场的性质就决定了哪家券商讲信用、服务好、成本合理才是最重要的。

的确，在瑞郎黑天鹅之后的外汇行业需要行业的“主心骨们”站出来发挥中流砥柱的作用，交易者们和金融机构都迫切需要找到“靠谱”的交易商，但是“无利益冲突”真的是当前外汇券商们需要学习并且值得肯定的特点吗？

不，这反而是一个生动的反例，证明了优秀的金融交易服务商是不可能靠隐瞒行业规律，以行业清流自居就能够成为的。金融交易的核心载体是金融经纪行业，这一点相信很多人都知道，而经纪业真正的内核应该是属于提供了最优秀服务的交易商的，是带着诚意、用心打磨出来的，而不是说“我们和客户没有利益冲突”就可以了。主打的卖点连自己都说服不了，还指望着客户相信你嘛？

说句公道话，福汇并没抵赖自己的所作所为，而跟SNB一样，还是在为公司的继续运营寻找出路，比那些老板卷钱跑路（还记得PFG美国百利嘛？）之流正派多了。

（文章转自雪球网）

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