美国航空：低点买入的良机

如果你在当前的市场上很难挖到一支廉价的股票，不妨看一看航空业。其中，美国航空（纳斯达克代码：AAL，以下简称“美航”）是一个不错的投资标的，预计直至2019年美航将获得不错的业务增长。与其他主要航空公司相比，其估值最低，这意味着对长期投资者来说，入场美航具有相对价格优势。未来几年内，美航的低估值及强劲增长将使公司股票收益率高过一般水平。

自2014年第四季度开始，美航第一次实现了每里程每座乘客收入(PRASM)及每里程每座总收入(TRASM)的同比增长。预计公司2017年每季度的TRASM均可保持同比增长。上述增长将可能提振股价，尤其是在当前市场对旅行限制的恐慌逐渐消散的情况下。坦白而言，笔者认为，旅行禁令带来的恐慌引发抛售潮，美航股价加速下滑，这使得公司当前的低股价更有吸引力。

估值过低

与一般市场相比，美航及其他主要航空公司的估值过低。当前远期PE低于10且保持盈利增长的公司并不多见。下图对美航与其他主要航空公司及标普500作了估值对比：​​​​​​​

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数据来源：Thomson-Reuters, Goldman Sachs

以上几大航空公司当前的股价都较低。股价合理，公司有不错的增长势头。更恰当的说法是，这几家航空公司估值严重偏低而保持增长。尽管美航的负债较高，但公司的投资回报率较高。美航的资本回报率高达24%。笔者预计，随着公司的TRASM、利润增速及自由现金流不断增长，同时公司的估值过低，公司股价未来将会获得提升。

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然而，有投资者认为航空公司并不能维持当前的盈利增长势头或者将因繁重债务而最终面临倒闭。笔者过去也曾经有类似的想法，因为过往航空公司也曾出现过破产的情况。可是，当前几大航空公司在控制成本上均表现出色，短期内不太可能破产。

第四季度，美航主航线的每座每里程成本(CASM)同比增长10.3%，这一数据令人担心。然而，公司预计2017年CASM涨幅将仅为4%。但这一增速的估算并没有将燃料成本和特殊项目变动计算在内。燃料价格上，预计WTI原油2017年为每桶52美元，2018年达到每桶55美元。假设今年和明年不会出现任何原油供应限制，燃油的价格将保持稳定，则燃料成本变动对CASM增长的影响可忽略不计。

尽管美航负债超过240亿美元，但公司当前已开始产生自由现金流，笔者认为公司在未来多年将能够逐步消解其债务。

为更新公司的客机配置，美航借贷了高额债务。公司计划打造北美“最先进的航空公司”。经过过去几年的大量投入后，公司当前的资本性支出越来越少，并开始产生自由现金流。产生的自由现金流可用于支付股息和以优惠价回购股份，进而为股东带来更多价值。

结语

直至2019年，笔者认为以上三大航空公司都是不错的投资标的。当前市场普遍估值偏高，而这些公司估值过低，增长势头良好，故公司价值较高。笔者在此选择美航主要是出于对美航重点升级客机，打造北美最先进的航空公司的认可。最新的客机将有助于美航降低运营成本（省油、维护费低等）。

因运营成本增高，美航2017年的EPS预期下调4.8%，然而，利润方面，预计2018年增长18%至19%，且2019年增长 15%。所以，介于公司当前的估值过低，笔者认为到2019年美航股价将有大幅上调的空间。同时，笔者认为未来美航的PE有望达到11。2017年，按预计每股收益4.58美元进行估算，则一年内公司股价将会上涨至50美元左右，涨幅介乎13%至14%。同样，2018年及2019年，凭借利润的增长和低估值，美航的股价也可能获得类似幅度的提升。

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