现在买入Visa合适么？

导语：Visa公司近年来营收及利润保持稳健增长，股东收益颇丰。本文将分析现在是否适合入场。本文来源seeking alpha，由华盛学院林海翻译。

作为市值较大的公司之一，很难得的是，Visa公司(NYSE:V)不仅表现稳健，而且营收快速增长。笔者在此关注的主要问题是：Visa公司的营收增长是否能带来盈利的增加？而且这种增长是否能给股东带来实际收益？最后，鉴于行业的整体估值较高及当前的大体市场环境，笔者将讨论现在是否值得入手Visa或持续增仓。

基本面分析

笔者认为，分析盈利能力主要看公司的净利润如何，要分析公司的净利润得了解公司的营收增长，同时也要撇去财报中能影响净利润核算的各种因素，比如一次性开支及其他会计项目。然而，结果是在过去的十年间，Visa营收和盈利均大幅增长。从2007年9月的财政年末至2016年第四季度，营收由35.9亿美元增至150.8亿美元，年复合增长率达15.43%。不管怎么说，这一数字都可以算作相当不错的涨幅了。通过下表营收曲线不难看出，营收平稳增长，增速稍有下滑。值得指出的是，2008年至2009年是大萧条的鼎盛时期，Visa在此期间的营收不仅没有受到重挫，反而平稳增长。

尽管Visa的营收增幅特别可观，但也不能完全回答笔者的问题。事实上，只考虑营收增长而不考虑营收背后的成本变化也是毫无意义的。从下图总运营开支数据可知，visa的营收增速比总运营开支的增长要快。在某些时候，营收增加而运营开支反而降低。就盈利能力和利润率而言，以上数据很能说明问题，也是利好投资者愿意看到的结果。下图列出了2007年至2016年同期的visa总运营开支，从走势可看出visa期间的开支基本保持平稳。如要分析visa的利润率和利润率是否可持续，以及利润变化是否呈现整体稳定性，以上数据是最好的说明。

从图中可知，尽管其中某几年Visa运营开支急剧上涨，但整体而言，运营开支一直趋于平稳。这意味着公司管理层增加营收的同时，在成本控制上表现出色。在分析完营收和成本走势后，接下来营业利润成为笔者关注的重点。2007年visa的营收利润约为-14.5亿美元。而2016年财年，公司的营收利润增至106.5亿美元。

就运营利润而言，通过观察下图可发现，2008年至2016年，Visa的利润整体保持持续增长，Visa又一次向我们证明，公司不需要增加开支也能不错地管理和盈利。

观察上图可知，利润呈现平稳的增长，营运利润从2007年的巨大亏损到盈利100亿美元，这可体现管理层在增长营收的同时极力控制了成本。2008年至2016年的9年内，营业利润为正，以不错的10.78%年复合增长率保持增长。同时，值得注意的是，随着开支的增加，营收和营业利润均获得增长，但营收增速超过了营业利润增速。常言道“有投入才有产出”，visa的管理层在控制开支上表现出色，尽力使投入的每一笔钱都能转化成利润。

股东利益

Visa的整体表现都不错，那股东的收益又如何呢？企业盈利并不一定会（至少不会直接）带来股东收益，股东收益多少视乎管理层的决议和政策。下图列出过去十年间Visa普通股东所得的净收益，观察下图可看出，只有2007年公司在亏损10.7亿美元的情况下收益为负，之后所得净收益的增幅跟上文营运利润的涨势一致。到2016财年，Visa股东获得了近60亿美元的净利润。

每股收益也呈现相似涨势，从2007年的0.24美元增至2017年的摊簿每股收益2.48美元（2006年收益为负，并未计算）。这意味着9年间Visa的每股收益年复增长率为29.63%，增速相当稳健。Visa的股东应感到幸运，因为公司派发的股息相当诱人。同时，这说明9年间公司的已发行股份数量大幅减少，从2007年的55.72亿股减少到2016年的24.14亿股。

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这也是Visa的每股收益能持续增长甚至增速盖过利润增速的主要原因。然而，值得注意的是，公司股票回购的步伐几乎减慢至最初几年（2007年及2008年）的水平。公司管理层在尽力拓展全球支付业务的同时，也不忘抓住每一个机会给股东带来更大收益。

结语

当前Visa的远期PE为21.2，笔者能理解为何某些投资者可能认为PE过高而不愿入场。但是，Visa多年的稳健增长及出色的成本控制让人无可挑剔。鉴于Visa在支付市场上的龙头地位，笔者认为Visa会是一个不错的投资标的。

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