花旗集团：未来有多好

本文由华盛学院小詹翻译出品，为您详细介绍花旗16Q4表现及未来展望。

笔者早在2012年夏天就看好花旗集团（NYSE:C），当时花旗股价为26.28美元每股。笔者曾预测花旗在未来3-5年内都是投资佳选，在那之后花旗股价上涨了一倍，但却有一段时间一直在50美元左右徘徊。2016年直到美国大选前，花旗股价仿佛停在了低于50美元的价格，看似会有更大下跌。尽管如此，从长期看来，笔者依然看好花旗，因为笔者认为加息会利好所有银行股，银行股将迎来上涨。美联储已经进行了一次加息，但其作用并非立竿见影，还需要一段时间才能体现。美联储的首次加息是在2015年12月，这产生到什么影响了吗？

花旗银行2016年第四季度财报刚出炉，其总营收未达预期，但净利润超预期。很明显花旗银行该季度表现十分不错，但笔者的预期仍然较为保守。但花旗银行的营收同比显著下跌。忽视最佳银行的海外业务多，营收受美元走强削弱，其营收均有所增长。笔者预计花旗将由于业务转型而导致营收下滑6-7%，但它的实际表现让人有些吃惊。花旗2016年第四季度营收为170亿美元，同比下跌8.7%，低于预期2.9亿美元。但值得注意的是，花旗的利润同比增加。调整后净利润为36亿美元，即每股收益为1.14美元，超出预期0.02美元，同时高于2015年第四季度的33亿美元净利润及1.06美元的每股收益。花旗2016年第四季度的利润表现相当亮眼。

公司的营收固然重要，但也要弄清其下跌的原因。总营收的下跌是由美元走强及花旗控股营收下跌造成的，其实花旗银行的营收是上涨的。值得注意的是，这是花旗控股最后一次独立编制财务报表。经过笔者多年的跟踪报道后，花旗控股出售了大量资产，当前持有资产还不到资产损益表的3%。由于控制开支和股票回购，每股收益上涨。要注意的是，花旗集团的法律开支较之前年份也大幅减少。总之，花旗在持续减少开支，其开支同比减少10%，甚至环比也在减少，总共减少了101亿美元。毫无疑问，花旗的这一举动是完全正确的。当然，在看待营收和开支的时候还应考虑效率比，花旗2016年第四季度最佳的表现是效率比上升。花旗的的开支十分合理，它的效率比是好中之最，继续保持在低于60%的水平，这绝对是笔者曾提及过的所有大型银行中表现最佳的。理想的效率比是50%，好的银行能达到约60%，而花旗则是达到了惊人的58%。

花旗的存贷款又表现如何？花旗2016年第四季度总贷款金额为6280亿美元，同比上涨1%，汇率调整后上涨3%。平均总存款金额同比上涨，2016年第四季度的平均总存款金额为9290亿美元，同比上涨4%。总体而言，花旗银行存款上涨5%，但花旗控股持续出售资产使存款增速受阻。花旗控股仍然在影响花旗银行的财报表现，但这应该是花旗银行最后一次受到影响了。因此投资者应该仅关注花旗银行的增长，因为它已经从花旗控股分离出去了。

正如笔者先前多次所说，花旗控股才是导致财报表现不够好的罪魁祸首，但总的来说，尽管大家的预期不高，但花旗2016年第四季度财报表现不错。当然，由于以后花旗控股和花旗银行的财报会分开，因此花旗银行的表现再也不会被拖累了。花旗股价自去年11月开始上涨。笔者认为之前花旗股价虽然低于50美元，但长期看来会上涨，应该买入，而现在股价涨至58美元则应该持有。花旗的市盈率十分合理，为12.6倍，远低于金融业当前13-14倍的平均市盈率。此外，花旗当前的分红虽低，但未来会上涨至有竞争力的水平。

即使是在低利率环境下，花旗的表现也达到了预期，但现在美联储还要加息，因此会利好整个金融业。笔者认为会出现更强的竞争对手，但水涨船高，花旗股价也会上涨。投资需要关注公司表现与预期之间的关联。市场上调了对花旗的预期，所以花旗要以业绩增长来做出回应，但股价已经对预期做出了反应。花旗的账面价值在提升，无形资产贴现也吸引力十足。随着贷款利率提高，利润率也会随之增加，无法想象花旗银行未来利润会有多高。笔者依然认为花旗值得持有。

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