手机双摄像头市场即将爆发，丘钛科技值得期待？

"对前任最好的报复，就是过得比它们好！"这句话用在中国制造上也恰如其分。

10月21日，“十一郎”神舟十一号与二妞“天宫二号”在太空对接，宣告中国空间站时代的开启。曾经，中国航天饱受歧视，国际空间站16个国家参与，唯独不让中国加入。2011年，美国签署了一纸禁令“禁止美国宇航局与中国进行任何合作”；2013年，美国国家航空航天局（NASA）以国家安全为由，禁止中国籍科研人员参加学术研讨会”

励精图治直至默默赶超。当欧洲人期待与中国展开合作时，中国的科学家明确表示“欧洲人提供的设备和技术不符合我们的要求。”“昨日你对我爱理不理，今天我让你高攀不起”。

没有什么复仇能让人如此快感，报复“前任”最好的方式，就是让自己过得比它好，让它们在遗憾与失落中后悔。

一：战略决定成败

大到火箭、空间站，小到家电、手机，中国一直在“引进、消化、吸收、反超”的战略下奋力追赶。

就拿每天都离不开的手机来说，如果没有中国制造打破欧美垄断，如今拿到手里可能远不止这个价格。

中国制造的神奇就在于可以把高科技卖成“白菜价”： 石墨烯，国际市场上曾5000元一克，2013年宁波建成了300万吨的生产线，成本价格降为3元一克；

通信行业关键设备交换机，15年前国外售价20万，10年前，华为、中兴开始介入量产，5年后降至1万。

15英寸面板，2004年市场价260美金，中国ZF在液晶面板行业投入了1000亿促自主发展，现在50英寸超大面板价格只要180美元，15寸的更是只要60美元。

受益于强大的产业链，我国制造业同国外在成本上取得明显优势，近年来华为、Oppo、Vivo的成功与不无关系。

前段时间三星Note7爆炸花样作死，市场目光聚焦到千年老二Apple上。有了三星送上的神助攻，Iphone7的销量却不及预期，地球另一面的华为、Oppo、Vivo狂飙突进，成为了最大受益者。

华为不用说了，每年在研发上的巨额投入足以让其他巨头汗颜，获此成绩实至名归。

OPPO、VIVO被戏称为手机界的“沙县小吃”，涉足智能手机领域的时间都不长，却位列国内智能手机市场份额前三甲。

尽管市场对此褒贬不一，但不能否认它们在这一领域取得的成功，更不能忘记成功背后依托的中国制造。

二：业绩只会迟到，不会缺席

在国产手机摧城拔寨的背景下，国内一些做手机零部件的公司走势也非常凌厉，比如做镜头的舜宇光学，8年100倍。

A股欧菲光，6年13倍。

与舜宇光学、欧菲光同台竞技的丘钛科技却一直趴着，2年只有1.4倍，直到16年，一言不合就来了一波4倍大行情，这是为什么？

回想2016的中国手机市场，国产品牌“盛世元年”的时代开启，华为、Oppo、Vivo三雄鼎立，三星、苹果也只有干瞪眼的份。

TrendForce最新报告显示，2016第二、三季中国品牌智能手机生产量达1.39亿，季增长13.8%，连续两季超越三星与苹果产量总和。

OPPO、VIVO、Lenovo及小米在中国的市场占有率分列二到五位，市场占有率分别为12.7%、10.9%、10.5%及8.7%。

而华为、Oppo、Vivo、小米、联想、魅族，中兴正是丘钛科技的主要客户。

丘钛科技负责设计、研发、制造和销售摄像头模块，专注于智能手机及平板计算机制造商的摄像头模组及指纹识别模组，是国内少数采用板上芯片及薄膜覆晶封装技术批量生产及销售1600万及2000万像素摄像头模组的制造商之一。这就对上了，下游客户都赚的满盆满钵，没理由业绩不涨。

怎样解释丘钛科技股价涨幅相较舜宇光学和欧菲光的寒碜？

首先是规模相对友商较小。

毛利率近年也有所下滑，在友商中表现最不近人意，竞争加剧单品价格下降、新产品投入加大、折旧、汇兑损失是主要原因，并非生产上出了问题。

规模小和毛利低的问题终于在2016年得到缓解，半年报显示截至2016年6月,集团实现销售收入人民币17.27亿，同比增幅达98.8%。毛利人民币1.61亿元，同比增长44.7%，毛利率约9.3%，实现净利润人民币8219.4万，同比增长30.4%，16年至今的一波行情正是来自于此。

这种增速还能持续？

尽管Iphone7和7s销量不及预期，但无可否认的是国内外厂商都在盯着苹果的配置和设计，审美出奇地一致。 7s选用双摄像头，其他厂商也会跟进，未来对镜头需求只会有增无减，国内像华为、小米等新型手机已搭载了双镜头设计。

虽然目前双摄的渗透率仅有5%，业内预计这一数字在2018年将达到40%，会是相当大的一个市场，未来还有VR、AR、无人驾驶，都离不开镜头。目前丘钛已是双摄手机乐视COOL1 DUAL的独家供货商、红米PRO、360 Q5 PLUS的主要供应商。

再看丘钛科技的另一主要业务指纹模组。由于保密性能较高以及操作快捷，已成为高配手机的标配。业界共识指纹识别是未来必备。主要客户华为、小米、中兴、联想、Oppo、Vivo、酷派、金立及魅族，都已发布配备指纹辨识功能的手机。指纹识别在2014年苹果就已推出，虽然现在已经很常见，但业界普遍认为还有至少一倍的空间。

丘钛科技自2016年年初开始供应指纹识别模组。与全球顶级的瑞典FPC、汇顶科技、新思指纹识别芯片厂达成合作关系。值得注意的是丘钛科技获得了华为的供应商认证，说明实力强劲。前9个月共计出货460万，管理层预计2017全年将实现2000万出货量。

2015年年报显示，最大客户的销售额就占据集团总营收的27.8%，五大客户销售额占总营收的73.7%。仅从两大客户Oppo、Vivo一骑绝尘的增速来看，还是有保障的。

公司营收中高像素所占比重不断提高，高像素模组利润更高，收入可能会进一步上一个台阶。

此外公司还有AR、VR镜头、手势识别、虹膜识别、一千六百万像素及以上高端模组的技术研发储备，都是处女地。

三：养在深闺人不知

由于公司2014年才上市，市场上了解的人并不多，看看近五年的财报，营收大幅增长。

现金流自2014年上市融资后，得到了根本性的改善，至2015年，其资产负债率的显著降低，为公司后续发展提供了更多的回旋空间。

投资活动呈现现金净流出，主要用于购买设备及扩建厂房支出，公司固定资产不断增加。

经营活动现金流量净流出，大部分为应收账款未到收款期，以及为下半年订单需求持续增长而提前采购材料。

应付账款及票据的增加和流动负债降低，可见其议价权的提高，供应商认可其履约能力。

欧菲光60.5倍市盈率，423亿市值，不跟A股估值高比，同在港股市场的舜宇光学39.9倍市盈率，市值429亿，丘钛科技29倍市盈率，41.15亿市值，怎么看都还有空间。

总结

丘钛科技的营收如能保持稳定增长，业绩大幅超过去年并不意外。目前财务状况健康，运营效率也比较高。公司年报提到集团下半年的销售平均较上半年高20%至30%。2016中报显示，截至2016年6月30日止 的12个月，集团取得收益人民币3,060,677,000元，同比增长50%。摄像头模组销售环比增长20.7%，指纹识别模组销售环比增长29.5%（占比较小），单价均价较去年环比上涨5.3%，粗略估计今年也会有26%的增幅。

即便看到机会，也不能忽视风险，首先是行业毛利率水平趋同，能否不断开拓市场显得尤为关键。其次，智能手机市场已从蓝海变成红海，产品结构升级势在必行，丘钛科技低像素镜头占比颇高。

（文章来源雪球）

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