私人信用债券息差显示，规模较小的贷款机构定价风险更大

作者：Patturaja Murugabopopathy

5月21日（路透社）--路透社的一项分析显示，债券投资者正在为美国私人信贷公司分配不同的风险溢价，小型贷款机构的定价风险更大，因此利差比大型基金更大。

此次拆分凸显出，在多年利率高企后，借款人压力不断上升的市场中，选择性日益增强。

业务发展公司（BDS）主要向中间市场公司贷款，并经常在公共债券市场为自己融资，人们越来越多地根据投资组合质量、规模和资本获取方式来评判。

根据LSEG数据，HCP Investment Corp BCIC.O在样本中加权平均期权调整利差（OAS）最高，为680个基点，其次是Prospect Capital Corp PSEC.O，为449个基点，Trinity Capital Inc TRIN.O，为403个基点，Fidus Investment Corp FDUS.O，为392个基点。

OAS反映了投资者在调整看涨期权等特征后对国债的额外收益率需求。较高的利差可以反映市场需求，或者在某些情况下反映对信贷质量或融资风险的担忧。

包括Ares Capital Corp. ARCC.O、Blackstone Secured Lending Fund BXSL.N、Blue Owl Capital Corp. OWL.N、OBDC.N和Golub Capital BDC GBDC.O在内的大型公司的价差集中在150个基点至200个基点之间。

今年，价差的差距扩大了，投资者开始区分软件即服务（SaaS）公司中更容易受到人工智能破坏的BDC。

伦敦Andromeda Capital Management联合创始人Aditya Aney表示：“由于这种环境下对套利的强劲需求，BCD股票存在分散性，但由于BDS债券的分散性仍然有限。”

他表示：“然而，我们认为，由于评级下调、利率上升或波动性更大以及对行业（SaaS）风险的更加关注，这种情况将在未来几个月发生变化。”

路透社的分析审查了41个BDS发行的884只债券，其中包括至少5000万美元的债券发行，可获得可比发行数据。发行人层面的利差是通过根据发行金额对每份债券的OAS进行加权来计算的。

Trinity Capital的加权平均OAS扩大了140个基点，而Fidus扩大了92个基点，Prospect Capital扩大了85个基点。贝莱德TCPCapital的利差上涨了40个基点，而高盛BDS、Golub Capital、Blue Owl Technology Finance和Blue Owl Capital的利差上涨了20个基点至31个基点。

Ares Capital的息差变化不大，而第六街专业贷款、Hercules Capital和摩根士丹利直接贷款则表现出适度收紧。

这种选择性是在私人信贷背景较弱的情况下进行的。

惠誉评级跟踪的美国私人信贷借款人的违约率在截至4月份的12个月内达到6%，这是惠誉2024年8月开始跟踪该数据以来的最高水平。

惠誉单独将高盛BDS的前景改为负面，理由是最近投资组合信贷恶化和资产覆盖率较低。

2026年美国BDS债券OAS利差变化https://reut.rs/3PPvn3e

美国BDS债券OAS点差https://reut.rs/4wEgDov

（Patturaja Murugabopopathy报道; Vidya Ranganathan和Hugh Lawson编辑）

（（patturaja. thomsonreuters.com;）