突发观点-大型制药公司罕见地进行了讨价还价

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是她自己的。

艾米·唐奈兰

都柏林，8月11日（路透社Breakingviews）--大型制药公司遇到了一个大问题。葛兰素史克葛兰素史克.L、辉瑞PFE.N和诺和诺德NOVOb.CO等越来越多的医疗保健巨头面临着失去关键药物独家经营权并导致其收入出现巨大缺口。然而，好消息是，购买有前途的新治疗方法和生物技术公司的成本比多年来更便宜。

生物技术并购曾经是一项昂贵的业务。低利率提升了投资者对有前景、快速增长的公司的兴趣，使得标普生物技术精选行业指数在2021年飙升至历史新高。低廉的借贷成本也使大型制药公司在收购有希望的目标时更愿意付出代价。同年，默克公司（Merck & Co MRK.N）以2020亿美元收购了Pandion Therapeutics，溢价134%。根据Dealogic的数据，就在2023年，约有六家公司以超过100%的溢价出售。

然而，到了2025年，动物精神已经消退。欧洲和美国的利率居高不下。与此同时，唐纳德·特朗普总统威胁要对药品进口征收200%的关税，这可能会损害利润。这两个因素都让制药商对调整资产负债表持谨慎态度。

这种情况反映在最近的交易条款中。今年年初，强生公司以4170亿美元的价格收购了Intra-Cellular。4月下旬，在特朗普开始以关税威胁该行业后，德国制药集团默克KGaA MRCG.DE支付了40亿美元收购SpringWorks Therapeutics，仅比其当时市值高出26%。根据使用Dealogic数据的Breakingviews分析，2025年前三名交易的平均溢价为30%，而2023年这一比例接近60%。

疲软的市场背景也有所帮助。自去年11月唐纳德·特朗普赢得美国总统大选以来，标准普尔生物技术指数已下跌18%。这不仅意味着公司的收购成本更低，而且还给董事会带来压力，要求其为股东提供价值，使他们更愿意出售。

大型制药公司对寻找新药的需求一如既往地强烈。例如，诺和诺德公司将于2031年失去糖尿病药物Ozempic的活性成分Semulty在美国的专利保护。与此同时，艾玛·沃姆斯利（Emma Walmsley）经营的葛兰素史克（GSK）将于2028年失去其最畅销艾滋病毒治疗产品在美国的部分独家经营权。目前，他们至少有机会以相对较低的成本补充药柜。

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背景新闻

8月8日，标准普尔生物技术精选行业指数为6，647，较2024年11月下降18%。

6月2日赛诺菲同意收购美国-总部位于Blueprint Pharmaceuticals Corporation，收购价为95亿美元。该交易较目标5月30日收盘价溢价27%。

遭受重创的生物技术估值创造了买入机会https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/xmpjejbmovr/chart.png

（Neil Unmack编辑; Oliver Taslic制作）

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