沃什可能很难为美联储制定新的规则

沃什的提名被视为对美联储扩张作用的考验

他被认为是规则的倡导者，但不一定是约束的倡导者。

美联储最高职位将考验沃什对他所设定原则的承诺

霍华德·施奈德

华盛顿（路透社）-在离开美联储后的15年里，凯文沃什经常发表演讲，理想的中央银行是一个在经济中足迹最小的银行，专注于控制通胀，并在一定程度上受到政策规则的约束，而不是让官员充当自由放任的“霸主”。"

但唐纳德·特朗普总统提名的美联储主席也承认了引导复杂经济的混乱现实，称政策规则是“有抱负的”，表示缩小美国央行的资产负债表将是困难的，并且最近，提供了生产率增长等理由来证明降低利率是合理的，正如总统所希望的那样，即使通胀率高于美联储2%的目标。

现在的问题是，在多年的副业批评之后，沃什出现了哪一个版本：一位将自己的思想建立在已故米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）关于货币主义的教训和沃什在斯坦福大学本科期间经济学家约翰·泰勒（John Taylor）关于政策规则的教训中的理想主义者，还是一位实用主义的前美联储行长，帮助塑造了他后来开始讨厌的危机时期债券购买计划？

罗格斯大学名誉教授、胡佛研究所杰出客座研究员迈克尔·博尔多（Michael Bordo）表示，沃什与泰勒和斯坦福大学胡佛研究所（有限中央银行阵营的中心）有联系，他“谈论了限制美联储在金融市场的存在以及使用泰勒开创的规则来指导利率决策的语言”，但总是从实际的角度出发。

“我认为他遵循某种基于规则的政策。...但他很务实。他了解市场。他了解政治。他会很灵活。规则有自由裁量权，”博尔多说。“他不会拘泥于任何事情。"

55岁的沃什将在美国参议院确认听证会上接受有关他的做法的质疑，该听证会将于5月22日美联储主席杰罗姆·鲍威尔的央行行长任期结束之前的某个时候举行。

规则是“强制性的”

将会有很多东西需要解开。

例如，博尔多在对美联储政策制定者进行的研究中表示，沃什在通胀问题上持鹰派态度。与此同时，常见的“泰勒规则”迭代表明美联储当前3.50%-3.75%的政策利率大致正确，没有理由进一步降息。

要认为利率仍然可能下降，如果沃什忠于自己的过去，他需要解释为什么应该搁置这些规则，他押注生产率飙升是一个可能的理由。

去年五月，沃什在胡佛研究所的一次演讲中表示，央行行长需要限制，并认为“经济无法蓬勃发展.央行完全自由裁量，央行行长充当霸主。然而，在同一次演讲中，他将限制这种自由裁量权的规则描述为“有抱负的......不是E等于mc平方"

胡佛研究所的另一位同事约翰？科克伦（John Cochrane）表示，解决这种紧张局势的一种方法是，政策制定者制定他们认为应该适用的规则，但在偏离规则时要做出解释。

科克伦说：“你从规则开始，然后说出为什么你想做一些不同的事情。”“如果你想朝着更符合规则的方向前进，那就是办法。"

'提前庆祝圣诞节？'

自2011年离开美联储以来，沃什从未远离货币政策辩论，以胡佛机构为基地。沃什与特朗普有着社会联系，在共和党总统的第一个任期内差点被任命为美联储主席，现在他将提供一个实验，看看过去15年发展的想法如何在实践中成立。

美国企业研究所经济政策研究主任迈克尔·斯特兰（Michael Strain）表示：“凯文一直在高度谈论这些事情。”例如，他说，沃什可能会采取行动削减美联储的资产负债表，但“我认为我们对削减多少或削减期限没有非常好的了解。"

对于那些认为美联储已经变得过于扩张的人来说，无论是在债券持有量还是在社会中的角色方面，沃什的提名都是一个关键时刻。

“他会提前带圣诞节来吗？乔治梅森大学莫卡特斯中心的高级研究员大卫·贝克沃思说。贝克沃思主张自己的政策规则变化和详细的想法，美联储可以如何减少其约6万亿美元的国债和抵押贷款支持证券。

“很难撤销当前的制度。看看他是否能做到这一点会很有趣，”贝克沃斯说。“有一条前进的道路，但这是一条漫长的道路，一步一步。"

“建立信任”

沃什去年5月表示，如果美联储的资产负债表自他担任州长以来以与经济相同的方式增长，那么今天的资产负债表将达到3万亿美元左右。这是这个数字的两倍多，并且由于银行对央行储备金的需求，这一数字再次增长。

贝克沃斯和其他人已经制定了通过限制储备需求来缩小美联储资产负债表的方法。

沃什表示，他对变化的速度不抱幻想，特别是考虑到美联储现在使用其资产负债表来管理其目标政策利率。

沃什去年五月表示，不同的利率管理体系“需要时间”。“这不是一夜之间可以或应该完成的事情。"

尽管如此，他表示，如果在政策制定者的指导下，银行可能会转向新的“流动性制度”。

沃什的同事需要说服，一些政策制定者对美联储庞大的资产负债表本身就是一个问题或导致市场扭曲的观点不屑一顾。

其他挑战可能来自巨额联邦赤字、为其融资所需的不断增长的债券发行，以及该问题与特朗普降低长期政府债务和住房抵押贷款利率的愿望发生冲突的可能性。

LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）表示，沃什的“减少干预主义”做法也可能意味着更高的利率，他能做的最好的事情就是让市场放心，让他们相信他独立于特朗普并致力于控制通胀。

罗奇说：“他需要做的是让全球投资者相信，这里有独立性、稳定性，建立信任。”“如果你能够让全球投资者相信美国国债仍然是全球最好的无风险选择，这将有助于保护利率的任何上行。"

（霍华德·施奈德报道;丹·伯恩斯和保罗·西芒编辑）

（（howard. tr.com））