8月投资回顾:数据向下,情绪向上

2019-09-06 09:11

核心观点:负面冲击减弱、政策底再现、情绪修复,积极布局结构性行情。(参照2013年)

策略推荐:内需板块龙头(消费、医药、TMT)、港股教育股(高等教育板块)、物业管理板块、黄金板块;国内A股:黄金板块、5G产业链、行业ETF(军工、医药)

8月全球核心资本市场指数继续走弱,香港事件的冲击虽有放缓,但仍未见到实质平复,恒生指数录得7%以上跌幅、其次是日本市场、美国市场。国内资本市场,创业板连续3个月表现良好,进而带动深成指走强。

关键词:

中美贸易、黄金、白酒、LPR、MSCI、半年报业绩发布、汇率破7、汇率操纵国、下调转融通费率 、香港事件

8月事件回顾:

无论7月末的ZZJ会议定调“六稳”、证监会实行两融扩容,调低融资利率、还是8月伊始的美联储降息25bp。情绪面的高开业已注定,敏感型投资人已经嗅到政策放松、经济刺激的利好气息,开始积极布局,暗想抓住眼前难得的时间窗口。直到上旬,科创板的赚钱效应犹存,沃尔德作为当之无愧龙头将炒作热情带升至顶点,却畏惧丝毫价值的探讨,或许泡沫最大的魅力便在于人们只知道何时兴起,却不知何时破灭。

8月的赢家只可能在下述资产、板块中诞生,他们是贵金属(黄金、白银)、白酒、创新药龙头、半导体产业链、计算机软硬件的中国替代。其中似乎只有贵金融的逻辑是最简单、最通顺、最容易接受理解的,每次全球范围内的经济下滑注定带来巨大的不确定性及全球货币的再平衡,过程中,贵金属将再次成为称重机,直到新的平衡诞生。

业绩期从来不缺雷,有的脱胎于数据、有的脱胎于热点,还有的脱胎于八卦。大族激光的欧洲研发中心在经记者探访后华丽转型为高档度假村酒店,即便面对央视的电话现场质疑,董事长也能“从容不迫”。涪陵榨菜勾画的消费升级、量价齐声的逻辑随着中报数据发布开始面临挑战(18H,收入10.86亿,+3.14%;利润3.15亿,+3.14%,且二季度扣非后的利润下降明显)。伊利饱富争议的管理层股权激励方案(上市公司高价回购股份,再以5折价格转手高管做股权激励)最终迎来了投资者的用脚投票,也再次将潘刚及其往事带入公众视野,整个乳制品板块随后都受到牵连。而阿里对申通索取控制权的的入股被市场解读为利好变现,涨势结束。歌尔声学、东山精密、立讯精密等传统半导体公司 的修复性的上涨重新鼓舞了投资者龙头+趋势的组合信心。月末,中国软件股价创出新高,其主要预期来源于国产软件的高毛利及未来的国内替代空间。

贸易分歧仍在延续,8月15日,美国政府宣佈,对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税,分两批实施。中国国务院关税税则委员会23日宣布,采取反制措施,对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品,加徵10%、5%不等关税,分两批自实施。随后,美国总统特朗普在twitter宣布,自10月1日起,对总值2500亿美元的中国进口货品,由原来的25%关税增至30%。于9月1日起对中国进口货品加徵的3000亿关税,由原订的10%增至15%。

彭博经济学家Maeva Cousin、Jamie Rush等对70万个贸易数据点的分析结果表明,从其中一个重要层面来看,美国是最大的输家。在纳入加征关税范围的产品中,有很多中国在供应上占据支配性地位,那也就意味着美国进口商很难或者说根本找不到替代。中国进口产品则来自很多不同的国家,因此中国进口商所面临的供应中断压力相对较小。

中美贸易的前景可视为泥潭效应:大家都掉入泥潭,这时比的将不再是谁的力气大,而是谁最靠近泥潭的边缘,最容易抓住救命稻草。

8月中旬发布的7月经济数据全面低于预期,7月出口同比10.3%(预期7%), 贸易顺差3100亿元(扩大79%),主要为贸易摩擦下的抢出口效应。川普再次或一次次地用关税作为武器,影响资本市场、影响大国之间平衡的贸易关系,值得一提的是下旬中国对美国汽车及零部件的关税加征,这是自18年3月贸易战以来国内第一次采用的反制措施,且为主动出击。而同期,特斯拉在上海临港的工厂快速完成验收,即可进入生产状态,时间点的巧合或有深意。

7月工业增加值增速4.8%(预期5.8%) 社会消费品零售总额7.6%(预期8.6%)、固定资产投资同比5.7%。数据的走弱使得8月中国常会确认通过市场化改革降低实际利率水平和解决融资难问题,随后推出了LPR利率(贷款市场报价利率)机制,通过减少央行到市场端之间的利率传导渠道,不再以大行利率为锚,而是以MLF为锚。8月8日中国证监会下调转荣廷费率80BP,182天期费率由4.6%下调至3.5%,91天费率由4.6%下调至3.8%,两融标的扩大至1600支。而月底国务院颁发的“促进消费”20条再次把市场的记忆拉回到09年之后两波汽车、家电政策刺激。而消费促进的支持逻辑需要切实提升居民端的可支配收入水平,个税改革、商业流通过程的成本降低都会成为支持因素。

美元人民币汇率的破7及之后美国启动对中国汇率操作的认定,也是前半月市场的变动因素之一。从历史数据回溯,贬值环境下,证券市场难有超预期的表现,核心逻辑在于人民币计价资产的价值重估及外汇占款的下降预期。这次破7一方面打破市场的锚预期,使得市场开始接受人民币双向波动趋势。虽然在政策对冲下行情有所恢复,但必须提醒汇率在资本资产定价中的核心位置。

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