数据揭秘：三年一次，抄底港股正当时?

作者：Oliver

今年年初A股、港股同时从2018年底的2400点开始绝地反攻，反弹过后，A股回调到2900点的时候，香港却跌倒了2018年底股灾时的价位，投资机会到了吗？没有人可以确定，但是AH溢价指数正告诉我们投资机会来了。

资料来源：华盛证券

一、恒生AH溢价指数是什么

一家公司如果在上海交易所或深圳交易所上市，就叫做A股。
一家公司如果在香港上市，就叫做H股。
一家公司如果在A股上市，又在香港上市，就叫A+H股，即AH股。
恒生AH溢价指数就是用来计算这些在A股和H股同时上市公司的价格差异。当一段时间内，A股公司相对于H股涨幅过快的时候或H股相对于A股下跌过快时，AH溢价指数就会迅速的上涨。

简单来说，当恒生AH股溢价指数小于110时，那A股的机会将好于H股，相反当恒生AH溢价指数不断高企时，则说明H股的长期投资价值可能好于A股，香港市场就更值得关注。

资料来源：华盛证券，wind

二、港股折价出现的原因

1、两地制度不同，中国内地是审核制，中国香港是注册制。
2、两地利率不一样，也就是投资者的机会成本不同。
3、投资者不同，内地以散户为主，香港以机构投资者为主。
4、股息分红税率不同，导致同股不同价值。
5、打新效应导致内地股票价值更高。
6、内地资金相对更充裕。
除了这些 ，还有一些别的原因，比如两地律法不同以及历史遗留问题等,导致了港股长期相对于A股折价。

三、AH溢价机会的历史表现

资料来源：华盛证券

在AH溢价指数历史上有两次大幅度的变动，一次是从2008年1月23日的最高点213，到2008年的9月16日下跌到105.73。在此期间，以大盘指数和同在AH上市的工商银行为例，上证指数下跌56.43%，A股工商银行下跌68.02%。 而港股恒生指数在这个期间下跌15.98%。工商银行H股股票在此时是上涨的，上涨11.89%。两个大盘指数以及工商银行的涨幅印证了：在AH溢价指数高时，投资H股会取得更好收益，而且这个超额收益还不少，就大盘涨跌幅来说就相差30个点。

第二次是2014年7月24日，AH溢价指数88.72上证到2015年7月8日的154.11期间，上证指数期间上涨68.74%，A股工商银行上涨102.24%，恒生指数上涨-1.9%，H股工商银行上涨 18.82%。

同样印证了：在AH溢价指数低时，投资A股会获得更好的收益。

资料来源：华盛证券

同样的故事仍在2017年发生，另一个时间段就是我们当下，AH溢价指数接近130高位，港股的长期投资价值较高。

四、数据以及超额收益背后的力量

恒生国企是包含AH企业最多的一个指数，其成分股如下：

资料来源：华盛证券，wind

恒生中国企业包含的大多数是国内国企，并且不乏中国平安、招商银行、万科、腾讯、海螺水泥、中国电信、四大行等在业内存在行业优势，并且管理层优秀的企业。

资料来源：华盛证券，wind

更关键的是恒生中国企业指数的估值处于历史低位，PE8.11，PB0.95，ROE11.68%，股息率3.92%。当成分股普遍业绩稳定，高分红，并且估值较低时，这样的企业会显著跑赢其他企业。如果你在A股持有相同的股票，不如在AH溢价高企之时，将A股股票卖出，换成同一企业但在香港更便宜的股票，历史证明，大多数这样的轮换是会有超额收益的。AH溢价数据的背后的内在含义是价值投资。

五、结语

AH溢价在历史上表现优异，这个数据背后的力量，也是价值投资:低估值的企业会跑赢相对高估值的企业。除了指数，AH个股也普遍符合这一现象，在AH溢价指数涨上云霄的今天，历史会重演吗？港股又赢来了绝佳的投资机会吗？这一切都需要投资者们自己来拿出决断。

风险及免责提示：以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。