北控水务(0371.HK)保持双位数增速，三峡持股增至6%

2018年，北控水务(0371.HK)正式提出“双平台”战略，明确向轻资产模式转型。

2019年1月，三峡集团通过长江电力入股北控水务，成为后者加快战略转型的重要举措。

现在大半年时间过去了，北控水务也则发表了中期业绩。

在政策调整和治理任务的双重压力下，公司业务继续稳中向前，也同时展示出转型战略的阶段性成果。

一、中期业绩解读：盈利能力持续提升

根据北控水务的中期财报，公司的营收和盈利保持稳健增长的态势：

上半年实现营收128.3亿元，同比增长28%；股东应占净利为27.7亿，同比增长17%；中期现金派发每股10.7港仙，派息率为37%。

在中国经济下行和环保行业的压力下，公司不但保持了双位数的增速，更按着一定的派息比率反馈股东。

资料来源：北控水务

其中，污水及再生水处理及建造服务占总营收比例逾80%，是主要的营收来源，而驱动营收和盈利增长主要基于以下因素：

污水及再生水处理及建造服务，营收同比增长33.7%至104.5亿；

供水服务，营收同比增长15.6%至11.7亿，其中中国地区的毛利率从50%提升至53%；

资料来源：北控水务

截止2019年6月30日，公司就合共1,047座水厂(其中包括875座污水处理厂、140座自来水厂、30座再生水处理厂及2座海水淡化厂)订立服务特许权安排及委托协议，而每日总设计能力提升至约37,762万吨，同比增长11%。

资料来源：北控水务

根据北控水务对于2019年下半年的展望，公司将把握轻资产战略转型以及保障集团双平台战略落地，并同时促进主营业务及新兴业务快速稳健发展。

尤其在现金流管理方面，公司将继续提升资金使用效率，加强应收账款过程管理，加大执行资金预算刚性要求，实现投资、建设、运营、集采等环节现金流状况全周期监控。

另一方面，根据公司表示，目前公司水务处理量占世界第一，而国内占比达8%，但整体水务市场集中度仍然不高。

受去年去杠杆影响，行业整体的资金面仍然趋紧，也因此促使水务市场进入了并购的窗口期，而公司手上持有100亿现金可以用来收购合并。

主要的并购方向有两个，一是行业内一些有规模的水务公司，另一个是分散在各地的小型水务公司。而随着北控水务加快收购合并，可预见公司将成为更强更大的行业领导者。

二、轻资产转型 - 与三峡集团合作取得实质性成果

2019年是新中国成立七十周年，也是打好污染防治攻坚战的关键之年。

一方面，黑臭水体问题仍然严重，水污染防治工作不平衡不协调的问题依然十分突出。

按“水十条”要求，到2020年全国地级及以上城市建成区黑臭水体均应控制在10%以内。

不过，根据环境部指出，上半年，全国水质不达标的断面共计178个；

到今年5月份，全国共77个城市黑臭水体消除比例低于80%，有50个城市消除比例低于50%，更有19个城市消除比例甚至为0。

图片来源：财新网

另一方面，“长江大保护”的浩大工程已如箭在弦。

7月26日，生态环境部召开了例行新闻发布会，表示由全国人大环资委牵头起草的《长江保护法》，目前正在抓紧制定，有望在今年底之前提请审议。

“长江大保护”将在当前和今后相当长一个时期内，在环保业有着压倒性位置，更会产生数以万亿的流域治理需求。

图片来源：新华网

因此，在“黑臭水”和“长江大保护”下，环保业虽然一度受去杠杆加码、PPP清库等政策影响，但未来的市场空间依然明朗。

在国家产业地位、政策支持力度、市场机制改革进度及产业并购活跃度方面，环保业仍将处于可预期的持续增长周期。

同时，为了牢牢抓住生态文明建设、打赢污染防治攻坚战的重大历史机遇期，北控水务进行了战略迭代和战略新选择，于去年提出“双平台”战略，通过构建资管平台、运管平台向轻资产企业转型，打造全球第一的水务资产运营服务品牌。

其中，和三峡集团的合作是这个战略的重要举措，两者自今年1月份股权合作以来已经动作不断。

3月22日，三峡集团与北控集团签署深化合作协议，以推进长江大保护工作。合作将围绕股权、基金、业务、双平台、研究及産业联盟等六个方向。

5月24日，长江生态环保集团与北控水务等七家公司组成的联合体，中标岳阳市中心城区污水系统综合治理工程PPP项目。据悉，该项目总投资为44.45亿元，合作期限为25年。

对于三峡集团与北控水务来说，这项目标志着双方正式进入更紧密的实质性合作阶段，也将展示出北控水务致力推进的“双平台”运作方式。

项目由长江生态环保集团牵头，负责整体统筹、资源整合等方面；

而北控水务则负责项目范围内厂、网、河(湖)的系统运维、管理，在有效地减少本身的资本开支的同时，能更专注提升整个项目的服务质量。

与此同时，由三峡集团牵头的“长江生态环保产业联盟”也正式成立，当中三峡集团与北控水务为投资运维专业委员会共同发起人。

图片来源：北控水务

其后，三峡集团分于6月4日和8月26日增持北控水务共100万股，涉资约400万港元，最新持股量增加至6%，尽显三峡集团对于两者未来合作前景的信心。

图片来源：港交所

根据当时双方合作的协议，三峡集团只要持股达10%，便有权提名一名执行董事。

因此，从中长期看，基于双方合作推进长江大保护项目，三峡集团将大机率继续增持北控水务，实现优势互补，合作共赢。

北控水务于8月12日召开了2019年中期投资策略研讨会。

在会议上，集团董事局主席李永成也肯定了上半年与三峡集团合作取得的实质性成果。

随着《长江保护法》落地以及三峡集团和北控水务在业务上的实质推进，预期“双平台”战略将逐步取得更显著的成果，有助北控水务资产负债表修复和业务推进速度。

结语

尽管目前中美的关系此起彼伏、国内经济面临下行压力，但这些一切都不能阻止环保业的推进发展。

今年7月11日，北控水务收到了一封来自生态环境部的感谢信，而这封信完美体现出环保业的重要性。

图片来源：北控水务

事件源由要追溯至4个月前发生的江苏天嘉宜公司“3·21”特别重大爆炸事故。

当时在事故发生后，北控水务全力响应了生态环境部要求，仅用1天时间即恢复生产，同时火速集结北控水务各处专家力量，全国范围内最快速度调配所需药剂。

最后，北控水务联合各部门成功防范了次生环境灾害，将事故污水全部处理完毕，令附近群众饮水未受影响。

面对这些紧急事故，每个行动都分秒必争，环保企业平时累积的经验也就能大派用场，而北控水务作为国企，自然要在这些突发事故中展现出更有大局的担当意识。

同样道理，在国内整个生态保护中，北控水务也自然要承担着更重要的角色。

尤其在长江保护修复攻坚战行动上，北控水务将充分发挥自身技术优势和管理优势，为长江贡献更多力量。