美股近期出现一轮汹涌的抛售潮，大家都担忧高通胀将引发美联储激进的加息动作。市场隐含波动率攀升，ViX恐慌指数已经接近3月俄乌战争的高位，财报各种暴雷，行情随时大涨大跌，在这种背景下:
今天發老师和大家一起来学习，一种驾驭在大震荡行情中追逐超额收益的策略——买入跨式期权策略！
1、组合构成及适用场景
简而言之，该组合由看涨期权和看跌期权两部分组成。当大家认为未来价格将大幅变动，但不确定价格波动方向时，这种组合策略就很常用。
（1）四要点：买入相同数量、相同标的、相同到期日、相同行权价的看涨期权和看跌期权
（2）两平衡：
盈亏平衡点1：看跌期权行权价-两份期权权利金
盈亏平衡点2：看涨期权行权价+两份期权权利金
后续操作：全平或者先平单边止盈部分，原则上只要一边的期权盈利超过另一边的最大亏损，即可获利。
2、场景举例
以$标普500指数ETF-SPDR SPY$ 为例，SPY已回落至上一次反弹的看跌趋势线（绿线）附近
你觉得后续有可能将大幅变动，但不确定价格波动方向，认为大致在围绕405（橙线）附近震荡
于是你开始配置【买入跨式】期权组合：（以下为模拟数值）
· 看涨期权：选择某到期日，Call 405，张数1张，权利金成本6*100=600
· 看跌期权：选择某到期日，Put 405，张数1张，权利金成本12*100=1200
组合成本：600+1200=1800美元
盈亏平衡点1（看跌）
405-（6+12）=387，表明持续看跌。
盈亏平衡点2（看涨）
405+（6+12）=423，表明持续看涨。
3、场景模拟
假设时间来到某天行情中：
（注释：期权价格波动受多种因素影响，案例中的期权价格未必精确，仅供参考）
（1）当SPY上涨至405：（刚好到行权价）
看涨期权价格涨至8，盈利（8-6）*100=200
看跌期权价格也跌至8，亏损（12-8）*100=-400
组合收益：-200美金
（2）SPY上涨至430：（涨超于行权价）
价格涨超看涨期权的盈亏平衡点423，已回本
看涨期权价格涨至26，盈利（26-6）*100=2000
看跌期权价格也跌至3，亏损（12-3）*100=-900
组合收益：+1100美金=2000-900
（3）SPY下跌至370：（跌超于行权价）
价格跌超看跌期权的盈亏平衡点387，已回本
看涨期权价格跌至0.1，几乎亏完600权利金（到期不行权，期权合约作废）
看跌期权价格也涨至25，盈利（25-12）*100=1300
组合收益：+700美金=1300-600
该组合收益变化就像一个钟摆运动！介于两个盈亏平衡点之间获利概率较低
由于锁定了最大亏损(两份权利金），因此无论跌破/涨超盈亏平衡点，都能获利
如果行情持续向某个方向移动，策略的盈利能力还能不停扩大。
4、最后小结
买入跨式策略有以下几项优点：
（1） 盈亏容易测算，不需要花费太多精力分析方向，无论行情是涨还是跌，都可能获利；
（2） 潜在最大盈利无限，潜在损失有限（最多亏掉期权金）；
（3） 该策略适用于某些重大消息公布前，比如美联储利率决议、企业季度年度财报等等
当然该策略也有需注意的地方：
（1）在构建之初需投入双份的权利金；
（2）作为买方，会承担时间价值的流逝；
(3) 需要标的价格有较大变化才能获利
为了方便理解，以上仅是假设场景，目的是让大家理清操作的脉络
已忽略整个过程中的行情震荡，期权时间价值流失贬值、隐含波动率等因素。实际场景中，隐含波动率（IV）带来的影响会非常大。
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。
请您应该本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。并有需要时咨询专业投资顾问意见。
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