开篇
上周连续出差调研，实在没有时间撰稿，只好停更一期周记。一晃两周时间，今年资金追捧最火热的两个领域都出现了信仰崩坏。
首先是马斯克这个卧底公然背叛币圈，导致比特币大幅跳水，从5万美元直接杀跌到4万美元水平；没过多久，马斯克又反水转为支持比特币。这一波神操作，本以为会让币圈稍稍稳定，但强中自有强中手。
美国国税局开始查税，中国政府开始严厉打击挖矿行为，清理数字货币交易平台。这一下让整个币圈感受到寒意来袭，比特币迅速回到3万美元水平，不到三个月时间，价格直接腰斩。
同一时间段，能够媲美数字货币波幅的还有通胀预期交易。商品价格今年涨幅巨大，特别是黑色系商品的涨幅居前，但近两周时间，随着中国政府的出手干预，整体黑色系商品的价格快速回落。
假如按时间周期来投资，一个涉足全面的韭菜，今年可以无缝衔接地享受到A股抱团被割，美股中概被割，数字货币被割，商品期货被割，是否称职就要看节奏点掌握得如何了。
调侃归调侃，我们认真地看待这些事件发生的根本原因，还是在于目前的全球金融市场环境。
第二波全球疫情突然加重，再次打乱了经济恢复节奏，美联储作为全球金融市场的水龙头，在政策方面陷入两难境地。经济逐渐恢复的同时，供应链不畅，商品库存大降而价格上涨，从而推动了美国的核心CPI上涨，这让美联储的宽松政策遭遇巨大的质疑。
另一方面，美国就业数据依旧疲软，美联储不具备讨论缩表的前提条件，导致市场资金充裕，但逻辑不清晰。几乎全球主要资产价格的波幅都显著放大，所有参与者都把细小的信息当成交易的理由，直接引发近期全球金融市场的大波动。
供应链阻断造成的价格上涨，到底会不会形成持续性通胀呢？在正常的经济模型中不会。
因为总需求没有增长，只是供应意外受阻，后期随着供应恢复，价格自然就回落了。最简单的案例就是受非洲猪瘟影响的猪肉价格，随着过去两季的出栏率回升，猪肉价格已经大幅回落。
既然原理如此简单，美联储当然不会因为短期的价格上涨而调整货币政策，核心的经济活动还没有恢复，就业前景依旧没有改善。或许因为都是明牌，部分大资金会刻意制造市场波动，获取波动率利润。
商品期货如此，美股市场同理。当商品价格回升的时候，市场推高了金融、资源和航运股；当经济数据不及预期（特别是就业数据）的时候，市场又推动成长和大型科技股，俨然一只无形的手在不断翻滚。在这些波动之中，美元指数悄然逼近了年内低点。
在这样的环境下，资产价格的很多波动和交易冲动都来自于博弈，也就说需要猜测、下注交易对手的底牌和反应。在这一方面，经济已经走出疫情模式的中国管理层显然是好手。
黑色系商品大幅上涨时，反复严控投资冲动、行政指导厂家调价。虽然石油和铜的定价权不在手中，但对黑色系商品仍然存在一定调控能力。这样一通操作，抑制了通胀预期，减轻了货币政策的压力。
今年央妈货币政策就是紧跟美联储做后手策略，敌不动我不动，保持人民币对美元基本息差，紧信用控节奏，不主动调整货币政策。所以全球金融市场几波大振荡下来，好像也没有中国什么事，除中概股高位回落幅度较大之外，基本谈不上冲击。
本来不太想把这一点归于制度优势的高度，但从客观上看，在竞争博弈的全球环境下，行政指导要比市场反应有效得多，能够避免市场无序和短期的价格冲击。
因为担忧外围市场5月的环境偏差，所以我们一直在观察中国市场的表现。如果放弃供应思维和价格博弈，转从需求和成长的角度来研究中国市场，我们发现市场逐步摆脱了年初的高幅波动和振荡下跌，开始重新孕育上涨的动力。
需求思维的核心，在于新的需求产品。在消费领域，今年市场大力挖掘了医美保健、国潮和Z时代，其实这些都是95后的消费标签。成长领域主要是国产化、智能化、创新科技和医药医疗，这些是时代环境给予的机遇，是明牌。
之前A股估值确实偏高，但随着从高位回落50%后，很多成长股的风险有所降低。
港股投资人常听到一句话：5穷6绝7翻身，就是说5月市场的流通性最差，6月市场的悲观情绪最浓，7月则会出现好转。但这个口诀在过去两年貌似不太灵，去年市场就是从5月开始回升，7月达到短期高点。那么今年口诀会不会继续灵验呢？目前来看，大概率已经是不会了。
经过近几年的不断改革，目前的港股市场已经能够更加全面地覆盖和代表中国市场。
在全市场都盯着ATMJX（阿里、腾讯、美团、京东、小米）等大型中国科网公司的时候，港交所近年的另一个主要改革开始收获成果，即未盈利的生物医药公司—B。
目前中国创新生物技术最好的公司大部分都在香港上市，随着医改政策的明朗化，创新药企业将在港股受到更多关注。接下来一年时间之内，最少有4家香港上市的生物医药B类公司的创新药获准上市。
整体医药相关赛道已经成为港股表现最活跃也是最有韧性的赛道。当然还有一些赛道也是A股市场不具备的，比如物业服务、高等教育等。
目前 $恒生指数 hkHSI$ 依旧在28000点附近， $恒生科技指数 hkHSTECH$ 在年内下跌5%，但整体市场的内容并非像指数所表现得如此艰难。银行股的走势虽然不够强劲，但仍然领先指数，这也为市场带来了最主要的估值支撑；消费股走势最稳， $申洲国际 hk02313$ 创历史新高， $安踏体育 hk02020$ 逼近历史新高。
市场唯一担心的是，大型科网股的估值是否已经调整到位，实际上大型科技公司最坏的舆论环境已经过去了。周五恒生服务公司公布了季度恒生指数检讨，大型科技股的权重会降低到8%，成分股再增加3只，目标到2022年稳定在80只，这将更有利于香港市场的均衡。
下周5月27日晚间，MSCI会有指数平衡，被动买入会在最后竞价阶段对个股带来比较大的冲击。我们大致统计过，潜在可能带来大买盘的公司包括 $康方生物-B hk09926$ 、 $启明医疗-B hk02500$ 、 $融创服务 hk01516$ 、 $华润万象生活 hk01209$ 、 $中国飞鹤 hk06186$ 、 $思摩尔国际 hk06969$ ；同时， $阿里巴巴-SW hk09988$ 、 $腾讯控股 hk00700$ 和 $美团-W hk03690$ 会有一些卖盘，竞价前可以尝试套利策略。
2021.05.23 深圳
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