智通港股解盤 | AI科技硬件爆漲的邏輯 白鴿在線(02672)大跌超72%

【解剖大盤】

調整了很久的科技今天全面爆發，由於指數含科量太低，因此對指數非但沒有貢獻，反而有一點的抽血，恆指跌了 0.98%。

美國勞工統計局(BLS)於 11 月 10 日周二公佈，10 月 CPI 環比上漲 0.4%，低於 9 月漲幅0.6%，但高於經濟學家預期的 0.3%；核心 CPI 環比上漲 0.3%、持平 9 月，高於市場預期的0.2%。這是整體CPI連續第三個月漲幅超出華爾街預期，核心CPI 也連續第三個月環比漲0.3%。美聯儲 12 月加息已經板上釘釘，關鍵是看幅度的問題，現在已經有加息 50 個基點的聲音出來。

常規來説，加息對科技股屬於利空。但眼下的主要矛盾是科技股跌得太慘了。因此，有一個火星就容易點燃。

據外媒報道，微軟一直在向特朗普政府施壓，要求其放棄有關禁止從中國進口用於人工智能 (AI)數據中心的光收發器的計劃，理由是：美國雲廠商已經採購了大量AI 芯片，但沒有光模塊，這些芯片就無法連接、只能閒置；禁令可能讓數據中心建設「幾乎停擺」。微軟不予置評。白宮和FCC 均未立即迴應置評請求。記得今年 8 月，美國政府擬限制相關國家光模塊的消息首次披露后，曾在全球市場引發算力硬件板塊的連續調整。現在市場也不管這個會不會獲批，先炒了再説。

客觀來説，無論是美股和 A 股的科技股具備了需要反彈的動因。如美股的英偉達，黃仁勛正在接受調查，這幾天也連續下跌，這個總龍頭就這樣跌下去肯定是不行的，不拉起來日子都不好過，這不就有投行出來説話：英偉達股票「便宜得離譜」，這家芯片製造商的遠期市盈率已降至 10 倍以下，買入良機已至。目前盤前漲了超 5%。

再來看 Anthropic 也要上市了，如果科技股持續低迷，還怎麼融資圈錢。公司在 IPO 路演中披露，過去六個季度收入增長超過 45 倍，算力成本卻只增長 10 倍，毛利率提升至 85%以上。但公司並不打算減少投入，而是繼續重金押注算力和數據中心，瞄準40 萬億美元的知識工作市場。Anthropic 甚至提出長期調整后經營利潤率超過 35%的目標。直接導致投資者認購熱情高漲，Anthropic 承銷商已經在考慮上調其 IPO 的發行價，預計將把 Anthropic發行價上調至周二招股備案文件所公佈的 70-78 美元區間之上， 目標估值有可能推高至1.5 萬億美元甚至更高。推高一點當然是好事，估值提起來，大家都跟着往上，昨日提到的智譜（02513）擬最多回購 H 股 40 億港元，今天再漲超 3%；MINIMAX-W（00100）最新正式發佈 MiniMax H3-Image 並開放權重，它能夠在 10 秒內生成一張 4096 x 4096 像素、約 16 MP（4K）的高分辨率圖像，同時呈現豐富、真實的細節，並具備優秀的指令遵循和多參考圖理解能力，漲超 4%。

以上因素共同推動AI科技硬件全線反彈，而最直接的消息刺激自然是光模塊，這個板塊也是跌得最狠的，光模塊龍頭前期普遍回調超過 60%，籌碼出清比較充分。伯恩斯坦預計2028 年英偉達生態光通信市場達 468 億美元，較 2027 年增長 91%；中國移動 2027 年採購總規模超 5000 億元。劍橋科技（06166）昨日晚間披露投資者關係活動記錄表，稱 9 月初已形成月產能約 100 萬支高速光模塊，計劃 2027 年底前年產能再擴至少 1000 萬支，並闢了 」北美大客户砍單 」的謠，今天大漲超 23%；中際旭創（03308）披露主要客户訂單基本覆蓋 2027 年全年，重點客户已給出 2028 年指引，漲近 14%。

PCB 也同步跟進，據 Prismark 數據，2026 年 18 層以上多層板、HDI、封裝基板產值增速預計分別為 79%、23%、28.8%，遠高於行業整體的個位數增長。高盛測算AI 服務器 CCL 需求2026 年為 4200 萬張、2028 年增至 1.31 億張，年複合增速為 77%。根據欣興數據，2027 年PCB 載板材料缺口約 20%，供應鏈擴產能力成為產業發展關鍵，景旺電子（03228）、鼎泰高科（01377）、勝宏科技（02476）、羅博特科（03757）均漲超 10%以上。聚焦 AI 硅光互連的海光芯正（01191）漲超 14%。光纜方向的長飛（06869）漲超 13%。以上都是核心品種。

目前對科技股的看法，就是超跌反彈的需要，后面能否持續取決於：1，美國出口管制政策的官方正式表態；2，北美雲廠商最新資本開支指引；3，1.6T 產品與海外客户認證進展。當然，美股的科技股走勢也相當關鍵。

AI科技硬件走強，天然對軟件類就形成壓制，二者屬於蹺蹺板效應。近期風頭最猛的白鴿在線（02672）沒想到臨近 15 時突然跳水，收盤大跌 72%。這種情況其實在港股也比較多見，往往是那種一路拉昇的，幾乎沒有調整的，到了某個高點之后，就會有套現的出逃，如果沒有承接，就會引發連鎖拋售，比如説帶槓槓的資金，會自動平倉。暫時來看，還沒看到公司有何利空。它的爆跌，導致相關智能體均走弱。

Anthropic 的工程師 Felix 用 Fable5.2，花費 8 個小時+550 美元直出遊戲，心動公司（02400）有一方AI 遊戲製作工具 TapMaker，支持 api 調用外部模型，且可以直接在旗下平臺 TapTap 可以上線廣告變現形成閉環；國產 3A 遊戲《影之刃零》官方宣佈發售 72 小時銷量突破 400 萬份，TapTap PC 等承接 PC 端分發。11 月 21 日至 12 月 27 日，心動小鎮與小馬寶莉第二期聯動即將開啟，據此前 Sensor Tower 數據，《小馬寶莉》IP 聯動與情人節活動帶動海外單日收入超 250 萬美元。今天漲超4%。

AI短劇又有新巨頭加入，據媒體報道，京東內測獨立短劇產品「京東追劇福利社」，採用免費模式，核心玩法是「看劇領福利、劇中同款直接買，京東發貨」。這個創意抓得非常好，直接在短劇里面植入產品，屬於多贏格局。整體對短劇行業是一個良性刺激，昨日板塊聚焦提到的閲文集團（00772）繼續上漲，版權龍頭阜博集團（03738）漲超 4%。

【板塊聚焦】

國家新聞出版署發佈的 2026 年 10 月國產網絡遊戲審批信息顯示，10 月共有 195 款遊戲過審，其中國產網絡遊戲 183 款、進口網絡遊戲 12 款。截至 10 月，2026 年以來累計獲批版號 1766 個，包括 1708 款國產遊戲和 58 款進口遊戲。此外，中國音數協遊戲工委發佈的數據顯示，2026 年第三季度，中國國內遊戲市場實際銷售收入為 925.22 億元，環比增長1.36%，同比增長 5.11%。

AI賦能遊戲平權是重大推動力，結合AI短劇熱潮，遊戲股預計也會帶動，港股主要品種：騰訊（00700）、網易（09999）、心動公司（02400）、金山軟件（03888）、嗶哩嗶哩-W（09626）、貪玩（09890）。

【個股掘金】

招商局港口（00144）：海外箱量增速持續高增 帶動盈利能力提升

近期，招商局港口簽訂逾6.35 億港元關聯結構性租賃協議，涵蓋 22 台漢班託塔集裝箱設備。公司 2026 年前三季度實現營業收入 135.41 億元，同比增長 6.11%；第三季度單季實現營業收入45.93 億元，同比增長6.98%；前三季度，歸屬於上市公司股東的淨利潤為41.69 億元，同比增長 9.51%；其中第三季度歸母淨利潤 13.88 億元，同比增長 17.60%。

點評：公司港口主業利潤好於預期，權益吞吐量全球前列，很多海外碼頭是區域中轉樞紐，卡位稀缺航道節點 。海外業務毛利率顯著高於國內（57.4%），是利潤核心抓手 。現金流充裕且健康增長，1H26 公司經營活動現金流隨經營利潤同步增長 15%。公司港口板塊收入增速高於控股碼頭箱量增速 (+13.2% vs+3.5%), 主要因公司碼頭費率提升及箱量結構優化，碼頭單箱收入同比增加。 自主可控碼頭操作系統，已經輸出到海外 7 國 38 個碼頭，配套AI運維、 自動化碼頭改造，降本增效，是國內少有的可以出海輸出港口技術的運營商。海外是高增主線，海外箱量增速持續高於國內：土耳其 Kumport、多哥 LCT、巴西TCP 高增長；土耳其 Kumport 已經鎖定長期貨量合約；多哥 LCT 是西非少數可以接24000TEU 大船的碼頭，中轉地位穩固；新增巴西Vast 項目，完善拉美版圖 。

大灣區母港基本盤穩固，深圳西部港區外貿份額長期領跑大灣區，吞吐量持續創新高，是國內利潤壓艙石，承接一帶一路、RCEP 外貿貨流。公司貨量有望保持較好增長，看好公司通過精益化運營進一步帶來盈利能力提升。受益於 AI 相關產品貨量增加、中國高端製造加速出口以及新興市場經濟增長等因素，公司碼頭貨量有望保持增長，價格端，公司海外碼頭收費有望持續提升，且受益於箱量結構優化單箱收入有望保持增長。此外，看好公司通過優化港口作業流程、提升自動化比例及費用管控等方式持續降低成本費用，帶動盈利能力提升。