Robinhood(HOOD.US) 公鏈三季度攬下 L2 八成費用，股票代幣休市時段精準定價

據 Woofun AI 消息，由券商 Robinhood(HOOD.US) 構建的 Robinhood Chain 在 2026 年第三季度確立了其在以太坊二層網絡（L2）中的主導地位，攫取了全網約 80% 的費用收入。

這一由美股券商構建的無代幣公鏈，在主網上線后的首個完整季度內，通過獨特的商業模式與生態策略，改寫了傳統公鏈的商業化路徑。

從宏觀交易體量來看，該鏈在第三季度的去中心化交易所（DEX）成交額達 907 億美元，這一數字不僅遠超行業平均水平，更直接超越了母公司 Robinhood 應用與 Bitstamp 合計撮合的 500 億美元加密貨幣成交額。

Woofun AI 整理數據顯示，即便剔除持續 12 天的代幣發射潮影響，Robinhood Chain 在其余 80 天內仍佔據全部 L2 網絡費用的 57.7%，顯著高於 Coinbase(COIN.US) 旗下 Base 的 30.7%。在整個季度中，該鏈合計實現 5,100 萬美元網絡費用收入，而同期全網 L2 費用中位數僅為 2.47 萬美元。其中，7 月至 9 月期間，一場由 Pons V2 引發的代幣發射浪潮貢獻了 74% 的網絡費用，使得股票代幣在 DEX 成交量中的佔比從 2.6% 迅速攀升至 15.6%。

在收入分配機制上，Robinhood Chain 基於 Arbitrum 技術棧構建，並未發行原生代幣。Arbitrum 按網絡總費用收取 10% 的技術授權費，剩余部分則採用階梯式分成機制：在累計運營收入達到約 5,000 萬美元門檻前，Robinhood 留存 50%；隨着收入規模擴大，留存比例將依次上調至 70% 與 85%。按最低一檔 50% 測算，Robinhood 在第三季度獲得的網絡費用分成達 2,290 萬美元，這相當於當季 Robinhood 全部加密業務總收入 1.2 億美元的 19%。

此外，交易者在第三季度支付了 5.93 億美元的應用層費用，其中應用運營方留存了 1.47 億美元。值得注意的是，在治理提案通過后，Uniswap 協議費開關已於 7 月 27 日在該鏈激活，截至 9 月 30 日，累計資助回購並銷燬了價值 1,370 萬美元的 UNI 代幣。

代幣發射潮對網絡 Gas 價格的衝擊尤為顯著。第三季度，Robinhood Chain 單筆交易平均支付 6.4 美分 Gas 費，而發射潮前僅為 1.4 美分。發射平臺 Pons 於 8 月 4 日推出 V2 工廠合約，累計完成 648,701 次代幣發射，將 Gas 消耗推高至預設目標之上，導致基礎費隨積壓交易飆升。最繁忙的 9 月 4 日單日費用收入達 836 萬美元，是 7 月整月總額的兩倍以上。

這場熱潮屬於 Robinhood Chain 的獨立行情：對比之前 12 天，Pons V2 的費用收入暴漲 7.3 倍，而同期 pump.fun 下滑了 33%。為應對擁堵，Robinhood 在三天內兩次上調網絡 Gas 目標上限至每秒 4,000 萬 Gas，並在 10 月 18 日重新下調至 1,500 萬。9 月最后一周，網絡日均費用回落至 12.1 萬美元，按 ETH 計價則低了 24%。10 月 1 日至 19 日日均費用降至 5.46 萬美元，不到初期水平的一半，發射平臺消耗的 Gas 鋭減 91%。費用回落的同時，回訪活躍地址並未隨之流失，9 月已超過 Base；鏈上應用總鎖倉價值於 10 月 22 日創下 11.5 億美元新高。

股票代幣作為 Robinhood 推出的代幣化美股產品，在休市時段展現了較強的價格發現能力。這些代幣由正股 1 比 1 足額抵押，僅由 Bitstamp 負責鑄造。9 月其既有股票代幣交易對成交額達 87 億美元，超越了 bStocks 的 64 億美元。在成交額排名前 60 的股票代幣資金池中，第三季度有 67.1% 的成交量發生在紐交所休市期間，其中僅周末兩天的成交量佔比就達 18.2%。在周一開盤前 30 分鍾，所有幅度不少於 1% 的 37 次周末及節假日跳空波動中，股票代幣全部預示了正確方向，且波動幅度的定價中位數達到 86%。9 月紐交所收盤時，成交最活躍的前十大股票代幣與標的正股價差中位數僅為 13 個基點，較 7 月的 29 個基點明顯收窄。美國 SEC 於 9 月 17 日發佈的新規命令已允許美國合規場所交易附帶分紅與投票權的代幣化股票，為未來產品升級鋪平道路。

生態擴展方面，借貸與跨鏈資產引入加速了資金沉澱。Robinhood Earn 的資金規模在運營第 92 天初超越 Coinbase，其在 Morpho 上的 Steakhouse 金庫管理規模達到 4.99 億美元，比 Coinbase 同階段高出 18%。10 月 22 日，Morpho 與 Robinhood 聯合上線借貸市場，允許持有人以股票代幣作為抵押借入穩定幣。隨后在 10 月 27 日，Ondo 將 15 種代幣化股票和 ETF 引入該鏈，其中 11 種直接在 Uniswap 池內與對應股票代幣配對交易。Ondo 每日在以太坊與 BNB Chain 上開放這 11 種資產的跨鏈鑄造與贖回，周末同樣不停歇，進一步增強了資產的流動性與可組合性。

展望未來，Robinhood Chain 面臨三個關鍵節點。10 月 27 日財報中，該鏈被列為公鏈營收和交易量前五強。12 月 25 日，按 10 月節奏將觸發 70% 分成檔位，10 月 26 日之后運營商累計收入距離 5,000 萬美元門檻僅差 290 萬美元，一旦跨越，Robinhood 將獲取更高比例的新增網絡費用。12 月 31 日，錢包 Gas 補貼到期，在此之前，Robinhood Wallet 會持續為金額高於 0.5 美元的兑換交易全額代付 Gas，2027 年 1 月將首次反映無補貼條件下的日均真實費用需求。2027 年初，Robinhood 應用內擬開放美股周末交易，計劃為尚不能持有股票代幣的美國本土用户直接提供周末美股交易功能。

盈利結構的重塑是本輪增長的核心邏輯。2026 年第三季度，無論是否計入發射浪潮期，沒有任何一條 L2 賺取了比 Robinhood Chain 更多的網絡費用。儘管 10 月 Gas 收入已降至低位，但鏈上沉澱的 6.83 億美元 USDG 底層國債儲備收益，按第三季度 3.94% 的國庫券利率計算每年仍約合 2,690 萬美元，相當於按 10 月速度折算的 Robinhood 自身 Gas 分成（897 萬美元）的三倍。隨着分成比例跨入下一檔位，其從每一美元費用中獲取的增量還將繼續抬升，這種將傳統金融收益與鏈上活躍度結合的模式，為機構級 RWA 公鏈提供了參考樣本。