感受通脹「斬殺線」殺傷力：新車均價破5.1萬美元，嬰兒食品漲幅創紀錄! 美聯儲加息預期延至2027年

智通財經APP獲悉，從均價突破5.1萬美元的新車，到單月漲價5.1%的嬰兒食品及配方奶，美國消費者們面對的通脹壓力依然廣泛，這也是為何北京時間周二晚間公佈超預期的CPI通脹數據之后，重新點燃了市場對於美聯儲即將「加息50個基點」的討論，進而導致經歷短線反彈后的美股三大指數周二收跌。

機構匯編的統計數據顯示，10月美國新車平均成交價升至51,109美元，創歷史新高，汽車銷量卻有所降温，足以説明高收入消費者購買高價車型的能力，仍在支撐車企利潤;嬰幼兒食品漲價則直接擠壓育兒家庭難以削減的必要支出。

上述的這種消費趨勢極端分化與超預期CPI數據相互印證，使市場的關注焦點從「美聯儲12月是否進一步加息」，加速轉向「加息幅度會否擴大至50基點、緊縮貨幣政策是否延續至2027年」。美股看漲情緒因此受挫，尤其是以納斯達克100指數為代表的科技股勢力經歷上周五與周一強勁反彈后，周二重新承受利率重估壓力。

美國通脹的黏性，可謂正在汽車展廳與家庭餐桌上同時顯現：10月新車平均成交價升至創紀錄的51,109美元，銷量卻有所放緩，反映高價車型需求仍能支撐車企盈利;嬰兒食品及配方奶價格環比上漲5.1%，則進一步擠壓育兒家庭難以削減的必要支出。在覈心CPI連續三個月環比上漲0.3%的背景下，美聯儲理事沃勒將12月加息50個基點納入討論，市場也開始增加對美聯儲FOMC在2027年繼續推進加息的押注。50個基點尚非主流預期，但更持久的緊縮已成為資產定價的新壓力。

科技股反彈遇上通脹阻力：市場開始重估2027年的利率路徑

此前截至美東11月5日收盤，納斯達克100指數重挫6.36%，創2020年3月以來最大單日跌幅，成分股合計蒸發約2.3萬億美元市值，創單日損失紀錄;費城半導體指數下跌12.25%。兩大指數上周分別累計下跌約4.91%和12.15%。民主黨贏得國會兩院控制權后，投資者擔憂AI監管、數據中心審批和用電成本分擔要求趨嚴，可能推迟算力交付與投資回報兑現;這種預期變化與擁擠持倉相遇，再經系統性減倉放大，形成劇烈拋售。

此后11月6日美股科技股掀起反彈之勢，在11月9日，油價下跌與AI悲觀預期緩和推動科技股普遍反彈，納斯達克100上漲3.40%，費半上漲6.85%。但周二CPI公佈后，納斯達克100和費半分別收跌約0.60%和0.35%。值得注意的是，這次回落的程度明顯温和，VIX還從19.92降至19.46，很大程度上説明市場在重新評估美聯儲利率路徑壓力，尚未重演上周四的恐慌式拋售。

10月美國物價繼續上漲，整體CPI環比漲幅雖有所收窄，卻仍高於市場一致預期;核心CPI環比漲幅連續三個月維持在0.3%，未如經濟學家們預期那樣回落至0.2%，凸顯剔除食品與能源后的價格壓力仍具黏性，為美聯儲繼續加息提供了依據。

美國10月整體CPI環比意外上漲0.4%，低於9月的0.6%，卻高於市場預期的0.3%;核心CPI環比上漲0.3%，高於預期的0.2%，連續第三個月維持這一增速。住房、食品、電力和汽車保險分別上漲0.3%、0.5%、0.9%和0.7%。由於去年政府停擺導致比較基數缺失，官方沒有公佈整體及核心CPI同比數據。

值得注意的是，美聯儲理事沃勒在數據公佈前表示，即使通脹改善，也傾向支持12月加息25個基點;如果核心CPI仍上漲約0.3%或更多，就應考慮50個基點。隨后公佈的數據達到他提出的討論門檻。有媒體收盤報道援引的CME定價數據顯示，12月至少加息25個基點已被利率期貨交易員們100%完全計入市場價格，50個基點的概率升至11.8%，前一日幾乎沒有定價。

更值得關注的是緊縮持續時間。交易員加大押注，預計從當前至2027年中累計實施三次25個基點加息，多於數據公佈前的兩次。德意志銀行也在原有12月和明年3月加息預測之間，新增明年1月加息一次，預計目標利率升至4.50%—4.75%。高盛資管部門的資深策略師Lindsay Rosner認為，頑固通脹意味着不能排除2027年進一步加息;信安資管的Seema Shah則認為，當前證據尚不足以讓50個基點成為首選方案。

從汽車展廳到嬰兒餐桌，頑固通脹繼續席捲美國

10月，新車價格漲幅超過整體通脹水平，平均價格升至創紀錄的51,109美元，表明汽車製造商仍願意犧牲銷量，以提高利潤率。

行業研究機構Cox Automotive周二表示，儘管上個月美國新車銷售速度放緩，平均成交價仍同比上漲2.1%。汽車製造商提高了售價，而消費者繼續購買全尺寸皮卡和SUV等價格昂貴、利潤率較高的車型。

Cox援引凱利藍皮書的數據稱，汽車製造商公佈的新車平均廠商建議零售價同比上漲2.4%，至52,933美元。

周二公佈的最新通脹數據顯示，上個月整體消費者價格漲幅超過預期，引發市場擔憂美聯儲將提高利率以控制物價，推動股票和債券價格下跌。

除富裕消費者之外，負擔能力問題繼續困擾着大多數消費者。這也是上周中期選舉中，選民讓民主黨在美國參議院和眾議院贏得顯著多數席位的因素之一。

然而，許多經濟條件優越的買家幾乎沒有推迟下一次購車的跡象。這幫助汽車製造商和經銷商在銷量放緩的情況下維持利潤，並避免提供大幅促銷優惠。

Cox資深分析師埃琳·基廷在網絡直播中表示：「零售銷量下降確實讓經營變得困難，但利潤仍然存在。消費者不斷前來購買價格更高的車型。」

上個月，美國新車銷量摺合年率降至1,550萬輛，低於9月的1,600萬輛，表明部分消費者開始因價格過高而卻步。面向租車公司和企業車隊的銷售增長，也支撐了10月的汽車銷量。

Cox首席經濟學家傑里米·羅布表示：「這一銷售速度明顯低於此前的水平，也低於我們的預測。」他表示，「車隊銷量出現了相當大的增長」，抵消了汽車零售市場的疲軟。

同樣是在上個月，嬰兒食品及配方奶價格創下有記錄以來最大漲幅，進一步加重了有年幼子女家庭的經濟負擔。

美國勞工統計局周二公佈的數據顯示，10月美國嬰兒食品及配方奶價格上漲5.1%。其他食品雜貨、汽車保險、日託服務、租金和電力等多種必需品及服務的價格，當月也出現上漲。

如上圖所示的那樣，嬰兒食品價格創有記錄以來最大漲幅——這一漲幅進一步加重了美國家庭的經濟負擔。來源：美國勞工統計局。

尼爾森IQ負責家居、家庭及嬰幼兒領域研究洞察的副總裁達倫·塞弗表示，配方奶價格上漲可能由多種因素共同推動，包括原料成本上升、運輸價格上漲，以及出生人口規模縮小。美國勞工統計局拒絕進一步解釋，哪些因素可能推動了其數據所顯示的價格上漲。

隨着行業面臨產品污染和成本問題，嬰兒配方奶製造商一直在尋找剝離這部分業務的方式。

銷售Similac品牌配方奶的雅培公司在10月表示，將分拆其營養品業務。2022年，雅培位於密歇根州的一家工廠因衞生條件不合格，引發了全國性的配方奶短缺。與此同時，百利高公司表示，計劃將嬰兒配方奶業務出售給一家由ByHeart高管組建的公司。ByHeart是一家嬰兒配方奶生產商，其產品去年曾導致嬰兒患上肉毒桿菌中毒症。

嬰兒食品也曾因重金屬含量偏高而受到審視。不過，對各類產品和服務進行測試的《消費者報告》表示，近期檢測顯示，企業在降低這些含量方面已經取得進展。

塞弗表示：「嬰兒配方奶屬於那種家庭不會僅僅因為價格上漲就減少購買的品類。他們會考慮購買哪個品牌。能不能買小一點的包裝，仍然應付得過來?」

美國消費分化如何一步步拖累通脹降温進程?

汽車市場呈現的是價格與銷量分化。10月平均成交價51,109美元，同比上漲2.1%、環比上漲1.3%;平均廠商建議零售價達到52,933美元，同比上漲2.4%。與此同時，新車銷量摺合年率從9月的1,600萬輛降至1,550萬輛，車隊採購還抵消了部分零售需求疲軟。

高價SUV和皮卡的銷售韌性，使車企能夠維持產品組合與利潤，而不必立即通過大幅降價爭奪銷量。Cox數據顯示，促銷優惠佔成交均價的比例僅從6.7%小幅升至6.8%，仍低於長期平均水平。

這里需要把成交均價與同類商品價格變化聯繫起來理解：高價車型銷售佔比上升，本身就會推高均價;BLS衡量的新車價格指數10月環比上漲0.2%，並非1.3%。因此，更有投資意義的信號是，部分車企仍能依靠高利潤車型維持盈利，但中低收入消費者的購車能力已經受到車價與貸款利率的雙重約束。

嬰兒食品及配方奶則體現了另一種價格韌性：家庭很難通過停止購買來應對漲價，通常只能調整品牌、包裝規格或其他開支。原料與運輸成本上升、行業質量與經營問題，可能共同影響供給和定價。該品類10月環比上漲5.1%，儘管在整體CPI中的權重僅約0.05%，對育兒家庭預算的衝擊卻十分集中。美聯儲真正面對的可謂是這些生活成本壓力與住房、服務價格共同呈現的持續性。

對於近日處於強勁反攻勢頭的AI算力與半導體行情而言，關鍵傳導機制在於更高、更持久的利率如何影響估值與項目回報。沃勒特別關注AI建設相關高科技商品漲價，以及能源成本向其他商品和服務的傳導。當前就業穩定、需求仍有韌性，使美聯儲更有條件繼續壓制通脹。

最新的超預期通脹數據公佈之后，兩年期美債收益率升至約4.74%，十年期重新逼近5%，意味着科技企業既要用盈利增長支撐估值，也要證明新增項目能夠覆蓋更高的融資與建設成本。已經形成現金流、訂單回報明確的大型科技巨頭(比如微軟、谷歌母公司Alphabet以及Facebook母公司Meta這類巨頭)，與持續依賴外部融資擴張的新雲勢力公司，因而可能面臨更明顯的股債市場定價分化。