重組券商優勢凸顯

（來源：中華工商時報）

轉自：中華工商時報

    A股上市券商前三季度業績於日前披露完畢。整體來看，券商前三季度盈利仍保持穩健。43家上市券商中，有24家實現前三季度營業收入、淨利潤雙增長。但受自營業務波動影響，多家券商第三季度業績承壓。

    業內人士指出，券商股是市場高彈性品種，前三季度券商行業延續「高增長、低估值」態勢，與A股行情和交投活躍度的短期波動有關。

    9家券商進入百億俱樂部

    從業績看，行業頭部企業表現穩健。前三季度，中信證券實現營業收入665.9億元，同比增長18.6%，穩居行業營收第一；國泰海通證券排名第二，實現營收589.76億元，同比增長28.51%；廣發證券、招商證券、華泰證券、中金公司緊隨其后，營收分別為370.56億元、341.12億元、317.48億元、307.15億元；中信建投、中國銀河的營收均超200億元。

    淨利潤方面看，今年前三季度，32家券商歸母淨利潤實現同比正增長，16家負增長，增速為正的佔比近七成。其中，中信證券仍然穩居榜首，前三季度實現歸母淨利潤310.22億元，同比增長32.66%；隨后是國泰海通證券和招商證券，分別實現歸母淨利潤248.85億元、172.82億元。與廣發證券、華泰證券、中金公司、東方財富、中國銀河、中信建投等9家公司共同進入淨利潤「百億俱樂部」。

    各券商淨利潤增速也有所不同，華安證券、中金公司、招商證券3家券商淨利潤同比增幅分別高達169.56%、101.71%、94.81%，實現接近或翻倍增長，成為行業高增長的標杆力量。

    談及淨利潤增長的原因，華安證券稱，利潤增速增高主要系私募股權投資基金業務、另類投資業務、經紀業務收入同比增幅較大所致。招商證券主要歸因於公司投資業務和經紀業務收入增加。中金公司則表示，營業收入增長主要是手續費及佣金淨收入以及金融工具投資產生的收益淨額的增加；利潤指標增長主要由於營業利潤率上升。

    重組券商競爭優勢凸顯

    在40余家A股券商中，中信證券和國泰海通是最大贏家，營收淨利潤均排在前兩位，也是最大的競爭對手，各項數據都備受關注。

    從總資產看，截至2026年6月末，國泰海通總資產達2.502萬億元，較2025年末增長18.34%；中信證券總資產為2.470萬億元，較上年末增長18.64%。國泰海通以322.49億元的優勢，成功反超。

    從業績來看，中信證券仍具有領先優勢。前三季度，中信證券營收、淨利潤均高於國泰海通。但從營收增速來看，國泰海通在半年報中實現營收同比大增97.56%，中信證券營收同比增長則為50.40%。

    從具體業務來看，中信證券前三季度經紀手續費淨收入147.3億元，同比增長34.65%，國泰海通前三季度經紀手續費淨收入145.18億元，同比增長34.25%，不僅收入僅差約2億元，增速也高度趨同。而這也是合併后國泰海通最直觀的「對標中信」的戰場：客户基數擴張與交易通道整合見效，使得兩家券商在這條最傳統的賽道上幾乎並駕齊驅。

    投行業務方面，中信證券前三季度淨收入51.24億元，同比增長38.9%，國泰海通則為37.39億元，但國泰海通增速更猛，同比增長42.2%。資管業務淨收入方面，中信證券前三季度收入108.67億元，同比增長24.86%，近乎是國泰海通58.3億元的兩倍，而在增速方面，國泰海通約為36.43%，高於中信證券。另外，在自營業務收入方面，中信證券以305.23億元勝過國泰海通的247.71億元。

    業內人士認為，過去，券商行業是「一超多強」的局面，而自國泰君安與海通證券完成合並，誕生了國泰海通之后，這種局面被打破，「雙強」格局有望形成。

    更令市場期待的是，10月26日，中金公司換股吸收合併東興證券、信達證券完成交割。儘管前三季度東興證券和信達證券在利潤上有所下滑，但「三合一」之后，中金證券或將吸納其他兩家在渠道和客户方面的優勢，其綜合服務能力與國際競爭力有望邁上新臺階。

    營收結構仍有優化空間

    上半年業績較好，第三季度卻普遍承壓，多家券商第三季度業績環比顯著回落。

    數據顯示，當季29家券商歸母淨利潤同比減少，36家環比下滑，14家同比降幅超50%，天風證券第三季度淨虧損1.89億元。

    兩大頭部券商營收、淨利潤也遭遇雙降。其中，中信證券營業收入168.98億元，同比減少26.59%；歸母淨利潤76.79億元，同比減少20.19%。國泰海通營業收入118.13億元，同比下降46.35%；歸母淨利潤46.25億元，同比下降27.01%。不難看出，三季度A股震盪調整對券商影響顯著。

    第三季度業績承壓主要受自營業務波動影響。數據顯示，33家券商單季自營收入同比下降，9家自營收入為負。其中，國元證券、華西證券同比降幅均在30%以上。

    自營業務曾持續佔據行業第一大收入來源地位，對券商業績發揮着舉足輕重的作用。業內人士認為，在當前市場環境下，如何提升自營業務收入的穩定性，成為券商正在探索的重要問題。

    儘管第三季度業績承壓，但機構普遍認為，當前券商板塊盈利持續改善，估值仍在較低水平，存在配置機會。

    開源證券研報稱，存款遷移下的財富管理機遇、跨境投融資需求下的海外業務擴張、科技浪潮下投行與投資業務受益，仍是券商行業三大中長期成長敍事。頭部券商在大財富管理、國際業務及投行業務上的競爭優勢仍在持續積累，收入穩定性有望提升，支撐中長期ROE中樞上行。