方達控股將被私有化 CRO龍頭泰格醫藥換現金收縮戰線

（來源：財聞）

2014年，泰格醫藥曾希望通過收購發揮協同效應，打造上市公司CRO一站式服務，提高上市公司盈利能力。

納入麾下12年后，泰格醫藥（300347.SZ）和方達控股（01521.HK）的「聯姻」或即將迎來終點。

近日泰格醫藥宣佈，將參與子公司方達控股私有化，同時出售對其的控制權，並剝離方達控股的海外實驗室業務。如果順利完成，此次交易將給泰格醫藥帶來現金對價、以及賬面一筆可觀的投資收益。不過方達控股將不再納入公司的合併報表範圍，營收或相較此前出現缺口。

「私有化+分拆」同步進行

據泰格醫藥11月10日公告，此次交易包括私有化和分拆交易兩個部分。簡單來説，泰格醫藥聯合全球頭部臨牀前CRO企業CRL、方達創始人李松一起搭建新平臺SanRex，先讓港股方達退市；緊接着將方達拆成三部分，海外部分賣給CRL、李松，泰格醫藥只留下國內實驗室業務，同時拿回一筆現金，以后不再並表整個方達。

其中泰格醫藥留下的部分作價2.055億美元，主要系方達國內業務，包括上海實驗室、剛收購的國內中心實驗室觀合醫藥；方達的海外核心實驗室業務作價4.7億美元最終歸CRL；剩下的海外實驗室作價0.844億美元分給李松團隊。

泰格醫藥稱，公司的臨牀CRO業務和方達控股的實驗室業務在業務模式、資源投入等方面存在顯著差異。通過本次交易，公司可以剝離海外實驗室業務，更專注於臨牀CRO主業，有利於公司優化資源配置。

原計劃的一站式服務計劃不及預期？

據瞭解，方達控股的實驗室業務主要包括臨牀前實驗室也即臨牀前CRO，和臨牀配套中心實驗室兩部分。臨牀前CRO部分業務和泰格醫藥形成產業鏈上的互補，臨牀配套中心實驗室可給泰格醫藥主要的CRO業務做配套。

需要注意的是，在10多年前收購時，泰格醫藥給出的理由恰恰是方達的業務對其臨牀CRO業務的補充作用。

回顧泰格醫藥與方達控股的過往，2014年，泰格醫藥旗下香港泰格以5025萬美元的價格收購Frontage Labs；2018年初，Frontage Labs重組后以開曼持股平臺方達控股為上市主體在香港聯交所上市。

據泰格醫藥2014年披露的《重大資產購買報告書（修訂稿）》，當時的方達主營業務領域覆蓋臨牀前研究、早期臨牀研究和部分后期臨牀研究，其生物分析、CMC醫藥產品研發能夠服務於整個藥物研發過程。

泰格醫藥當時稱，通過收購，Frontage Labs和上市公司之間能夠有效互補CRO業務板塊，填補和拓展上市公司目前的產業服務鏈。同時，通過發揮協同效應，打造上市公司CRO一站式服務，提高上市公司盈利能力。

從上述提到的各業務板塊作價看，留下的國內業務作價2.055億美元明顯小於海外的4.7億美元，也即並非方達控股的最主要業務。儘管對該部分國內業務做出保留，選擇出售的仍然佔大頭。

這是否意味着，公司原先預期的CRO一站式服務在這10多年的整合進程中並不及預期？重新聚焦臨牀CRO主業背后有什麼考慮？對系列問題，財聞詢問泰格醫藥董祕，截至發稿未能得到回覆。

以控制權換取現金及一次性收益

從短期內的得失看，據此次公告，交易將給泰格醫藥帶來一筆投資收益，利潤影響預計將佔公司最近一個會計年度經審計淨利潤的50%以上，且絕對金額超過500萬元。同時還取得一筆現金對價。

泰格醫藥披露顯示，預計在私有化階段獲得註銷本公司直接持有的方達控股11.09%股份對應的現金對價535,667,400港元（相當於約人民幣4.612億元）。另外還有后續進行股權調整時的現金對價，以及可能的業績獎勵。

泰格醫藥已對該部分資金使用作出安排。

公告顯示，此次交易獲得的款項預計有60%預計用於公司海外業務拓展、海外臨牀CRO及相關標的的潛在收購；20%預計用於公司一般營運用途；剩余20%經評估用於分紅或回購公司股份，以提升股東的投資回報。

付出的代價是，方達控股將不再被泰格醫藥納入合併範圍。同花順iFinD數據顯示，方達控股2025年營收和歸母淨利潤分別為2.57億美元和0.07億美元，約合人民幣17.95億元和0.48億元。對泰格醫藥而言，方達控股的這一業績貢獻不容忽視，尤其是同期營收貢獻比超過兩成。如果不再並表，公司或出現相應營收缺口。

不過，眼下創新葯整體回暖背景下，泰格醫藥業績也在修復。

東吳證券近日研報指出，伴隨臨牀CRO行業供給優化及創新葯研發需求恢復，泰格醫藥淨新增訂單同比加速增長，新簽訂單平均單價同比重回增長態勢，為后續扣非修復提供支撐。截至9月末，公司合同負債增至14.36億元，較年初增長33.10%，主要來自新訂單預收款增加，進一步支持訂單改善向收入轉化的趨勢。

2026年前三季度，泰格醫藥實現營收57.92億元，同比增長15.23%；扣非歸母淨利潤為4.50億元，同比增長38.08%，此前扣非淨利潤連續下滑的頹勢得到改變。不過公司同期歸母淨利潤有2.72億元的虧損，主要由於泰格醫藥進行了大量產業投資，投資端的大幅回撤導致虧損。

儘管進入修復通道，泰格醫藥目前仍有存量訂單壓力。

東吳證券提到，存量低價訂單仍對泰格醫藥當期盈利形成壓力。2026年前三季度，公司綜合毛利率為27.04%，與上半年的27.53%相對持平，表明新簽訂單量價改善尚未充分傳導至當期盈利。三重因素疊加導致盈利能力尚未回彈。