Monad 信貸爆發：9 億美元槓桿如何重塑公鏈估值邏輯

據 Woofun AI 消息，由 Jump Trading 前量化工程團隊主導開發的 Monad 網絡，正經歷從並行 EVM 技術敍事向信貸經濟實體的深刻轉型。

儘管其最初憑藉極速撮合性能在市場中確立認知，但最新實證表明，該網絡的商業模式已發生顛覆性演變，生態收入結構全面由高頻交易轉向借貸利息，信貸成為驅動其公鏈估值邏輯重構的核心引擎。

在全網去中心化金融總鎖倉價值（TVL）遭遇周期性收縮的宏觀背景下，Monad 展現出極強的抗周期韌性。在截至 2026 年 9 月底的 10 個月里，全網 DeFi 協議總鎖倉價值從 1,114 億美元回落至 955 億美元，而 Monad 的市佔率卻從 0.14% 穩步躍升至 1.09%。截至 10 月 27 日，Monad 的 DeFi TVL 已位列所有公鏈第十位。回顧這一擴張路徑，主流 DeFi 協議總鎖倉價值從 2025 年 12 月 1 日的 1,114 億美元一路下滑至 2026 年 6 月 30 日的 682 億美元低點，隨后回升至 9 月底的 955 億美元。同一時期內，Monad 的 DeFi TVL 從 1 億 5,500 萬美元大幅攀升至 10 億 4,000 萬美元，實現了接近八倍的驚人增長，其在全網總規模中的份額從 0.14% 升至 1.09%。

關鍵的增長拐點出現在 7 月份。Aave 於 7 月 2 日正式在 Monad 上線，首日即開放了 12 個借貸市場；三周之后，Monad 官方將區塊生成時間進一步壓縮至 300 毫秒。截至 10 月底，該網絡承載了 9 億 8,500 萬美元的 DeFi TVL 以及 7 億 100 萬美元的穩定幣資產，較主網上線首周的 2 億 3,700 萬美元呈現爆發式增長。

這一技術優化與頭部協議部署的協同效應，為后續信貸規模的指數級擴張奠定了底層基礎。

費用收入重構：借貸利息成為核心支柱。在 2025 年 12 月，Monad 生態應用所產生費用的 71% 來自交易環節，包括現貨兑換、資產發射平臺及衍生品交易應用。

然而到了 2026 年 9 月，借貸協議貢獻了全鏈應用總費用的 71%，而交易類應用費用驟降至 16%，收益金庫與策展人協議則貢獻了剩余的 9%。在這一結構性轉變之下，Monad 旗下 6 家主流借貸平臺的未償還貸款規模從 2025 年 12 月 31 日的 1 億 1,700 萬美元飆升至 2026 年 9 月 30 日的 9 億 900 萬美元，借款人目前貢獻了 Monad 鏈上應用絕大部分費用收入。

整個借貸版圖由兩大頭部勢力主導。截至 9 月底，Accountable 認證機構信貸金庫佔據了 Monad 全鏈借貸余額的 33%，Aave 佔據了 29%，本土協議 Morpho、Euler 和 Curvance 則瓜分了其余大部分市場份額。Accountable 的市場份額核心來自機構信用。機構做市商 Valos 於 2 月在 Monad 開設了初始額度為 1 億美元的信貸金庫，並向各類做市商累計部署了超 10 億美元資金。

Accountable 網絡為存款人提供針對借款人財務狀況的持續性鏈上覈驗，徹底改變了其他公鏈信貸金庫依賴低頻定期報告的弊端。7 月份，Valos 將其在 Monad 上的信貸金庫上限提升至 1 億 5,000 萬美元。目前 Monad 承載了高達 2 億 8,700 萬美元的鏈上無抵押機構貸款，在所有統計公鏈中僅次於以太坊主網的 4 億 1,800 萬美元，位列全網第二。這些貸款在鏈上不設硬性超額抵押，而是由借款人的資產負債表與鏈下法定協議提供背書。做市商借入穩定幣，在 Monad 的去中心化交易所進行做市套利，並持續向協議償付借貸利息。

從資金流向與分配機制來看，借款人通過各借貸應用向流動性存款人支付利息。以 Aave 為例，協議從利息中提取儲備金（穩定幣為 10%，高波動資產最高達 20%），其余大部分利息收益直達存款人。9 月份，Aave 在 Monad 上的存款人獲得了年化 5.8% 的平均 APY，而借款人支付的平均借貸利率為 6.4%。Morpho、Euler 和 Curvance 則將幾乎全部利息直接轉給存款人，僅在社區治理明確通過的情況下抽取少量協議管理費。

Monad 鏈上每 1 美元的 TVL 存款對應產生 89 美分的借貸資金，資金利用率遠超以太坊的 42% 與 Base 的 45%。Aave 的 Monad 市場在上線僅 46 天后，便一舉躍升爲該協議在全網所有鏈上部署中排名第三的費用貢獻來源，僅次於以太坊主網和 Arbitrum。Aave 在 Monad 上的貸款余額在上線兩周內就超越了 Avalanche，並在 8 月中旬短暫超越了 Base 和 Arbitrum。9 月份其資金利用率始終穩定在 78%，顯著高於以太坊主網的 65% 以及 Arbitrum 的 61%。

Woofun AI 整理數據顯示，這種高資金利用率與低費率並存的現象，在高性能公鏈中極為罕見。

在信貸規模爆發式擴張的同時，Monad 鏈上的現貨交易規模保持快速增長，而實際交易成本卻大幅下降。在截至 9 月 30 日的 30 天內，Monad 上的現貨交易平均僅支付了 1.2 個基點（0.012%）的流動性池手續費，遠低於 2025 年 12 月的 7.3 個基點。在同一時期內，全網月度現貨交易額從 4 億 1,200 萬美元激增至 40 億美元。兩大底層機制協同促成了交易成本的劇降：首先，Uniswap V4 在截至 10 月 26 日的一個月內承載了全鏈約一半的現貨交易量，其 Hooks 掛鉤機制允許流動性提供者針對穩定幣交易對報出更為收緊的買賣點差；其次，做市商開始廣泛採用內部路由算法在私有資金池之間完成交易撮合，繞過了點差較大的公開 AMM 池。

MON 代幣用於支付 Gas 費用，並通過質押機制保障網絡共識安全。Monad 從設計層面刻意維持極低廉的 Gas 費率：9 月份全網用户累計僅支付了 3 萬 3,000 美元的 Gas 費，平均每筆交易的 Gas 成本不到十分之一美分。驗證節點的質押收益主要來源於代幣通脹，年化收益率約為 4.2%。自 2025 年 11 月首個完整交易日以來，MON 累計下跌 29%，而同期 AVAX、SUI、SEI 和 APT 的跌幅普遍處於 41% 至 68% 之間。

按流通市值計算，MON 的市值僅為其鏈上 DeFi TVL 的約 0.25 倍，而同類競品普遍維持在 7 至 12 倍之間；即便按完全稀釋估值（FDV）測算，MON 的估值也僅為其 DeFi TVL 的 1.8 倍，遠低於同類競品 9.4 倍的中位數水平。此前 Monad 曾面向種子輪早期投資者推出折扣流動性計劃，但據官方披露，幾乎所有早期投資者均拒絕了打折套現提議，顯示出長期持有信心。

Monad 當前的費用收入基本盤實質上是一筆龐大的未償還貸款存量，其年度利息收入是未償還貸款規模與平均加權借貸利率兩個指標的乘積。截至 9 月 30 日，全鏈 6 家借貸平臺的未償還貸款存量為 9 億 900 萬美元，9 月份實際費用對應的平均加權借貸利率為 6.2%。在此利率水平下，借款人每年向 Monad 的存款人和借貸應用支付高達 5,650 萬美元的年化利息。在 6.2% 的基準利率下，全網未償貸款每增加 1 億美元，每年便可額外創造 620 萬美元利息收入。若未償還貸款規模翻倍至約 18 億 1,800 萬美元，在相同利率下年化利息將突破 1 億 1,300 萬美元；即使整體借貸規模縮減四分之一且利率降至 4.2%，年化利息收入仍可達 2,900 萬美元。

這一敏感性測算矩陣並非空洞的未來預測，其上方列示的數據增長邏輯正與當前多項進行中的重磅部署高度契合：包括 Aave V4 的上線部署、infiniFi Prime 為金融科技活期理財賬户引入的私人信貸、StraitsX 計劃於 2027 年初在 Monad 發行的 XSGD 與 XUSD 穩定幣，以及 Category Labs 專為機構投資者量身定製的私有清結算域。Monad 在主網上線運行的第一年，成功打造了其創始團隊最初設想的金融經濟生態，而信貸則是整個生態的核心引擎。

頂尖量化交易機構從可驗證的金庫中大額借入資金，Aave 借款人支付着高於 Base 或 Arbitrum 的資金溢價，每筆信貸交易在 600 毫秒內完成最終結算。在整個 DeFi 行業總規模普遍收縮的大周期中，Monad 依託由 MON 質押者守護的去中心化網絡，實現了未償還借貸規模近八倍的爆發式增長，這標誌着高性能公鏈的估值錨點正從單純的 TPS 競爭轉向信貸流動性的深度捕獲能力。