高盛：內地物流業競爭加劇下調盈測 薦買京東物流

高盛發佈研報稱，內地物流板塊A股第三季業績期結束，呈現分化格局，因主要地區價格競爭重現及需求放緩，該行將2027及2028年行業利潤預測進一步下調0.4%及1.4%;板塊中該行唯一給予「買入」評級的物流股為京東物流(02618)，目標價17港元。

該行指出，加盟制快遞企業盈利差異擴大，市場份額提升的申通快遞(002468.SZ)及圓通速遞(600233.SH)EBIT分別同比增長72%及47%，而份額流失的韻達股份(002120.SZ)EBIT則同比下跌13%。綜合物流企業錄得穩健盈利增長，例如順豐控股(06936)EBIT同比增長15%，透過成本效率，應對核心時效業務放緩及燃料價格壓力上升。貨運代理方面，中國外運(00598)EBIT增長13%，受惠於縮減低利潤率貨運運力，以及合資公司經營利潤增長約60%。

該行表示，雖然板塊估值被壓縮，但繼續保持選擇性，偏好具獨特盈利推動因素的公司，因第三季競爭再度加劇，對手以進取策略搶佔市場份額，行業增長進一步放緩，其中申通快遞同比增長18%、極兔速遞同比增長15%、圓通速遞同比增長12%，均錄得雙位數銷量增長，好過行業水平。

該行唯一給予「買入」評級的物流股是京東物流，其盈利組合有利，第三季及第四季預測淨利潤增長10%及35%，估值為2027年預測市盈率6倍。