中金：維持歸創通橋(02190)「跑贏行業」評級 目標價32港元 戰略投資先健科技拓展平臺佈局

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持歸創通橋(02190)「跑贏行業」評級及目標價32港元，基於DCF估值模型，加權平均資本成本（WACC）為11.4%，永續增長率為2.2%，目標價對應2026年及2027年市盈率分別為26倍及20倍，較當前股價有65%的上行空間。該行維持公司2026年及2027年經調整淨利潤預測分別為3.85億元及4.84億元不變。11月6日，歸創通橋公告擬聯合德福資本戰略投資先健科技，並向德福旗下主體增發H股。該行認為，此次戰略投資有望拓展公司平臺佈局，雙方在產品組合及市場渠道方面的互補性值得期待。

中金主要觀點如下：

戰略投資拓展平臺佈局

歸創通橋擬出資約8.89億港元，持有投資平臺60%股權；平臺以約14.82億港元認購先健科技新股，完成后持股約16.7%，歸創通橋間接享有約10%的經濟權益。

同時，德福資本擬以每股22港元認購歸創通橋3,980萬股新股，較公告當日收盤價溢價13.5%，預計募集資金淨額約8.64億港元。

經營方面，歸創通橋管理層將赴先健科技擔任CEO及CFO。現階段雙方仍保持獨立上市公司地位，先健科技重大事項由其董事會決策。

經營與研發協同值得期待

公告指出，雙方產品組合及市場渠道具有互補性。中金判斷，歸創通橋的神經及外周介入佈局與先健科技的主動脈、結構心產品結合，可通過醫生及經銷商資源共享、海外交叉銷售提升商業化效率；研發與製造經驗互補，也有助於優化產品開發流程和運營效率。

關注盈利貢獻與股東回報

本次投資伴隨歸創通橋股本擴大。該行判斷，當前架構下先健科技將按權益法貢獻投資損益，短期每股收益（EPS）影響取決於先健科技盈利、交割時間及回購執行。

該行預計，經營改善及費用優化有助於增加投資收益、緩解攤薄，公司也有望延續現金分紅並加大回購，在業務拓展與股東回報之間保持平衡。

風險提示

集採及醫保控費超預期；新品商業化不及預期；併購整合不及預期。