外資投行密集發聲 積極看多A股市場 高度關注中國AI產業鏈

轉自：上海證券報

新華財經上海11月8日電 近日，多家頭部外資投行密集發佈觀點，積極看多A股市場：高盛交易臺向客户發佈報告稱，看好中國國內AI相關股票，理由是估值大幅回調、政策支撐持續加碼；摩根大通、瑞銀等機構同樣認為，本輪迴調后，更多AI細分領域的風險回報比正在改善。

政策支持下A股估值性價比改善

本周以來密集出臺的政策支持，是外資機構積極看多的重要依據。

11月2日，中國人民銀行會同金融監管總局、中國證監會等部門，先后召開證券、基金、保險公司互換便利座談會和股票回購增持再貸款座談會。「我們認為，圍繞資本市場支持舉行的這兩場監管會議，釋放出強烈的政策信號。」摩根大通中國股票策略師張曉寧對上海證券報記者表示，「當前滬深300指數動態市盈率為11.5倍，較長期中樞低約0.5個標準差，估值已不昂貴。與此同時，擁擠度和動量指標也正逼近底部。我們重申對滬深300指數的積極看法。」

高盛交易臺統計顯示，主要股票型ETF過去三周的資金淨流入規模創下了階段新高，其中滬深300和科創50 ETF吸收了主要資金流入。同時，監管層宣佈額外措施以改善市場流動性、支持股票回購並加快ETF部署。企業信心也出現改善跡象：長鑫科技董事長提議提高回購計劃上限至50億元，上限金額較前次方案增加30億元。

從估值層面來看，張曉寧認為，本輪迴調后，更多A股AI細分領域的估值已經回到有吸引力的水平。近期科技板塊出現一些擾動因素，如美國超大規模雲廠商債務融資的可持續性、年化收入（ARR）增長的下一個驅動力，以及這些因素對A股AI全球供應鏈標的的影響等。對此，摩根大通亞洲股票策略團隊認為，超大規模雲廠商層面的投資回報率在30%以上，資金約束可以克服，當前AI資本開支的增長勢頭能夠延續。

張曉寧表示，結合最新估值和增長狀況，繼續看好存儲板塊，以及服務器／交換機ODM/OEM等方向。此外，晶圓製造設備和后道設備的動態市銷率處於歷史均值附近，且增長前景良好。

這一估值判斷也得到摩根大通中國科技團隊近期供應鏈調研的印證：AI相關組件測試時間延長、存儲資本開支高於預期、先進邏輯國產化推動中國半導體設備行業需求增長加速。

國際投資者高度關注中國AI產業鏈

據瑞銀全球投資銀行部亞洲區副主席朱正芹觀察，短期市場雖有波動，但國際投資者仍然高度關注中國AI產業鏈，並且其估值邏輯並未改變，國際投資者始終聚焦企業長期的、可持續的盈利。

朱正芹告訴記者，在10月底東山精密港股IPO發行中，國際配售需求達到3.2倍覆蓋，充分體現出國際投資人對中國高端製造企業全球化發展以及AI相關業務增長潛力的關注度仍然較高。

朱正芹認為：一方面，AI資本開支擴張給各個產業鏈環節的收入和盈利帶來了切實增長；另一方面，在AI產業鏈中，尤其是光模塊、光芯片環節，中國仍然佔據着非常重要的位置。市場預計，在未來的技術方向和理念上，中國公司有望發揮重要作用。

高盛首席中國股票策略師劉勁津及團隊日前發佈報告稱，AI已改寫中國股市格局。高盛表示，中國一直是全球AI供應鏈的關鍵出口方，在部分AI電力和基礎設施領域佔據約50%的全球市場份額。與此同時，隨着國內AI技術的進步，中國已逐步建立起一條內循環的AI價值鏈，涵蓋先進半導體、大語言模型和應用層。

高盛研究範圍內的中國AI相關上市公司超過1700家，其中360多家公司的海外收入佔比超過40%，是本輪海外AI資本支出熱潮的代表。此外，逾880家公司主要面向國內市場，合計總市值達3.2萬億美元。中國國內AI資本開支和應用需求快速增長，政策對推動科技自主自強的支持力度也較大。

「儘管地緣政治和貿易政策風險仍需關注，但我們依然看好中國AI出口龍頭，其估值相對增長前景具有較好性價比。」高盛表示。

編輯：王菁