私人信貸風險升溫：黑石募資130億歐元，美國貸款估值分歧擴大

據彭博社報道，養老基金、主權財富基金和保險公司仍在配置大型管理人的直接貸款產品。Ares最新一期美國旗艦直接貸款基金募資速度超過上一期，ICG第六期歐洲直接貸款基金則以150億歐元為募資目標。

黑石私人信貸策略全球主管布拉德·馬歇爾（Brad Marshall）表示，此次募資反映投資者對私人信貸的信心，當前貸款環境也更具吸引力。

黑石新基金已參與多筆融資，包括Angelini Pharma私有化Catalyst Pharmaceuticals，以及向德國監管軟件企業Regnology和住宅物業管理企業Odevo提供貸款。

機構資金持續流入的同時，部分面向個人投資者的私人信貸基金面臨贖回壓力。

Blue Owl在10月仍將提款限制在5%。此前，其兩隻旗艦私人信貸基金收到的贖回申請分別相當於基金份額的39%和17%。這些數字反映投資者退出需求，並不代表貸款違約率。

貸款資產端的風險同樣受到關注。Davidson Kempner首席投資官託尼·約瑟洛夫（Tony Yoseloff）警告，利率上升、企業增長放緩及2027年至2028年集中到期的債務，正在增加私人信貸市場壓力。

他指出，過去幾年約三分之一的美國私人信貸貸款流向軟件行業相關交易，軟件行業敞口、利率和估值構成重要風險來源。

私人信貸市場的另一項風險信號來自貸款估值。

法蘭克福金融管理學院研究團隊分析美國證券交易委員會公開文件發現，不同管理人對同一借款人債務的估值差距正在擴大。

截至6月30日，在貸款由至少兩家BDC持有的借款人中，貸款估值相差至少五個價格點的借款人佔比達到12.3%，高於一年前的9.3%。

與此同時，BDC持有的私人信貸貸款中，約10%的估值已低於面值的90%，這一比例高於上一年的7.7%。

研究作者薩沙·斯特芬（Sascha Steffen）認為，估值差距表明部分管理人已經下調對借款人的評價。私人信貸資產的減值確認也可能滯后於實際壓力顯現。

黑石歐洲基金募資與美國貸款市場風險上升同時發生，但兩者涉及不同地區和資產組合。當前值得關注的變化在於，長期機構資金仍在配置私人信貸，而部分存量貸款的估值分歧、贖回需求及再融資壓力正在增加。