美債有望迎來財政約束利好？2027年美國債務上限風險浮現

隨着民主黨贏得國會兩院，投資者開始關注2027年債務上限談判可能引發的市場擾動。國會控制權變化可能限制新增財政支出和減税措施，同時增加兩黨就政府融資達成協議的難度。

摩根大通周四晨報指出，選舉后財政紀律可能改善，有助於降低未來美債發行壓力，並壓低長期國債的期限溢價。不過，這一判斷仍取決於后續財政政策，國會尚未批准新的赤字削減安排。

瑞銀則提出另一種可能。該機構周三表示，民主黨可能在債務上限談判中要求緩和社會項目支出削減，同時增加國防開支。如果雙方通過擴大支出達成妥協，原先預期的赤字收窄可能被逆轉，進而增加美債供應。

穆迪選后報告認為，美國財政軌跡不太可能發生實質變化。強制性支出、人口結構壓力和利息成本等長期債務增長因素依然存在。

短期內，市場首先面臨政府撥款期限。美國管理和預算辦公室文件顯示，現行臨時撥款覆蓋2026年10月1日至12月11日。該期限涉及聯邦政府運作資金，與財政部是否觸及法定借款上限屬於不同問題。

路透社報道稱，市場正在討論共和黨是否可能利用年末撥款談判，在民主黨控制的新一屆國會於2027年1月就任前提高債務上限，但目前尚未形成明確安排。

如果年末無法解決債務上限問題，談判可能延續至2027年。BMO認為，屆時市場可能面臨更長時間的政治僵局，以及財政部預計現金耗盡日前后的債券定價扭曲。

Glenmede投資策略副總裁邁克爾·雷諾茲表示，該機構認為美國發生違約的可能性很低，但談判越接近極限，投資者對違約風險的擔憂就可能越強。

債務上限爭議還可能影響短期資金市場。美聯儲2025年的研究指出，財政部一般賬户余額通常在債務上限受到約束期間下降，並在上限提高后迅速回升。

在其他條件不變時，財政部消耗現金會增加銀行準備金，而后續回補賬户則可能減少準備金。隔夜逆回購余額及美聯儲操作可以緩衝相關影響，但實際資金利率變化取決於市場流動性狀況。

與此同時，債務上限約束可能導致短期國庫券供應減少，對貨幣市場利率形成下行壓力。協議達成后，隨着國庫券發行恢復及財政部補充現金，資金流向可能再次變化。

BMO還警告，若談判陷入僵局，財政部動用現金及非常措施期間，現貨和回購市場可能出現波動，並伴隨特定到期日債券定價偏離及主權評級下調風險。

對於提前解決債務上限問題，Mackenzie Financial首席固定收益策略師達斯廷·里德表示，政府可能希望在本屆國會剩余任期內完成談判，但他對這一安排能否實現持懷疑態度。