AI資本投入接近3000億，互聯網大廠搶着買「賽博永生的門票」

（來源：源媒匯）

作者 | 謝春生

今年10月初，芒格口中的「中國版巴菲特」李錄，在哥大的演講，直到現在仍為人議論。

他的觀點是，AI已不止是生產力工具，而是沿「工具—造物」光譜演進，具備推理、編程、協作能力，甚至觸及「遞歸自我改進」「人造神」，開始跨過圖靈測試的門檻。正因它可能強到「人造神」的程度，人類社會不會讓其走到底——要麼技術達不到，要麼被聯合阻止。

這種先肯定其革命性、再對其邊界保持謹慎的態度並非孤例。巴菲特和段永平也曾有類似觀點。

但與這種謹慎形成反差的是，資本對AI的追逐近乎狂熱。

11月3日同一天，互聯網大廠旗下AI業務集體傳來新消息。快手科技旗下可靈AI剛完成最新一輪融資交割，騰訊混元發佈Hyra 2.0，因與Apple達成合作，阿里港股股價大漲。

其中，可靈AI剛完成最新一輪融資，估值約180億美元，甚至超過母公司快手科技。

據21創投數據顯示，2025年7月至2026年6月，國內AI及應用領域共發生3297起融資；其中，今年上半年就達1595起，披露融資總額估算約2270億元。

這里面，互聯網企業最捨得下重本，甚至把AI視為第二增長曲線。拿可靈AI來説，放在三年前，沒人敢這麼定價。但放在萬物皆可AI的當下，顯然已算是稀松平常。

真正值得琢磨的，並非可靈估值反超母公司的反差。它只是互聯網AI敍事的一個縮影——當資本開支從預期投入變成剛性開支、從費用變成生存税，拐點到底看什麼？

01.

商業化兑現正在加速到來

從數據上來看，可靈AI正在快速成為快手的第二曲線業務。

財報顯示，2026年第一、二季度，可靈AI實現營收分別超6.5億元、超8.5億元，同比分別增長超300%、超200%；ARR從2025年一季度的1億美元推高至2026年一季度近5億美元，一年翻四倍。

用户與產品側也在同步擴張。截至6月，可靈AI全球用户突破1億，企業客户接近5萬家，在今年1月份其月活站上1200萬；原生4K直出、Kling 4.0的30秒生成和導演思維提示，正在快速向生產工具邁進。

當然，只看收入增速，難以完整看清快手的佈局邏輯。

可靈AI的定位，不是再造一個「快手」或「抖音」，而是要嵌入快手最賺錢的商業流水線。

磁力引擎廣告素材、星芒短劇分鏡預演、電商商家商品短視頻，可靈AI切入這些場景的思路十分務實：不強制推廣、不攤派任務，而是讓商家自主算賬——用AI批量生成素材，對比自建拍攝團隊能省下多少成本，對比外包拍攝又能縮短多少周期。

快手的投資佈局邏輯很簡單，不單純追逐AI概念熱度，而是服務於生態的內容生產需求。

快手在半年報中就提到，隨着MCP與CLI接口上線，可支持AI Agent調用可靈AI，實現批量視頻生成與自動化創作鏈路，拉高專業內容團隊的生產效率。

它和多數AI創業項目最本質的區別：不靠發佈會講故事，而紮根於快手生態數百萬商家日復一日需要承擔的素材製作剛需之中。

這或許也是快手願意持續重倉的原因。2026年，快手集團整體資本支出預計達260億元，較上年增加約110億元，增量幾乎全部投向AI算力。

市場機構同樣給出了長期樂觀預期。

有研報測算，可靈的營收有望從2025年的11億元增至2030年的396億元；同期，全球月活有望突破6000萬，付費率穩步抬升至20%。

回到本輪融資交割中，可靈AI完成增資總額約198.02億元人民幣（約29.05億美元），創下全球視頻生成大模型賽道單輪融資最高紀錄。資本市場正在用真金白銀為這條商業化路徑投下信任票。

02.

巨頭重注下的路徑分野

重倉AI的故事，在互聯網世界里，快手並非個例。

國內互聯網AI資本開支正呈現拐點式加速。Wind數據顯示，2026年上半年，國內互聯網大廠AI資本投資總額預計在2700—3000 億元，同比增速超90%。其中，阿里、騰訊、百度三家大廠AI資本開支合計約1966億元，同比接近翻倍。

互聯網巨頭們都在大手筆押注AI，只是各家資金投向、商業化路徑，各有取捨。

今年Q2，騰訊資本開支同比增長176%達527.8億元。資金沒有押注單一C端爆款：混元保持兩月一次的迭代節奏；WorkBuddy累計月訪問8534萬，合併CodeBuddy后突破1.1億；元寶搜索依託騰訊雲面向企業開放，作為信息底座。而企業端付費意願顯著高於C端。

騰訊的思路，是先把AI融入微信、企業服務等現有場景，再逐步變現。

阿里方面，2027財年第一季度資本開支同比上漲75%達676.78億元。阿里此前已明確，未來三年雲和AI基礎設施投入將超過過去十年總和，資本開支規劃超3800億元。

商業化層面，阿里雲本季度外部收入同比增45%，創22個季度來新高。AI雲及算力服務收入達到484.37億元，經調整EBITA為56.28億元，同比增長133%，利潤率升至12%。AI相關產品AI產品收入123.76億元，連續12個季度拿下三位數增長。

彼時，在阿里財報電話會上，阿里巴巴CEO吳泳銘表示，阿里雲對AI算力的投資回報確定性非常高。按阿里雲現有AI產品的毛利平均水平測算，算力投入預計三年回本，毛利率提升后有望縮短至2.5年。

而此前，行業共識是2030年前看不到AI算力緊缺的情況會有非常大的改變。

字節的AI佈局，依託在自身強大的內容分發底盤。今年9月，豆包月活4.19億、即夢1214萬；Seedance 2.5實現30秒原生視頻生成，支持最多50個多模態參考。

剪映、CapCut、TikTok Symphony打通內容生成到全球分發的閉環，模型能力直接嵌入廣告素材、短劇、電商內容生產，依靠龐大的分發場景消化高昂算力成本。

百度方面，2026年Q2總營收313億元，一般性業務收入252億元，AI業務收入佔比達50%，連續兩個季度過半。AI雲基建持續高增，GPU雲業務同比上漲283%，連續四季保持三位數增長。

產品端，5月發佈的文心5.1，預訓練成本僅為同規模競品的6%，Agent能力對標領先；但受制於搜索主業增長瓶頸，文心仍需在搜索之外，跑通第二條企業付費曲線。

四家巨頭，錢去往不同方向，但底層共識高度一致：AI開始進入真實財報科目，計入成本、覈算收入。

大廠集體押注，也讓市場不斷追問：互聯網AI的拐點，是不是已經到來？

如果以盈利作為標尺，答案顯然是否定的。放眼海外，美國四大雲廠商2026年資本開支衝高至7250億美元，自由現金流轉負已不是個別現象。

03.

算力投入仍是長跑

可以確定的是，未來一段時間，全球AI資本開支還將持續走高。

摩根士丹利掌門人Ted Pick給出的最新預測是，未來十年，全球AI資本開支規模或將達到10萬億至15萬億美元。這是互聯網誕生以來，經濟衝擊力最強的一輪技術浪潮。

他測算，未來7至12年，頭部雲廠商每年就要投入8000億到1萬億美元。

以此折算，眼下這一輪算力基建潮，甚至還沒有走完長周期的上半場。

但鉅額投入終究需要收入承接。另一機構高德納認為，到2030年，全球AI數據中心需要累計創造8.5萬億美元收入才能覆蓋全部資本開支，而同期預期總收入不會超過3.6萬億美元。缺口真實存在。

落到可靈身上，高盛此前預計，可靈AI的ARR有望在2026年底突破10億美元。不過，高盛也提示風險：后續增長高度依賴Kling模型迭代，還要持續直面Seedance、MiniMax等對手的競爭。

但一個清晰的變化已經發生：過去市場熱衷於追問AI的宏大故事，現在所有人優先看商業化兑現能力。

今年7月初，快手官宣拆分可靈、推進獨立融資，騰訊、阿里、百度均參與入局，投后估值約180億美元。

可靈也用連續走高的營收，迴應了資本市場的期待，Q1、Q2的業績就是最好的證明。

換句話説，接下來的競爭，比拼的不再是誰的概念講得更動人，而是誰的算力成本，能夠更快被真實、可持續的商業場景消化掉。

AI軍備競賽遠沒有結束，但敍事的天平，已經從想象，緩緩偏向算賬。

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