美聯儲轉向鷹派，高盛大幅下調年末黃金目標價

高盛大幅下調黃金價格預期，理由是近幾個月美聯儲政策轉向鷹派，以及該變化對投資者倉位的影響；但鑑於各國央行的強勁購金行為，該行仍看好黃金長期走勢。

　　由莉娜・托馬斯牽頭的策略師團隊，將 2026 年底金價預期從每盎司 4650 美元下調至 4150 美元，2027 年底金價預期從 5400 美元下調至 4800 美元。高盛基準情景假設：美聯儲近期的鷹派立場以及 12 月加息，將抑制投資者對於 「貨幣貶值」 的擔憂情緒。

　　因此該行預計，黃金作為宏觀政策風險對衝工具的需求（體現在看漲期權的需求上）將回歸歷史均值，而不會重返今年早些時候的高位。

　　策略師表示，當前市場環境愈發類似 2022 年：當時各國央行形成強勁的結構性買盤，但高利率壓制投資者持倉，金價漲幅相對温和。

　　央行購金仍是金價的主要支撐。高盛預計，2026‑2027 年月均購金量將達到 60 噸，而 2022 年之前的月均僅為 17 噸。經季節調整的三個月即時測算數據顯示，當前月購金規模為 85 噸。

　　策略師在報告中寫道：「我們維持長期看多觀點，核心依據是央行結構性旺盛購金需求，這也是我們預測至 2027 年末金價有望上漲 15% 的主要驅動。」

　　報告指出，新興市場央行，尤其是中國，黃金配置佔比仍低於合理的長期配置水平。發達經濟體央行基本沒有參與本輪購金浪潮，部分原因是出於歷史因素，其本身已經持有大量黃金儲備。

　　策略師進一步提到：「市場討論的重心正逐漸從‘是否要配置黃金’轉向‘黃金存放在何處’，這反映出市場對儲備資產安全與跨國互信的廣泛擔憂。」

　　高盛預計，若美聯儲 2027 年下半年開啟降息，金價將獲得進一步支撐。該行經濟學家預測，降息周期將從 2027 年末持續至 2028 年初，屆時利率對黃金的壓制將得到緩解，私人投資者需求將再度與央行購金形成合力。

　　策略師提示，不同投資周期的前景存在差異。對於商品交易顧問基金（CTA）和宏觀對衝基金而言，受聯邦基金利率上行、能源價格不確定性、回撤風控約束收緊影響，未來 3‑6 個月環境仍充滿挑戰；油價走高還可能觸發程序化拋售，給金價帶來額外下行壓力。

　　報告稱，着眼長期、希望分享央行購金紅利或對衝政策尾部風險的投資者，可以把本輪金價回調視作頗具吸引力的入場時機。

　　高盛同時提示下行風險：倘若美聯儲 2027 年 3 月再度加息、推迟降息或者上調終端利率，金價將承受更大下行壓力；但在該種情景下，該行預計 2027 年末金價仍可達 4660 美元。而如果市場再度擔憂財政可持續性，黃金對衝需求將會回升，金價就有可能突破 4800 美元的基準預期。