科技新秀資本佈局 | 地平線：早期投資佔近六成 偏愛離職員工創業項目

　　一級市場的敍事正在換軌。「大模型雙雄」智譜AI、MiniMax順利港股上市，「人形機器人第一股」宇樹科技、DRAM存儲芯片龍頭長鑫科技登陸科創板，月之暗面、DeepSeek融資額反覆刷新紀錄，具身智能、商業航天、量子計算等前沿科技項目投資熱度持續走高。與此同時，這些公司也在成體系地通過股權投資佈局，打造全新的產業生態。

　　據公開信息不完全歸納，企業的產業投資目前主要以四條路徑為主：直接投資、成立孵化器、作為普通合夥人（GP）設立股權投資基金以及作為有限合夥人（LP）參投基金。與上一代互聯網大廠相比，科技新秀的產業投資展現出明顯的三大特徵。

　　其一，跨界投資速度更快。騰訊成立於1998年，其公開可查的第一筆直接投資發生於2007年，第一家登記備案的股權投資機構直至2018年10月才正式成立；百度風投首次亮相於2016年，距離百度成立近16年，美團龍珠也在美團成立7年后才設立首期基金。相較之下，智元機器人成立僅一年就開始作為戰略投資方出資，智譜的第一隻股權投資基金於2024年完成首輪關賬，彼時距公司成立還不足5年。

　　其二，投資偏好更加垂直。互聯網大廠的股權投資除了尋求業務協同、吞併競爭對手，也格外注重邊界擴張，共享單車、生鮮前置倉、社區團購等轟轟烈烈「燒錢大戰」的背后都有互聯網大廠的身影。而科技新秀主要沿着產業鏈上下游佈局，銀河通用先后參投過攬月動力、一星機器人等人形機器人公司，還和博世集團旗下的博原資本成立合資公司「博銀合創」，主攻工業裝配、質檢場景的靈巧機器人開發；中微公司旗下的智微資本圍繞半導體產業鏈進行「補鏈強鏈」，芯聯集成的投資機構芯聯資本明確聚焦半導體產業鏈上游及下游新興應用。

　　其三，更早進入LP角色。互聯網大廠作為LP反哺創投生態的起點普遍較晚，大多發生在其主業成熟、現金流較為充裕之后，這本質上是一種成熟生態的外溢。而科技新秀與頭部機構的合作關係起步更早、形式也更多元。宇樹科技近期宣佈與紅杉中國共同成立「杉宇·創計劃」，專注於發掘和投資具身智能、機器人應用及其上下游關鍵技術，致力於成為創始人的「創業合夥人」；星海圖聯合凱輝基金對外發布產業投資生態計劃「星途計劃」，5年預計將投入10億元，目標投100家俱身智能早期項目，覆蓋零部件、數據、算法、場景應用。

　　本系列將以智譜AI、智元機器人和地平線三家公司為樣本，分四類路徑圍繞產業投資活躍度、行業及地域偏好等角度展開盤點。

上市一年內融資155億 北京、上海雙核並驅

　　若就成立時間而言，地平線並不屬於嚴格意義上的「新秀」。但這家成立於2015年的智駕芯片公司，資本佈局在2024年上市后發生了明顯的結構性變化。

　　公開信息顯示，2024年10月地平線在港交所敲鍾，全球發售13.55億股股份，募資總額58.73億港元。2025年6月，公司配售46.74億港元，9月再次配售63.39億港元，一年內三次融資合計168.87億港元，摺合人民幣近155億元。而地平線的直接投資活躍度此后顯著提高，2026年1-5月，公司累計出手5次，創下自2016年以來新高，比2024年和2025年投資總和還要多。

　　2016-2026年前10個月，地平線共參與了18家公司的19筆投資，主要集中在汽車交通和人工智能兩大賽道。在汽車交通類投資中，自動駕駛獲投企業約佔三分之二，車聯網、汽車零部件和整車製造也有所佈局。在人工智能類投資中，具身智能約佔57.1%，剩下超四成投向AI通用應用和大模型。

　　值得關注的是，地平線公開披露的直投企業中，約三分之一由離職員工創辦。智駕公司「鑑智機器人」創始人單羿是地平線的十號員工，合夥人黃冠石地平線原視覺感知技術負責人、技術副總裁樑柱錦是地平線原算法負責人；具身智能公司「維他動力」創始人余軼南是地平線的五號員工、「章魚動力」創始人都大龍是地平線六號員工、「無界動力」創始人張玉峰曾是地平線智能汽車事業部總裁，空間智能大模型研發商「叮噹動力」創始人牛建偉是地平線智能座艙產品線總經理。

　　從投資階段分佈來看，地平線參與的天使輪投資約佔26.3%，如果加上種子輪和Pre-A輪，早期階段投資合計佔比近六成。這意味着地平線傾向於支持被投企業跨過「死亡谷」，助力實現從想法到產品、從產品到市場的過渡。從地域分佈來看，公司參投的項目超過一半註冊在北京，另有約21.1%位於上海，前者擁有頂尖高校和科研院所，是前沿科技的技術策源地，后者具備完善的芯片設計、AI大模型及高端製造產業鏈，產業集群效應突出。

攜手海松設生態產業基金 成功孵化地瓜機器人

　　2019年2月，海松資本首次參投地平線B輪融資。2020年9月，地平線和海松資本便聯合成立了南京地平線海松企業管理諮詢有限公司，雙方持股比例分別為49%、51%，法定代表人為地平線創始人余凱。

　　公開信息顯示，該合作平臺主要圍繞自動駕駛、智能汽車及AI芯片產業鏈展開投資，隨后成立了兩隻投資基金——南京地平線海松創業投資合夥企業（有限合夥）（簡稱：南京地平線）和南京創熠地平線海松創業投資合夥企業（有限合夥）（簡稱：創熠地平線）。其中，地平線持有南京地平線約49.02%股份，而南京地平線持有創熠地平線50%的股份。創熠地平線規模約為1億元，其他LP還包括南京國資委旗下的南京市產業發展基金和南京港聯控股集團，最新一筆對外投資是2025年7月，對象是智能駕駛公司「蘇州智華科技」。

　　地平線雖然沒有公開的孵化計劃，但近年來內部孵化的子公司都已成功獨立融資。其機器人事業部2024年拆分為「地瓜機器人」，自2025年5月開始一年內累計融資7.7億美元，公開報道顯示其投后估值超30億美元；與德國歐摩威集團合資成立的智能駕駛企業「智駕新程neueHCT」2025年末完成近2億美元融資，吸引雲鋒基金、達晨財智、寧波通商基金等機構出資。

參投安創成長卷入風波 與中金資本深度合作

　　地平線最早於2018年出資寧波梅山保税港區安創成長股權投資合夥企業（有限合夥）（簡稱：安創成長）。該基金由安創投資管理，總規模約為14.76億元。公開報道顯示，安創投資曾以軟銀旗下芯片設計公司ARM安謀科技中國的投資平臺名義募資和投資，但最終卻被母公司認定控制權無效，安創成長也因此與安謀科技中國對簿公堂，業務全面停擺。

　　2021年11月，地平線再次參投中金資本旗下的中金知行（武漢）產業基金合夥企業（有限合夥）。該基金出資總額約為11.76億元，投資聚焦半導體、新能源及智能汽車等領域。其中，地平線持股比例約為0.8507%，東風汽車CVC東風資產、武漢經開產業基金、財信產業基金、聯通凱興投資以及中金浦成五大LP合計持股92.34%。而同年2月和3月，中金資本剛剛接連參與了地平線的C++輪和C+++輪融資。招股書顯示，地平線C輪優先股每股成本約為0.4677美元，上市前中金資本約持有公司0.47%股份。

　　此后，地平線作為LP的活躍度顯著下降。直至2025年，在瀾峰資本新成立的基金揚州瀾峰具能創業投資合夥企業（有限合夥）股東列表之中，地平線纔再次現身，認繳出資比例達26.3398%。由上海微技術工研院聯同國家集成電路產業基金、地方政府和各方企業共同設立的定向產業投資機構超越摩爾，新一期基金嘉興玄辰創業投資合夥企業（有限合夥）於2026年4月成立，地平線也是為數不多的LP之一。