美國中期選舉后亞太面臨AI大考，油價回落帶來一線曙光

民主黨在美國中期選舉中奪回國會兩院，並在關鍵數據中心建設州取得選舉突破，推動市場重新評估AI基礎設施擴張的速度與成本。對於亞洲金融市場而言，這場政策重估似乎具有兩面性——即美國數據中心投資若放緩，可能削弱芯片、服務器及配套設備需求，衝擊北亞出口與企業利潤;與此同時，市場押注伊朗戰爭降温帶來的油價回落，又有望緩解能源進口國的通脹、貿易逆差與財政壓力。亞洲資產面臨的核心變化，可謂是AI出口收益與能源進口成本之間的重新平衡。

市場首先經歷分化，隨后轉向廣泛拋售。周三，微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta分別上漲6.7%、6.1%、3.2%和1.4%，全球資金押注擴建節奏放緩能夠減輕資本開支壓力、提高既有算力價值;費城半導體指數卻下跌3.13%。

智通財經APP觀察到，然而在周四，民主黨橫掃參衆兩院以及贏得得州等重要共和黨州中期選舉之后的數據中心審批與監管層面重大不確定性、高通手機芯片業務疲軟等因素疊加，拋售擴散至科技平臺：有着「全球科技股風向標」稱號的納斯達克100指數重挫6.36%——創下2020年3月以來最大的單日百分比跌幅，費城半導體指數更是暴跌12.25%，此前股價上漲的科技巨頭們也普遍轉跌。市場開始同時壓低AI算力硬件供應商的增長預期，以及包括亞馬遜、谷歌以及微軟、Meta這些科技巨頭在內整個AI板塊的估值承受能力。

周五亞洲市場方面，這種政策預期觸發的AI數據中心劇烈衝擊進一步傳導至亞洲。韓國KOSPI基準指數在盤中一度下跌約8.8%，跌破韓國總統李在明競選時提出的5000點目標關口，並觸發20分鍾熔斷;隨后跌幅收窄，最終收於5059.69點、下跌6.02%，並非收盤失守5000點。日本日經225指數收跌5.96%，臺灣加權指數收跌4.51%。這些市場對AI硬件出口的高度依賴，使美國建設節奏的變化迅速轉化為盈利預期與股價壓力。

從芯片訂單到原油賬單，亞洲市場增長韌性重新排序?

AI投資放緩的傳導鏈條，是數據中心交付延期影響設備採購，繼而壓低芯片、存儲、網絡及電力配套訂單，並可能削弱供應鏈價格與利潤率。

韓國以及中國市場可謂直接暴露於這一鏈條;與存儲芯片出口佔據GDP重要份額的韓國經濟類似，后者也需面對高技術出口降温風險——淨出口貢獻了第三季度近40%的經濟增長，計算機與芯片貢獻了今年迄今40%的出口增量。此外，AI基建相關聯的硬件產品雖然有望率先在亞洲供應鏈內部流轉，並不意味着其最終需求獨立於美國數據中心投資。

在全球投資者們看來，韓國與中國處於美國萬億美元級別的潛在AI數據中心建設與投資向亞洲出口傳導的最前沿。中國與韓國聚焦於出口的芯片和存儲類高性能產品以及PCB\MLCC\封裝基板\電子這類AI基建關鍵組件中雖然有相當一部分先在亞洲供應鏈內部或者亞太地區AI數據中心建設之中流轉，但美國數據中心仍是最大的終端需求來源，因此，美國建設節奏放緩可能通過採購訂單和產品價格顯著影響兩地出口及企業利潤。

油價回落則通過降低進口賬單、能源補貼和企業投入成本形成緩衝。印度原油進口依賴接近90%，同時更多處於AI硬件進口端，因此相較東北亞地區，更可能受益於能源與設備成本下降。

印度尼西亞、菲律賓也有望獲得財政或通脹改善。不過，印度IT服務仍依賴全球企業技術預算。匯豐亞洲首席經濟學家範力民指出，亞洲其他地區可能承接部分美國數據中心需求。

因此，亞洲地區的科技投資層面判斷可能需要進一步區分：隨着民主黨掌控美國參衆兩院，美國AI數據中心建設進程可能顯著放緩，無疑會衝擊亞洲AI基建相關聯供應鏈;不過隨着谷歌、亞馬遜以及微軟等科技巨頭們積極將AI數據中心項目轉向亞洲，加之騰訊和阿里巴巴這里亞洲科技領軍者也可能加速建設AI數據中心，則可能強化相當一部分半導體與電力設備需求，並提高當地供電與數據中心資源的價值。

這也是為何在一些華爾街分析師看來，亞洲科技與電力投資需要進一步區分全球需求放緩與建設佈局調整。美國中期選舉后的政策不確定性，可能延長數據中心審批、供電接入和建設周期;如果項目延期進一步拖慢全球設備採購，韓國、中國臺灣地區及中國大陸相關供應鏈的出口和盈利預期將承受壓力。但美國擴建受限，也可能推動谷歌、亞馬遜、微軟等超大規模雲廠商加快亞洲佈局。

。摩根士丹利認為，原預計到2030年由亞洲吸收的約15GW潛在外溢需求，可能隨着當地數據中心利用率提升而提前兑現。這與阿里巴巴、騰訊等亞洲雲廠商自身的AI建設需求共同構成區域增長來源，有望支撐部分半導體、電力設備和儲能訂單，並提高可靠電源、可交付併網容量及數據中心資源的價值。大摩尤其強調，電力供需趨緊可能使議價優勢向發電商和電網運營商轉移，因此設備需求增長與電力資產盈利改善，需要分別判斷。

與此同時，油價回落通過降低能源進口支出、企業投入成本和財政補貼負擔，為亞洲增長提供另一層緩衝。印度、印度尼西亞和菲律賓等經濟體，對AI硬件出口的依賴相對較低，能源成本下降的收益因而更為突出;東北亞經濟體則需要在出口訂單承壓與進口成本改善之間尋找平衡。亞洲資產的分化，將越來越取決於美國終端需求敞口、承接新增算力的實際能力，以及能源成本下降能夠轉化為多少利潤和購買力改善。

亞洲市場迎來選舉后的AI超級大考，但是油價回落帶來一線曙光

如果美國選舉最終令AI熱潮降温，亞洲出口強國可能遭受沉重打擊。不過，對於這個推動全球經濟增長的地區而言，消息並非全是壞的。

周五，從美國蔓延至亞洲的市場拋售觸發了首爾股市熔斷，並使東京和臺北股市跌入熊市，反映出市場擔心華盛頓將對數據中心建設踩下剎車。這將冷卻芯片及其他電子產品的需求，而這些需求此前推動貿易順差創下紀錄。中國面臨失去一部分高技術出口的風險，這些出口一直支撐着經濟運行。韓國等其他經濟體的風險敞口則更大。

如上圖所顯示的那樣，AI貿易推動貿易失衡達到紀錄水平——尤其是東北亞貿易強勁的經濟體均錄得鉅額順差。

不過，本周中期選舉中特朗普總統所屬共和黨遭遇的慘敗，可能給世界經濟帶來的變化並不止於此。

特朗普對伊朗發動的戰爭不受美國選民歡迎，也觸發了今年塑造各經濟體走勢的另一股強大力量：能源成本飆升。亞洲主要經濟體都是能源進口方，因此承受了直接衝擊。印度和印度尼西亞等國的對外收支狀況及本幣匯率均面臨壓力。由於市場期待衝突降温，布倫特原油本周下跌15%，帶來了緩解。

匯豐控股亞洲首席經濟學家範力民表示，AI交易熱潮消退「將對亞洲各經濟體產生連鎖影響」。「從芯片、電纜到冷卻系統和電力轉換設備，各類產品需求放緩，勢必拖累出口增長。」另一方面，「能源價格下降將在很大程度上緩衝亞洲經濟增長所承受的壓力」。

當然，美國選民希望戰爭結束，並不保證美伊戰爭就會結束。民主黨主導的國會及州政府將如何監管AI，目前也缺乏清晰答案。特朗普仍掌握關税等貿易政策工具;在其第二個任期內，這些工具一直是擾動亞洲經濟的另一重要因素。

以下梳理美國選舉給亞洲和太平洋地區最主要經濟體帶來的一些關鍵問題。

中國

淨出口對中國第三季度經濟增長的貢獻率接近40%，為2025年初以來最高水平，其中高技術產品發揮了引領作用。Bloomberg Intelligence近日公佈的一份研究指出，如果美國AI發展放緩，中國將面臨「相對而言嚴峻的經濟逆風」，而計算機硬件價格下降可能擠壓整個供應鏈的利潤率。

如上圖所示的那樣，AI熱潮推動中國2026年出口增長——計算機和芯片貢獻了今年迄今40%的出口增量。

中國也高度依賴進口能源。中國動用了龐大的儲備，以緩衝今年的價格衝擊，但紡織等使用石油產品作為生產投入的行業，其利潤仍受到打擊。

未來幾周計劃舉行兩場峰會，中國領導人將藉此較早觀察中期選舉后的特朗普。由於中國擁有稀土方面的籌碼，當前的貿易休戰安排可能不會輕易受到華盛頓政治變化的衝擊。更值得擔憂的是國內局勢：居民消費不足，使經濟增長依賴AI及其他貿易。Bloomberg Intelligence的一份研究寫道：「風險不斷上升，使北京通過加強對國內消費的支持、推動經濟增長再平衡變得更加迫切。」

日本

日本有大量企業與美國AI產業存在利益關聯，其股市周五遭受重創。不過，伊朗戰爭以及關税政策的反覆變化，也將是影響日本經濟的關鍵因素。

汽車企業貢獻了日本對美出口的四分之一。根據與特朗普達成的協議，日本汽車被徵收15%的關税，東京同時承諾向美國投入數十億美元。這個資源匱乏、通常大量採購中東石油的經濟體，也被迫轉向其他地區尋找油源。最新月度數據顯示，日本從美國進口的石油增長超過800%。

野村綜合研究所駐東京執行經濟學家木內登英表示：「如果關税政策和對伊朗的強硬政策受到一定程度的約束，日本出口環境的惡化將就此停止。」不過，他認為存在一種短期風險：在新一屆國會於1月3日召開之前，美國反而可能在這兩方面升級行動。

印度

亞洲第三大經濟體也是全球第三大石油進口國，其原油需求近90%依賴海外採購。油價上漲使政府財政承壓，推高進口支出並擴大貿易逆差，所有這些因素都對盧比形成壓力。盧比是今年表現較差的主要貨幣之一。

此外，與許多亞洲經濟體不同，印度處於AI貿易的進口端，這也是其股市在本周下跌行情中成為某種避風港的原因之一。印度IT服務提供商的成本可能下降。即便如此，經濟學家提醒，這一關鍵行業仍容易受到全球企業技術支出放緩的衝擊，印度最終也仍需在AI領域迎頭趕上。

華僑銀行經濟學家Lavanya Venkateswaran表示，油價下降將「緩解印度的一項主要宏觀經濟脆弱性」，並提高家庭購買力。但「如果企業技術支出真正放緩，可能壓縮可酌情調整的IT預算，進而拖累印度服務出口」。

韓國和中國臺灣

韓國以及中國臺灣兩個經濟體處於最前沿，供應最高容量的芯片和存儲產品，並已實現非同尋常的出口增長。這些產品中有很大一部分會先進入其他目的地，在複雜的供應鏈網絡中流轉，但最大的終端用户是美國數據中心行業。

如上圖所示的那樣，在過去一年，AI熱潮推動亞洲出口大幅攀升——亞洲地區部分AI基建相關聯產品直接銷往美國，但大量產品一般先出口至其他亞洲經濟體。

Bloomberg Intelligence的一項重要分析報告發現，如果AI泡沫破裂，這兩個亞洲經濟體的增長將遭受迅速而劇烈的衝擊，影響程度遠超其他地區。匯豐的範力民表示，如果美國決定放緩數據中心建設，亞洲其他國家可能承接部分需求，從而形成一種潛在緩衝。

東盟

東南亞最大經濟體印度尼西亞並未從AI出口熱潮中獲得太多好處，菲律賓的受益程度則更低。油價下降將為印度尼西亞釋放急需的財政空間，該國能源補貼已增加超過50%;同時，也將緩解菲律賓的部分通脹壓力，該國通脹率已飆升至接近8%。

不過，對於新加坡和馬來西亞這樣的芯片生產國而言，AI投資回落將削弱其增長動力。硬件出口以及數據中心建設，是今年抵消油價衝擊、推動經濟增長的關鍵因素。兩國央行在最近的議息會議上均頂住了收緊貨幣政策的呼聲，這些決定日后可能被證明具有前瞻性。

澳大利亞

澳大利亞本身也是重要的數據中心建設市場。隨着Anthropic等企業尋求參與，該行業推動了投資增長，同時也可能引發類似美國的政治反彈。

不過，芯片和服務器進口增加，加上能源價格上漲，已將澳大利亞今年的貿易順差壓縮至十年來最低水平。能源價格下降將有助於扭轉這一局面，同時緩解食品價格壓力;這些壓力此前推動澳大利亞央行成為今年全球加息最激進的央行之一。