非農數據公佈前，美債交易員押注收益率將進一步下行

2026-11-06 18:13

美國國債市場的看漲情緒正在增強。隨着全球股市遭遇拋售，市場對美聯儲進一步加息的預期減弱，債券交易員正押注美債價格繼續上漲，即將公佈的美國10月非農就業報告成為市場關注的焦點。

美國中期選舉后的全球股市動盪促使避險資金流入美債，推動國債收益率周四降至9月初以來最低水平。周五，10年期美債收益率徘徊在4.82%左右。

期權市場的交易顯示，部分投資者預期美債漲勢仍有延續空間。其中一筆交易押注10年期美債收益率在下周末前降至4.7%，另一筆於11月20日到期的期權交易則瞄準約4.35%的收益率水平。

非農數據或難以扭轉美債看漲情緒

儘管市場普遍預計10月就業增長將較9月改善，但投資者似乎並不急於撤出美債市場。相反，部分機構已準備在數據強於預期、債券價格短暫回落時增加持倉。

TCW集團全球利率聯席主管Jamie Patton表示，如果非農就業數據表現強勁，該機構更傾向於增加美債配置，而不是賣出。這一態度與蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）的調查結果相吻合。

該行最新調查顯示，48%的受訪投資者計劃在非農數據引發美債價格下跌時買入，高於過去六個月43%的平均水平，同時創下四個月以來最高比例。

美國勞工部定於北京時間周五21時30分公佈10月就業報告。彭博調查的經濟學家預計，10月非農就業人數將增加6.5萬人，高於9月的2.9萬人；路透社調查同樣預計新增就業6.5萬人，失業率維持在4.2%，平均時薪同比增速則可能由9月的3.0%放緩至2.9%。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，美國經濟總體仍然穩健，但就業市場呈現招聘和裁員均處於低位的特點。過去數周，市場已經明顯下調對未來加息幅度的預期。

美債市場情緒轉變的另一項重要因素，是美聯儲政策路徑預期發生變化。

今年9月，美聯儲因伊朗戰爭引發的能源價格上漲及持續的通脹壓力，實施了自2023年以來的首次加息。但在10月議息會議上，美聯儲選擇維持利率不變，表示經濟狀況允許其等待更多數據，再決定下一步政策行動。

利率互換市場目前反映的12月加息概率約為68%，到2027年年中累計加息幅度則已不足50個基點。而就在上個月，市場還完全計入了同期累計加息75個基點的預期。

與此同時，原油價格本周跌至兩個月低點，進一步緩解了市場對通脹持續高企的擔憂。美國中期選舉結果引發的伊朗戰爭可能更快結束的預期，是油價回落的原因之一。

反映未來通脹預期的美國5年期通脹保值國債（TIPS）盈虧平衡通脹率，本周從上周末約2.5%的水平降至2.27%左右。通脹預期下降意味着，市場認為美聯儲未來繼續大幅加息的必要性有所減弱，這也成為近期美債價格上漲的重要因素。

不過，當前美債看漲交易並不意味着利率下行已成定局。美國經濟仍保持一定韌性，第三季度實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長3.4%。如果非農就業和后續通脹數據明顯強於預期，市場仍可能重新提高對美聯儲加息的定價。

接下來，美國將於11月10日公佈10月消費者價格指數（CPI），11月25日公佈包含個人消費支出（PCE）價格指數的收入與支出報告，12月4日還將公佈11月非農就業數據。這些數據均將在美聯儲12月9日公佈下一次利率決議前出爐。

對美債市場而言，10月非農報告不僅是檢驗勞動力市場韌性的關鍵數據，也將決定近期債券上漲行情能否延續。

目前，交易員更傾向於將收益率反彈視為增加債券敞口的機會，但這一判斷仍建立在就業增長温和、通脹繼續緩解以及美聯儲加息空間受限的預期之上。未來經濟數據能否印證這些判斷，將決定美債市場下一階段的方向。