3萬億美元，1天就沒了

單日市值蒸發近3萬億美元，美股迎來歷史性大跌。

美東時間11月5日，美股遭遇今年最猛烈的拋售潮，迎來了2025年4月以來最大單日跌幅——三大指數全線深度跳水，道指跌3.44%、標普500跌4.36%、納斯達克暴跌5.52%，進入技術性回調區間。

恐慌情緒迅速傳導至亞太。韓國KOSPI盤中跌超8%，日經225一度跌超7%。A股大幅低開，但盤中跌幅持續收窄，展現出一定獨立性。

到底發生了什麼？

圖/圖蟲創意

「無處可逃」的歷史性下跌

算力核心標的英偉達在跌，消費標杆沃爾瑪也在跌，擁擠的高估值成長股在跌，敏感的小盤股也在跌……這場拋售，已從單一賽道擴散為跨板塊的全面洗牌。

據媒體估算，11月5日，標普500指數成分股公司單日市值蒸發約2.9萬億美元，納斯達克綜合指數成分股市值縮水2.5萬億美元，科技七巨頭合計蒸發約1.04萬億美元。

iShares半導體 ETF（SOXX）下跌12%，創下了自2020年3月以來的最差單日表現；「恐慌指數」VIX飆升70%，至4月初以來最高水平。

前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍對中國新聞周刊表示，隔夜大跌並非孤立的業績利空，而是選舉結果觸發的一次預期重定價。民主黨在中期選舉中大勝，使市場將「AI基建無限擴張」的敍事轉為審慎。

市場核心擔憂在於，民主黨掌控的國會可能會對人工智能相關支出及數據中心建設踩下剎車。

「部分民主黨議員指出，大數據中心的建設不僅推高了芯片成本和消費電子價格，其巨大的電力與淡水消耗也可能進一步推高通脹，這引發了市場對AI硬件需求放緩的擔憂。」楊德龍進一步解釋。

11月3日，民主黨確認拿下國會控制權，市場對全國範圍內暫停建設AI數據中心的擔憂隨之升溫。不過11月4日當天，除AI基建股外，美股整體並未下挫。

歷史性大跌發生在11月5日，直接原因是多重資金力量的「砸盤」。

11月5日開盤后，對衝基金迅速清空前一日抄底的超大規模雲服務商倉位，而承接買盤極度匱乏；另據Vanda Research統計，開盤半小時內的散户拋售規模創數月來同時段新高，直逼2024年7月底的恐慌性拋售峰值，主要集中於科技股。

而以科技股為導火索的美股大跌，正在引發系統性策略資金的連鎖去槓桿。

三倍做多半導體ETF（SOXL）單日重挫38.7%；標普、納指期貨大量賣單觸發CTA趨勢策略與風險控制系統自動減倉，野村估算槓桿ETF收盤前再平衡賣壓達數百億美元。

多位交易員形容開盤時「買盤真空、直線下挫」的流動性狀態「極具清倉特徵」。

資金為何撤退？

事實上，科技股的資金退潮，絕非「一日之寒」。

高盛Prime數據顯示，10月8日至14日對衝基金連續五個交易日淨賣出全球AI股票，把2025年初以來積累的淨買入倉位在一周內悉數抹去。

截至10月29日，摩根士丹利主經紀商數據顯示，對衝基金對AI交易的敞口已降至「低配」，為2023年初以來首次，累計總流量較6月峰值下降約8%。

一個重要原因在於，科技巨頭的最新財報季，未能兑現市場的高預期。

高通最新財報顯示，第四財季手機芯片收入同比下滑26%至51.4億美元，AI與汽車新業務尚未補齊傳統基本盤的缺口，業績與展望均未能完全打消市場疑慮；與此同時，微軟在電話會中多次點名部分新興雲服務商的數據中心項目出現交付延迟與成本超支，第三方算力履約風險開始顯性化。

現金流的壓力也不容小覷。在四大雲廠2026年資本開支預計接近7000億至7500億美元的擴表周期中，除微軟外，Meta、Alphabet、亞馬遜單季自由現金流均已轉負。為維繫算力建設節奏，微軟完成250億美元債券發行，Meta亦通過發債融資約249億美元。

從更深層次來看，這不是一次單純針對某家公司的業績利空，而是此前高度集中的AI交易面臨多重因素衝擊。

過去兩年，AI交易積累了極高的估值溢價與倉位擁擠度。截至2026年10月，納斯達克綜合指數PE（TTM）在34倍附近；標普500前十大權重升至接近40%的歷史極值；美銀10月基金經理調查顯示，科技股淨超配比例達37%，為六年來最高。

高估值與高集中疊加，意味着任何低於預期的信號都有可能放大恐慌。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英對中國新聞周刊指出，投資者衡量AI交易的尺度也在變化。過去市場按「算力需求的長期空間」給估值，現在則迴歸到更現實的三個問題：項目能否如期落地、融資與建設成本是否可控、鉅額資本開支何時能轉化為真實回報。

定價邏輯的轉變之所以如此劇烈，核心在於AI產業的落地節奏正遭遇現實阻力。而民主黨政策對AI產業的悲觀預期，將這場拋售徹底引爆。

「儘管許多科技企業手握大量訂單，但尚未進入實際交付和現金迴流階段。與此同時，美聯儲維持高利率政策，美債收益率持續走高，市場普遍預期加息概率進一步上升。高利率環境將抑制下游需求端的支付意願，使得基於未來現金流流入的營收預期面臨不確定性，拋售逐漸成為市場共識策略。」王紅英進一步説道。

政策風險、回報質疑、業績不及預期、利率壓力……多重壓力疊加，美股科技股的資金撤退在一定程度上在所難免。

市場研究機構MRB合夥公司11月5日表示，市場上投機嚴重的一些板塊正在出現震盪。美國中期選舉結果將會給大型科技公司和數據中心建設熱潮帶來更多利空。

值得注意的是，本輪拋售尚未出現明確的趨勢性企穩信號。

一面是被動賣壓仍未出清。高盛交易臺11月5日描述「電話被打爆，卻幾乎看不到買盤」；瑞銀估算，風控型系統性基金周五的拋售規模仍可能超千億美元。

另一面，尾盤已出現邊際試探。高盛觀察到資金對英偉達、臺積電、微軟及CoreWeave的初步回補興趣，Fundstrat等觀點也認為政策衝擊存在「過度定價」可能。

市場尚未就趨勢性底部達成共識，后續走向仍需等待更多信號驗證。

（本文不做任何投資建議）

參考資料

中期選舉清算來襲，華爾街歷史性下跌，2026-11-06，財經

美股上演史詩級暴跌，高盛交易臺電話被打爆，「投資者迫切想知道拋售還要多久結束」「黎明前總是最黑暗的」，2026-11-06，中新經緯

拋售、爆倉、華爾街「無人接盤」 AI交易結束了？，2026-11-06，騰訊新聞

美國股市緣何暴跌，2026-11-06，新華社客户端

記者：於盛梅

編輯：余源