韓國治理改革遇阻：投資者向財閥施壓，三星成矛盾焦點

智通財經APP注意到，全球投資者正敦促韓國最大的企業集團加快公司治理改革，稱進展並不均衡，金融業的進步被大型財閥附屬公司的抵制所抵消。

儘管今年漲勢凌厲，韓國市場仍是全球最便宜的市場之一。該指數年內上漲35%，即便自夏季以來經歷了劇烈回撤(期間一度翻倍有余)，且拋售之后其前瞻市盈率約為3.85倍，而MSCI全球指數為17.64倍。

LSEG數據顯示，約70%的KOSPI成分股交易價處於或低於賬面價值。三星電子就是這種持續折價的典型。該公司第三季度錄得有史以來科技公司中最高的季度營業利潤，但其市淨率僅為1.87倍，而美光為7.8倍、英偉達為29倍、蘋果為44倍。

旨在吸引更多海外投資者的改革仍在推進中，這加劇了首爾的資本外流，並引發擔憂：總統李在明消除所謂「韓國折價」的努力，其勢頭可能停滯。

首爾韓國公司治理論壇主席 Namuh Rhee 表示：「銀行或金融控股公司正按照各自的價值提升計劃推進。」

他補充道：「話雖如此，大盤股，主要是財閥附屬公司，近期一直在抵制公司治理改革，它們的遊說活動也急劇增加。」

一些投資者認為，部分企業集團，尤其是三星，應向股東返還更多利潤、簡化公司結構，並實施戰略變革或剝離表現不佳的子公司。

三星承壓

三星電子董事會主席申濟允在上月發佈財報前會見了海外投資者。一位知情人士向媒體透露，此次會面是在包括資本集團、Artisan和富達在內的全球投資者對該公司的股東回報政策提出抱怨之后進行的。

該人士稱，投資者認為回報過於微薄，並表示相比提高股息，他們更傾向於股票回購與註銷。此次會面及討論細節系首次報道。

三星在一份聲明中表示，作為股東溝通工作的一部分，申濟允定期會見主要全球投資者。公司稱其與關鍵股東保持持續對話，以瞭解對股東回報和資本配置的廣泛意見。資本集團、Artisan和富達未迴應置評請求。

今年8月，三星宣佈創紀錄的30萬億韓元(約合223.5億美元)股息，但表示將在明年1月決定如何部署其余指定用於股東回報的55萬億至75萬億韓元。

這與競爭對手SK海力士形成鮮明對比，后者上月宣佈了一項750億美元的股東回報計劃，包括股息、股票回購與註銷。三星電子和SK海力士合計佔KOSPI總市值的略超一半。

法律變動

一項3月生效的法律規定，須在明年9月前強制註銷庫存股。批評人士稱，此類股票可被用作收購防禦工具。

一些板塊，尤其是金融板塊，因註銷此類股票而獲得市場回報。

一項衡量韓國銀行股的指標今年上漲15.9%，保險股上漲48%，而造船股下跌42%，機械股下跌30%。

非金融板塊則更不願接受對股東友好的措施，三星集團尤其招致投資者的不滿，儘管三星電子已從AI熱潮中受益。

維權挑戰

作為韓國最大的財閥，三星面臨來自維權投資者日益增大的壓力，這些投資者希望借政府推動治理改革和修改《商法》之勢獲利。

總部位於首爾的Life資產管理公司表示，已要求三星董事會特別委員會和三星合規委員會獨立審查將剩余資金的使用推迟至1月底的決定。

該資產管理公司稱，審查應考察推迟決定是否符合股東最佳利益、潛在利益衝突是否得到妥善管理，以及剩余資金是否確實能在今年年底前部署。

由詹姆斯·史密斯執掌的維權基金Palliser Capital，呼籲將優先股回購與註銷納入三星和現代汽車的股東回報政策。史密斯曾任埃利奧特管理公司香港辦事處負責人，過去曾向三星發起挑戰。

與此同時，由總部位於新加坡的Flashlight Capital牽頭、呼籲三星集團提高其安保子公司S-1公司回報的維權行動基本上被回絕，不過S-1上月宣佈的4500億韓元股票回購已提振其股價。