中金：維持新濠國際發展(00200)「中性」評級 目標價2港元

中金發布研報稱，維持新濠國際發展(00200)「中性」評級及目標價2.00港元，對應新濠博亞娛樂(MLCO.US)4.00美元的目標價及-60%的NAV折價率，較當前股價具備18%的下行空間。該行維持新濠國際發展2026年及2027年EBITDA預測不變。新濠博亞娛樂2026年第三季度集團物業經調整EBITDA為2.88億美元，與Visible Alpha一致預期的2.89億美元基本一致。該行認為，公司業績承壓主要由於總博彩收入市場份額下降。

中金主要觀點如下：

2026年第三季度業績符合Visible Alpha一致預期

新濠博亞娛樂公佈2026年第三季度業績，淨收入11.74億美元，同比下降10%、環比下降6%，恢復至2019年第三季度水平的82%。集團物業經調整EBITDA為2.88億美元，同比下降24%、環比下降5%，恢復至2019年第三季度水平的69%，與Visible Alpha一致預期的2.89億美元基本一致。該行認為，公司業績承壓主要由於總博彩收入市場份額由2026年第二季度的14.8%下降至第三季度的13.5%。

預計行業需求轉弱，公司繼續保持理性競爭

中金預計，2026年第四季度全行業需求將轉弱，由於客户情緒低迷，各高端板塊的消費意願均有所減弱。

該行認為，公司2026年10月表現好於行業，通過有針對性的營銷策略提升了市場份額。儘管需求預期走弱、競爭環境仍然激烈，管理層表示公司將繼續引領行業的理性競爭並保持紀律性，這有助於維持利潤率。

自由現金流優先用於削減債務，關注后續資本回報安排

該行預計，在當前波動的市場環境下，公司自由現金流將優先用於削減債務，管理層致力於將槓桿率降至目標水平。

該行預計公司或將進一步推迟恢復派息，此前指引為2027年。該行預計，管理層在資本回報的優先順序上，將優先考慮股份回購機會，而后再考慮定期派發現金。管理層預計，2026年第四季度資本開支約為9,500萬美元，2027年資本開支為2.75億美元。

風險提示

需求或弱於預期；行業競爭加劇，市場份額或流失；新物業爬坡速度或慢於預期。