小摩：再削中國電池業盈利預測 税費轉嫁較預期困難 下調寧德時代(03750)H股目標價至420港元

智通財經APP獲悉，摩根大通發佈研報稱，繼10月20日行業下調報告后，該行再度下調所覆蓋中國電池股盈利預測，主因單位盈利假設下調而非出貨量轉弱，並將寧德時代(03750)H股目標價由440港元降至420港元。

與整車廠及儲能系統集成商最新溝通顯示，税費轉嫁較該行先前假設更困難，客户不願單純透過加價吸收電池相關税負，反而尋求分擔、供應商降本及供應鏈優化，至今未有整車廠指引為抵銷電池消費税而提高車價。

該行指出，行業分化加劇：寧德時代單位盈利較高、淨現金資產負債表及更強現金創造力提供更大緩衝，而二線廠商利潤率更薄、自由現金流更弱、槓桿高於2023至2024年下行周期。

該行預測寧德時代2026/2027年淨利潤分別為848億元及891億元人民幣，意味着2027年同比僅增5%，卻是覆蓋範圍內唯一預期明年盈利正增長的電池廠，對比億緯鋰能(300014.SZ)、中創新航(03931)料盈利倒退、國軒高科(002074.SZ)料轉虧;儘管二線出貨增速更強，該行預測寧德時代2027年出貨增25%，二線廠增幅料介乎約30%至逾90%。

該行維持寧德時代(300750.SZ)A股為唯一「增持」股份，寧德時代H股及中創新航「中性」，億緯鋰能及國軒高科「減持」。該行將中創新航目標價由17港元降至15港元，寧德時代A股目標價由310元人民幣降至300元人民幣，國軒高科及億緯鋰能目標價分別維持18元及33元人民幣。