恆生科技大漲5.5%創一年新高，為何只撐了一夜？

11月5日，恆生科技指數大漲5.5%，創2025年2月以來最大單日漲幅。但這根大陽線只維持了一夜——次日港股便跟隨隔夜美股回吐，截至午盤恆指跌逾1%。三天的行情由同一場美國中期選舉驅動，市場前后算的卻是兩筆不同的賬。

11月4日：選舉落地，港股先漲

美國中期選舉結果明確，民主黨重掌國會兩院。結果公佈當天，港股與A股雙雙走強，恆指收漲1.67%，收報23,920點；恆生科技指數漲1.77%。

11月5日：恆生科技創一年最大單日漲幅

漲勢在第二天放大。恆指收升3.67%，報24,797點；恆生科技指數單日上漲5.5%。

市場給出的解釋是一致的：民主黨控制國會后，投資者預期美債利率下行、美元走弱，資金重新流向新興市場。中信證券即認為，美債利率下行疊加資金迴流，港股互聯網板塊有望迎來新一輪修復行情。

這輪上漲的推動力不在個股基本面，而在資金環境：利率預期往下走，港股的整體估值就有了支撐。漲的時候，人人有份。

同一晚：美股AI板塊大跌

同一晚，美股給出了完全相反的定價。市場擔憂民主黨重掌國會后，AI基礎設施的建設速度可能放緩，科技股遭遇集中拋售：納斯達克綜合指數跌5.52%，進入技術性回調區間；費城半導體指數跌12.25%，為該指數歷史第二大單日跌幅。

跌幅集中在AI硬件鏈條：閃迪跌超22%，美光科技跌17.46%，AMD跌17.26%，SK海力士跌超13%；英偉達跌9.26%，年內漲幅全部抹去。

需要説明的是，"AI基建放緩"目前只是市場的交易邏輯，尚無具體政策落地。但資金的拋售是真實的，並且直接決定了港股第二天的盤面。

11月6日：回吐集中在AI鏈條

隔夜美股的拋售很快傳導到港股。今日（11月6日）港股低開，截至午盤，恆指跌1.06%，恆生科技指數跌1.75%。跌得最重的正是隔夜美股對應的板塊：半導體、存儲、汽車。

瀾起科技、兆易創新盤中跌約一成，ASMPT再跌8.5%——該公司前一日剛因宣佈保留SMT業務、放棄出售而收跌8.5%，公司消息與板塊拋售疊加，兩日累跌一度超過16%。

把三天連起來看就清楚了：前兩天的上漲人人有份，今天的下跌卻集中在AI相關持倉上。資金面的利好沒有改變，市場只是在把兩件事分開定價。

接下來看什麼

三天的波動之后，有兩條線索可以跟蹤。

一是政策端。AI基建節奏是否會因美國國會變化而調整，目前只有市場預期、沒有實際政策。若有具體信號落地，半導體和存儲板塊的定價纔會從情緒轉向事實。

二是資金端。港股這波修復的邏輯是"利率下行＋資金迴流"，這一邏輯本身未被破壞——連漲兩日后，今日午盤恆指仍在24,500點附近，較選舉前有約4%的累計升幅。下一個近的觀察點是11月20日收市后公佈的恆指季檢結果，紫金黃金國際、太古地產、康方生物、小鵬等公司在染藍候選之列，名單落定前后通常伴隨一輪被動資金的調倉。

一場選舉送來了兩天的漲幅，送不來每家公司的業績。