三季度收入利潤雙增，連漲三年的百勝中國（09987）為何仍是低估？

近一個月漲幅逾25%，超過70%的收入來源於肯德基的百勝中國（09987），發佈雙增業績后市值還能否維持在上升通道？

智通財經瞭解到，11月3日，百勝中國發布2026年第三季度財報，實現收入34.77億美元，同比增長8%；歸母淨利潤3.11億美元，同比增長10%；前三季度，該公司收入98.86億美元，同比增長10%，歸母淨利潤8.64億美元，同比增長10%，歸母淨利率為8.74%。此外，前三季度每股攤薄盈利2.49美元，同比增長17.45%。

這已是該公司連續第十個季度實現系統銷售額、經營利潤及經營利潤率的同比增長，且公司積極回報股東，在第三季度向股東回饋3.62億美元，其中包括2.63億美元的股票回購和9900萬美元的現金股息，前九個月，共計向股東回饋10.80億美元。受該業績影響，其股價次日拉高，連續兩個交易日漲幅超4%，而近一個月股價漲幅超25%。

業績穩健，兩大核心品牌雙輪驅動

百勝中國業績增長主要來源於三個維度：一是門店淨增長，Q3淨新增692家，創單季歷史新高，門店總數19989家，其中19%為加盟店，Q3新店中44%由加盟商開出；二是交易量的增長，同店交易量同比增長3%，連續第15個季度正增長；三是「以價換量」，比如肯德基客單價同比下降5%，但同店交易量增長5%。

「以價換量」但並未犧牲利潤，Q3該公司餐廳利潤率17.8%，同比提升0.5個百分點，經營利潤率13.0%，同比提升0.5個百分點，連續第10個季度擴張。

分品牌看，肯德基是壓艙石，Q3收入25.97億美元，同比增長8%，佔公司收入的74.7%；經營利潤4.25億美元，同比增長10%，佔公司經營利潤的94.2%；經營利潤率16.3%，同比提升0.3個百分點；餐廳利潤率18.6%，同比提升0.1個百分點。外賣銷售同比增長7%，佔肯德基銷售額的54%。

而必勝客是第二引擎，Q3收入6.65億美元，同比增長5%；經營利潤0.73億美元，同比增長29%；經營利潤率11.0%，同比提升2.1個百分點；餐廳利潤率15.3%，同比提升1.9個百分點。8月該公司完成對中國大陸必勝客品牌所有權的收購后，原先支付給品牌方的許可費不再流出，直接增厚了利潤。此外，必勝客同店交易量同比增長5%，連續第15個季度增長；外賣銷售同比增長8%，佔比53%。

值得注意的是，百勝中國財務健康，資產負債率為50.9%，現金流充沛，每年都有大量的經營活動現金淨流入，2026年前三季度淨流入達14.81億美元，截至9月，其擁有現金等價物5.35億美元，短期投資11.32億美元，合計爲16.67億美元。充裕的現金流為該公司業務拓展以及提升股東回報帶來保障。

跑贏行業，逆勢擴張估值仍處低位

從行業來看，今年餐飲行業弱復甦，2026年1—9月，全國餐飲收入41969億元，同比增長2.4%，增速同比回落0.9個百分點；限額以上單位餐飲收入12528億元，同比增長1.3%。而百勝中國系統銷售額增長3%，總收入增長10%，旗下兩大核心品牌肯德基及必勝客均高於全國餐飲收入的增速。

這得益於該公司逆風擴張，Q3淨新增692家門店，前三季度淨新增1888家，全年目標從「淨增超1900家」上調到「超2400家」，門店總數將突破20500家，2028年的目標是25000家，其中肯德基17000家、必勝客6000家。在城市佈局方面，該公司計劃未來三年進入2000多個尚未觸達的低線城市。

百勝中國重視股東回報，Q3公司向股東返還3.62億美元，其中2.63億美元用於回購，0.99億美元用於分紅，前三季度累計返還10.80億美元，全年計劃15億美元。董事會宣佈每股派息0.29美元，將於12月22日支付，同時批准增加10億美元回購授權，剩余額度約13億美元。

此外，自2027年起，該公司計劃將約100%自由現金流，扣除支付給子公司少數股東的股息后回饋股東，預計在2027年和2028年期間，股東回報平均每年約為9億美元至逾10億美元，並在2028年突破10億美元。截止目前，該公司股息率為2.28%，PE（TTM）為17倍，PB為3.2倍。

那麼百勝中國估值高嗎？和全球同行比，這個估值不算貴。麥當勞的PE（TTM）22倍，比百勝中國高出29.4%。在業績方面，百勝中國略勝一籌，EPS三年複合增速預期14.5%，遠高於麥當勞的5.8%；股東回報率8.9%，是麥當勞的2.4倍。該公司現金回報率高，且具備清晰的股東回報計劃，獲得各大投行看好。

其中晨星發佈研報稱，百勝中國第三季度收入同比增長2%，剔除匯率波動影響后，核心經營利潤增長6%，儘管8月惡劣天氣及外賣補貼減少導致同店銷售額下降，但公司業績仍保持增長。該投行維持對該公司每股公允價值預測600港元，認為當前股價較公允價值折讓40%，估值明顯偏低。

綜合來看，百勝中國三季度業績表現強勁，肯德基和必勝客兩大核心品牌均實現了穩健增長，高於行業水平，其門店逆勢擴張，尤其是低線城市的佈局，此外公司「以價換量」，交易量季度保持增長趨勢，但盈利能力仍保持提升。該公司重視股東回報，每年約為9億美元至10億美元回報股東。

百勝中國市值已連續三年上漲，目前估值仍處於較低水平，基於強勁的基本面以及股東回報水平，疊加獲得投行認可，公司長期具備較高的值博率。