【券商聚焦】國金證券維持百濟神州（06160）買入評級 指業績持續高速增長

金吾財訊 | 國金證券發佈研報指，百濟神州（06160）2026Q3實現總收入18.9億美元，同比增長34%；GAAP淨利潤3.85億美元，同比增長208%；GAAP經營利潤4.19億美元，同比增長157%；非GAAP經營利潤6.12億美元，同比增長79%，業績持續高速增長。

核心產品方面，澤布替尼延續高速放量態勢，26Q3實現銷售額13.9億美元，同比增長34%，維持全球BTKi市場領導地位。其中美國市場銷售額10.05億美元，同比增長36%；歐洲市場銷售額2.18億美元，同比增長33%；中國市場銷售額1.03億美元，同比增長12%。此外，替雷利珠單抗26Q3實現銷售額2.43億美元，同比增長28%。

公司同步上調2026全年指引：全年總收入上調至69-70億美元（此前指引66-68億美元），毛利率位於80%區間的高位，GAAP經營費用上調至49-50億美元（此前指引48-50億美元），GAAP經營利潤上調至12-13億美元（此前指引10-11億美元），非GAAP經營利潤上調至19-20億美元（此前指引17-18億美元）。

研發管線方面，公司預計后續里程碑包括：BTKCDAC於27年年中通過2期數據遞交R/RCLL加速批准申請；索托克拉於27年啟動2L+t（11;14）MM3期臨牀；BTKCDAC聯合索托克拉於27年啟動R/RCLL3期臨牀；GPC3×4-1BB雙抗於26H2啟動2L+肝細胞癌註冊臨牀、27年啟動1L肝細胞癌3期臨牀；PRMT5i、CEAADC均於27年啟動NSCLC3期臨牀。

國金證券上調公司2025-2028年淨利潤預測至10.25/13.19/17.31億美元（原預測9.14/12.18/16.72億美元），維持「買入」評級。

風險提示：商業化進展不及預期風險、市場競爭加劇風險、臨牀試驗進展不及預期風險、產品上市審評進展不及預期風險。