【券商聚焦】光大證券維持百勝中國（09987）買入評級 指經營利潤率連續十季提升

金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，百勝中國（09987）26Q3實現營收34.77億美元，同比+8%（或+2%，不計外幣換算影響）；經營利潤4.51億美元，同比+13%（或+6%，不計外幣換算影響）；歸母淨利潤3.11億美元，同比+10%；經營利潤率13.0%，同比+0.5pcts，連續第十個季度提升。

整體同店銷售額同比-3%，主要受去年同期外賣平臺補貼形成的高基數及8月不利天氣影響，9月同店銷售指數環比改善；同店交易量同比+3%，連續第十五個季度增長。26Q3外賣銷售額同比+7%，外賣佔餐廳收入54%，同比+3pcts。門店淨新增692家，創單季歷史新高，加盟店佔比44%；全年淨新增門店目標上調至超2400家，年末總門店目標超20500家。

26Q3整體餐廳利潤率17.8%，同比+0.5pcts，主要得益於運營精簡及有利原材料價格，抵銷高性價比產品、同店銷售下滑及外賣佔比提升帶來的成本壓力，必勝客特許經營費節省亦貢獻利潤增量。肯德基、必勝客餐廳利潤率分別為18.6%、15.3%，同比+0.1pcts、+1.9pcts。

公司於8月7日完成必勝客中國內地品牌所有權收購，免除品牌特許經營費。26Q3向股東回饋3.62億美元，全年回饋15億美元目標不變。

新業務方面，肯悦咖啡門店超4000家，2027年目標超5000家；KPRO門店超700家，2026年末目標超850家；必勝漢堡模塊拓展至超300家門店，2026年目標覆蓋超500家；「車速取」覆蓋超9000家肯德基門店。

盈利預測方面，維持2026-2028年歸母淨利潤10.27/11.09/11.83億美元，EPS3.04/3.28/3.50美元；當前股價對應PE16x/15x/14x。維持「買入」評級。

風險提示：行業競爭加劇、食品安全、匯率波動。