中金：維持保誠(02378)「跑贏行業」評級 目標價151.35港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持保誠(02378)「跑贏行業」評級及目標價151.35港元，對應2026年及2027年預測P/EV分別為1.2倍及1.0倍，較當前股價有52%的上行空間。該行維持公司盈利預測不變。保誠2026年第三季度新業務利潤（NBP）按實際匯率（AER）及固定匯率（CER）計算均同比增長1%，前三季度NBP按實際匯率及固定匯率計算分別同比增長7%及6%，基本符合市場預期；第三季度新業務利潤率同比提升3個百分點至44%。

中金主要觀點如下：

中國香港市場穩健增長

2026年第三季度，保誠香港在去年同期高基數下仍實現NBP同比雙位數增長，主要由於本地客户業務需求較好及銀保渠道利潤率改善。公司表示，全年NBP預計實現雙位數增長。該行建議持續關注內地訪客保單徵稅對中國內地訪客業務的影響。

中國內地市場新業務同比承壓

2026年第三季度，中信保誠人壽NBP同比大幅下降，主要由於銀保渠道費用管控，以及2025年第三季度預定利率下調帶來的銷售高基數。2026年第三季度新業務利潤率超過40%，較上半年有所改善。

公司表示，2026年9月至10月年化新保費實現較好增長，或支撐第四季度NBP同比實現正增長，全年NBP同比或為下降10%至15%。該行認為，在2026年低基數下，2027年中信保誠人壽NBP同比或迴歸正增長。

其他市場延續此前趨勢

2026年第三季度，保誠馬來西亞、印度尼西亞、新加坡及其他市場NBP同比分別實現雙位數增長、略微下降、略微下降及雙位數增長，基本延續此前趨勢。其中，新加坡市場投連險業務佔比上升，驅動新業務利潤率提升，部分抵消年化新保費同比下降的影響。

9月至10月增速修復，全年回購15億美元目標有望達成

2026年第三季度及前三季度，剔除中國內地市場后的NBP分別同比增長13%及11%。公司表示，9月至10月集團NBP增長動能改善，但中國內地增長改善速度滯后，實現全年集團NBP雙位數增長目標的難度較2026年上半年預期有所上升。

2026年前三季度，公司累計回購達10億美元。公司表示，全年15億美元回購目標有望達成，其中包括12億美元基礎回購計劃及中期額外回購3億美元。

風險提示

新單保費不及預期；美債利率波動；海外金融風險事件；監管不確定性。