高油價「反噬」需求 全球油市重現供應過剩跡象

智通財經APP獲悉，分析師和交易員表示，儘管伊朗戰爭尚未解決，自3月份以來一直擾亂中東的石油出口，但由於高油價導致需求下降，全球石油市場正顯示出供應過剩的跡象。

2026年初，市場普遍預期油市將出現供應過剩。然而，2月底爆發的伊朗戰爭引發了國際能源署(IEA)所稱的「史上最大規模供應中斷」，導致中東出口鋭減，徹底扭轉了此前的過剩預期。

但由於油價高企等因素，華爾街銀行和政府預測機構已下調2026年全球石油需求預期。隨着供應逐步恢復，疲軟的需求正幫助市場重新走向平衡。

摩根大通：油市已重返供應過剩

摩根大通在報告中表示，中東石油流量恢復、其他國家產量上升以及需求疲軟，已再次推動全球供應超過消費。

「我們估計，全球石油市場在9月份已重返每日110萬桶的過剩狀態，並在10月份擴大至每日140萬桶，這幾乎與去年每日130萬桶的平均過剩量持平。」該行指出。報告還提到，10月份全球原油進口量高於2025年的平均水平，而需求卻相對滯后。

摩根大通分析師估計，自美伊戰爭爆發以來，全球石油消費量已下降約每日330萬桶，其中9月份的降幅達到了每日410萬桶。

高盛：過去兩月庫存未降，市場大體平衡

伊朗戰爭曾促使國際能源署(IEA)組織工業化國家創紀錄地釋放戰略石油儲備，同時商業庫存也被大幅消耗。然而，高盛估計，在戰爭爆發后的幾個月內庫存大幅下降后，9月至10月全球庫存並未出現下降。

高盛認為，與今年3月的供應短缺相比，9至10月期間市場大體處於平衡狀態。該行表示，去年的輕微過剩、海灣以外地區產量的上升以及需求的下降，共同幫助市場實現了平衡。

海灣原油出口大幅回升，成品油恢復迟緩

兩家銀行均指出，自戰爭初期以來，中東地區的石油流量已出現回升。該地區10月份的石油出貨量較9月份略有下降，而9月份是自伊朗戰爭爆發以來的最高水平。兩家船舶追蹤公司表示，隨着更多運輸細節浮出水面，10月份的數據可能會被上修。

儘管霍爾木茲海峽周圍的安全風險加劇，但海灣地區的石油出口仍保持韌性，約為戰前水平的四分之三。其中，沙特阿拉伯維持了穩定的流量，而阿聯酋、科威特和卡塔爾的出口則有所減弱。

船舶追蹤公司Vortexa表示，10月份海灣地區的原油和凝析油出口平均為每日1400萬桶，約為戰前水平的86%;而成品油出口平均為每日310萬桶，僅略高於正常水平的一半。

期現結構背離：現貨過剩 vs 期貨偏緊

實物市場短期供應過剩的一個跡象是，布倫特原油掉期(即差價合約)的價格曲線發生了變化。根據LSEG的數據，本周交割的合約價格低於下周交割的合約，且貼水幅度為7月份以來最大。第二和第三周合約的價格也低於下周。這種市場結構被稱為正價差(Contango)，通常反映市場認為即時交割的供應十分充足。

相比之下，從2027年1月交割開始的布倫特原油期貨仍處於相反的結構，即逆價差(Backwardation)，近期價格高於遠期合約，這表明短期供應依然偏緊。

資深石油交易員和市場專家Adi Imsirovic表示，如果掉期市場保持正價差，布倫特期貨也可能隨之轉入正價差結構，因為市場結構的這種變化通常始於現貨市場。