大和：中國AI Token價格戰或重塑行業價值分配 短期看好IaaS相關企業

　　大和發佈研報稱，自該行8月首次覆蓋以來，AI Token價格指數已下降約25%，OpenAI及Anthropic的多地區平均綜合標價分別下降約31%及47%，可能重新分配AI產業鏈的價值。該行預計，AI Token價格戰短期內將拖慢模型公司的年化經常性收入（ARR）增長，現階段偏好擁有在手合同保障及基礎設施即服務（IaaS）業務敞口的企業，長期則看好應用及分銷環節成為低成本智能能力的受益者。

　　大和指出，Token價格明顯回落主要反映低價模型層級增加及推理效率改善，但工作負載轉向成本較低的模型，將降低每Token實現收入，需要大幅增加使用量才能抵銷。該行認為，近期降價可能抵銷短期使用量增長帶來的相當大部分收入增量。

　　此外，美國AI供應商正逐步收窄中國模型過去的定價優勢，並提高模型能力門檻。目前中國模型平均而言仍具價格競爭力，但已不再穩佔性價比優勢。

　　選股方面，大和依次看好阿里巴巴-W（09988）、騰訊控股（00700）、金山雲（03896）、智譜（02513）及MiniMax-W（00100），均給予「買入」評級。該行看好阿里巴巴結合雲業務、自研芯片與模型業務的佈局，以及騰訊通過代理式AI產品，配合廣泛分發渠道與雲業務發展。

責任編輯：盧昱君