酒店業，不拼規模拼什麼？

原標題：酒店業，不拼規模拼什麼？

隨着中國酒店市場轉入存量時代，行業競爭核心從規模轉向運營，酒店巨頭們還有哪些牌可以打？

2026年，中國酒店行業正在進入一個新的時期。以華住、亞朵為首的用户運營派，正在結出新的果實；今年開始規模化落地的酒店業REITs，給酒店市場輕重結合模式提供了更大的空間。

酒店市場的核心競爭，依然是酒店運營本身：酒店和客房數量，入住率和平均房價，行業的連鎖化率和市場集中度，這些關鍵指標，展示的是酒店的「硬實力」。

酒店的「軟實力」同樣重要：前端，考驗着酒店的用户運營能力，會員的數量和粘性，用户連接的深度與長度；后端，酒店的資本運作能力，則是能否走得更遠的關鍵，除了IPO和行業併購，酒店公募REITs等，也在打開新思路。

中國酒店三十年

1997年，第 一家錦江之星在上海錦江樂園旁開業，客房乾淨整潔、24小時熱水，價格僅100多元，瞬間填補市場空白。這是中國本土經濟性連鎖酒店的起點。

在此之前的很多年，中國市場雖然也有分佈於各地的招待所和旅館等傳統業態，但那跟「酒店」，還有着相當遙遠的距離。

1979年國家批准北京建國飯店、廣州白天鵝賓館，幾年后錦江集團在上海成立，90年代外資進入，帶來了萬豪、希爾頓和香格里拉。但這些酒店定位較高，主要用於外事接待，跟普通人的生活沒什麼關係。

錦江之星的特殊意義在於，通過經濟型酒店這個定位，讓普通中國人也有了家以外的温馨住處。

新世紀前后，中國經濟開始騰飛，差旅需求大幅上升，家庭旅行消費逐步萌芽，酒店業加速進入黃金時代。

2002年-2005年期間，在攜程的影響下，如家、漢庭、7天先后創立，三大經濟型連鎖酒店同台競技。它們改良了美國汽車旅館模式，將乾淨、簡約、標準化和平價路線引入到酒店市場。

僅僅幾年時間，如家、漢庭、7天陸續赴美上市，在資本的加持下，用加盟模式開啟瘋狂的跑馬圈地。

但問題也隨之出現：經濟型酒店的同質化，漸漸跟不上酒店市場的升級需求；另外，價格戰也讓各大公司苦不堪言，急於跳出這場行業內卷。

2010年，漢庭推出自己的升級版，全季酒店，2012年開始獨立運營。曾在攜程、如家、漢庭任職的王海軍，2013年在上海創立亞朵。在全季和亞朵的帶領下，中高檔酒店成為市場的主要增長點，直到現在。

經過近20年的發展，中國酒店市場迎來了第 一次併購潮，快速成長的經濟型和中檔連鎖酒店成為主流標的。

2016年，錦江酒店收購鉑濤（包括7天、麗楓、喆啡、希岸等品牌）和維也納，按酒店和客房數量，在中國市場登頂。

華住以漢庭和全季為基礎，陸續收購桔子水晶、花間堂、德意志酒店集團（施柏閣、城際等品牌）等，規模僅次於錦江，但收入與利潤更高。

同樣是在2016年，首旅酒店拿下如家，成為酒店市場季軍。

自此，不僅三大經濟型酒店品牌完成上市，還以此為基礎豐富了中高檔市場，形成了中國三大酒店集團。

存量時代，分化加劇

經過三十年的發展，中國酒店業正在告別狂飆突進，進入了一個極度分化的換擋時期。

受地產周期影響，商業地產新建及交付面積大幅減少，能夠用於新開酒店的優質物業數量正在下降。

而且，對於物業方而言，失去了地產增值屬性，酒店這項業務正在變得雞肋。酒店，對於運營方而言，是一份相對穩定和持續的收入；但對於業主方而言，相對於高昂的投資成本，收租效率偏低。

另一方面，受宏觀經濟、商旅需求增速放緩、旅行消費方式變化等因素影響，酒店需求量也正在進入低增速區間。

根據浩華披露的《中國酒店市場景氣調查報告》，全國酒店市場景氣指數MSI，2024年Q3以來均為負值，2026年Q1-2026年Q4分別為-21、-9、-17、-22。

在這樣的市場環境中，最受擠壓的是中小酒店品牌，特別是小型連鎖及單體酒店；頭部品牌依然可以通過市場地位、品牌影響力、運營能力、供應鏈優勢等，通過存量爭奪，繼續擴大市場規模。

從全球市場規律來看，連鎖化率和市場集中度的提升，是酒店行業發展的必然趨勢。從2019年到2025年，中國酒店市場連鎖化率從25.7%提升至41.8%；2025年行業CR3達到17.0%，CR10接近60%。

這種極度分化，已經體現到了酒店上市公司的業績中。

2026年以來，錦江、華住、亞朵依然保持高速增長，首旅酒店收入下降但利潤增長明顯，嶺南控股收入微增、盈利能力提升明顯。

行業TOP10之外，華天酒店繼續虧損；君亭酒店近年同樣陷入業績困境，一度嘗試向地方國資轉讓控制權；中青旅因旗下山水酒店虧損，正試圖轉手……

其實，頭部酒店集團接下來的業務方向，除了繼續用中高檔酒店迎接商旅消費升級和家庭度假需求外，更在於市場下沉。

頭部酒店集團的擴張，此前30年更看重一二線城市；縣域市場經過了經濟型酒店對傳統落后供給的替代，也在慢慢轉入升級階段。

錦江旗下的維也納酒店，正是通過在下沉市場的擴張，才撐起了公司的大部分增長和業績；近些年，調性更高的全季也開始進入縣域市場。

所以，當下一輪三四線城市的酒店連鎖化升級完成之后，中國酒店市場纔會真正達到一個成熟市場的水平。行業預計，到2030年中國酒店連鎖化率就將提升至57.7%。

邊開酒店邊賣貨

當門店和客房規模無法繼續大規模擴張，頭部酒店品牌們，紛紛將業務重心投入到了會員運營上。其中，最直接的運營方式就是賣貨。

也許你並不經常住亞朵酒店，但你大概率用過或者聽説過亞朵星球的枕頭、被子、睡衣或者眼罩。不只是在酒店前臺售賣，亞朵星球還開闢了電商、直播等渠道，發展成為獨立的生活方式品牌。

2026年上半年，亞朵星球收入26.46億元，同比增長近六成，在公司收入中的佔比提升至42%，盈利能力遠高於酒店業務，成為公司的增長和盈利擔當。

酒店品牌佈局零售業務，不僅可以提升業務價值，還可以延長酒店與用户的連接，真正進入到大家的生活場景中，培育出品牌的忠實、深度用户，並反哺酒店業務，形成良性循環。

與亞朵相比，華住擁有更多用户且粘性更深。但華住會只是將零售業務作為酒店主業的補充，將更多精力投入到了品牌矩陣的培育和用户生活方式的影響上。

這兩家酒店巨頭對會員運營的重視方向不同，與兩家公司的業務規模和不同發展階段有關。

亞朵起步較晚，門店和客房數量尚未進入最頭部的位置，品牌梯度不夠，難以在短期內形成對錦江、華住和首旅的追趕，便只能發力零售業務，突破門店對業務的限制。

就這一點而言，亞朵確實做到了彎道超車，最近幾年一直是行業的關注焦點。相較之下，錦江、首旅在用户運營能力上似乎略顯不足。

錦江、首旅以及廣州的嶺南控股，都是依託於當地物業和酒店資源發展起來的國資控股酒店巨頭。它們通過資本運作站上了行業頂端，比大多數其他行業的國資巨頭更勝一籌。不過，這只是成功的第 一步；市場化運營的第二步，還有待提速。

后半程，更考驗資本能力

中國酒店市場的發展史，就是一部酒店品牌併購史。

除了錦江、華住和首旅，緊隨三巨頭身后的格林酒店集團，投資了同樣位列TOP10的逸柏酒店；嶺南控股以東方賓館為基礎整合花園酒店、中國大酒店、都市酒店而來；君亭酒店收購了定位更高的君瀾酒店……

最近幾年，隨着旅遊市場一體化的趨勢，OTA平臺和互聯網公司們，也加入到了這場酒店業的投資併購大潮中。

攜程除了投資華住、亞朵，還親自扶持起了麗呈集團；美團投資了東呈；小米投資了專 供大眾、下沉市場的尚美數智酒店集團；同程旅行不僅有藝龍酒店，還拿下了萬達酒店。

接下來，隨着酒店市場的規模擴張減速，以及連鎖化率和市場集中度的提升，行業併購速度會加快。第 一階段，十名開外的很多酒店集團，都會擺上貨架；下半場，酒店巨頭之間的兼併重組，纔會緩緩登場。

當然，近年酒店業物業與經營分離的趨勢，以及2026年酒店公募REITs的規模化落地，也為酒店業的資本運作，打開了一扇新的大門。

物業與經營分離的輕重結合模式，更有利於酒店品牌快速擴張、提升運營能力。美國酒店市場，因此催生出萬豪、希爾頓等管理輸出為主的輕資產巨頭。

這是一個酒店經營參與度的精準把握。參與過重，比如君亭酒店，強調自營，2025年才啟動加盟業務，錯過了最 佳擴張期，也為近年的業績壓力埋下伏筆；參與過輕，比如曾被視為酒店黑馬的OYO，最終因瘋狂燒錢和管理不到位，折戟於中國市場。

只要堅守好經營者的定位，將需要投入更多資源、回收周期更長的酒店物業資產，交給證券化的市場，才能讓酒店品牌以更輕盈的姿態快速奔跑。

今年6月以來，華安錦江商業REIT、中金開元旅業商業REIT、國聯安復星商業REIT、華泰紫金華住安住商業REIT等酒店類REITs，先后受理或過審，錦江、開元、復星旅文、華住等酒店集團即將開啟探路。

如今，可以將酒店業的經營，分為三個層次：中間的核心層酒店，更關注酒店和客房數量，品牌梯度；前端，更強調會員數量、粘性，以及用户連接的深度與長度；后端，更看重酒店管理公司的資本運作能力。

開酒店，早已不再是一個低門檻的簡單生意。當然，隨着幾乎所有行業步入存量時代，各大產業的發展方向均是如此。既要仰望星空，又要腳踏實地，才能迎來長遠、穩定而有質量的發展。