IREN(IREN.US)2027財年Q1電話會：CEO迴應微軟交付延迟 超40億美元ARR目標推迟至明年1月

智通財經APP獲悉，美東時間11月5日盤后，IREN Limited(IREN.US)公佈2027財年第一季度(截至2026年9月30日)業績並召開電話會。本次會議最受關注的是微軟合同交付動態：公司將超過40億美元合同年化運行收入(ARR)的達成目標從2026年底推迟至2027年1月，最迟可能延至2027年2月底，原因是微軟主動要求對網絡設計進行變更升級。聯席CEO Daniel Roberts在會上回應稱，這是客户為服務最新一代前沿模型提出的要求，相關增量資本開支"完全微不足道"，且變更不會產生違約金，並強調需求"前所未有地強勁"。CFO Anthony Lewis補充，微軟合同帶來的AAA評級現金流正在支撐公司數據中心融資，200億美元收入積壓中約三分之二來自投資級對手方。

業績方面，據LSEG數據，公司當季實現營收2.28億美元，環比增長66%，高於市場一致預期的約2.21億美元;其中AI雲收入2億美元，環比增長182%，分部毛利率(折舊攤銷前)約86%;比特幣挖礦收入降至2800萬美元。淨虧損2.63億美元，較上季度的6.84億美元大幅收窄，每股虧損66美分，大於市場預期的每股虧損48美分(據智通財經援引的市場預期數據);調整后EBITDA為6600萬美元，環比大幅增長，利潤率約29%。運營ARR達10億美元，收入積壓(backlog)達203億美元，環比增長22%。公司披露本財年剩余計劃資本開支約150億美元，其中約60億美元尚待落實融資。財報發佈於盤后，當日股價在常規交易時段收跌約17%報18.03美元(AI基礎設施板塊普疊、微軟據報收緊對"新雲"供應商審查)，盤后一度反彈約10%(各來源口徑在4%至11%之間，盤后交易波動較大)。

焦點與迴應：微軟交付延迟與ARR目標推迟

本次會議的核心焦點是微軟Horizon部署的交付時間，以及超40億美元ARR里程碑的推迟。當日市場情緒本已脆弱：路透社報道，微軟據報正收緊對IREN、Nebius、Nscale等"新雲"(neocloud)供應商項目的審查，IREN股價在常規時段大跌約17%。Roberts迴應稱，Horizon 1已於8月交付微軟，微軟隨后要求重新配置並升級部分網絡基礎設施，以使200兆瓦容量能夠服務最新一代前沿模型，交付將推迟至1月，"完全有可能延至2月底"，取決於供應商節奏;Horizon 2已建成並進入調試，Horizon 3、4的GPU均已到場或即將到場。他強調網絡升級的增量資本開支"完全微不足道"——"我們説的是新線纜、人工和不同的實施方法"。盤后股價一度反彈約10%，顯示市場部分接受了"推迟而非丟失"的解讀，但分析師的追問也凸顯了公司近期軌跡對少數大客户交付節奏的高度依賴。

AI雲放量，挖礦加速退出

AI雲是本季絕對主角：收入2億美元，環比增長182%(上季度約7100萬美元)，其中AI雲服務收入1.35億美元、AI雲租賃收入6500萬美元，分部毛利率約86%，與上季度持平。收入躍升的核心驅動是Horizon 1的交付——運營IT容量環比增長127%，從41兆瓦增至93兆瓦。折舊攤銷前整體毛利率80%(上季度76%)，調整后EBITDA 6600萬美元、利潤率29%(上季度14%)。比特幣挖礦收入降至2800萬美元(上季度約6700萬美元)，CFO Lewis表示挖礦硬件正在積極退役，目標在本季度末基本完成向AI雲的轉型。

土地、電力與執行速度：14個月對標行業18個月

Roberts強調公司的垂直整合模式："我們不租用別人的數據中心、把負債扛在自己資產負債表上。我們鎖定電力、開發土地、建設基礎設施、部署算力。"公司已鎖定超3萬英畝土地、超過5GW電網接入，另有超35GW開發管線(他提示"並非全部都會轉化為併網協議")。執行速度方面，Horizon 1從土建到完成通過英偉達Exemplar認證的GB300集群僅用約14個月，而JLL統計的行業基準(僅建50兆瓦數據中心、不含GPU部署)為18個月——"我們比這一基準快了四個月交付了建築和集群"。

定價上行與合同質量：H100以兩倍價格重籤

定價持續上行：季度內新籤三年期合同為每兆瓦(IT負載)1900萬–2300萬美元的年化收入，五年期約1700萬美元;季度結束后新籤五年期合同達2200萬美元/兆瓦，短期合同超過4000萬美元/兆瓦。簽約的多年期合同含客户預付款，覆蓋約90%的GPU資本開支。舊款H100 GPU以原價兩倍的水平重新簽訂多年期合同，Lewis稱這印證了"真正的長期合同定價仍在翻倍"。203億美元backlog中，微軟佔47%(96億美元)、英偉達佔17%(34億美元)，約三分之二(130億美元)來自投資級交易對手。

資本開支下調與融資缺口

本季度資本開支約50億美元，本財年剩余計劃資本開支約150億美元，較此前指引有所下調。Roberts解釋："這純粹是當前金融市場狀態所致，在當前環境下資本需要被尊重，我們不會不惜一切代價增長。"他強調公司不是"新雲"模式："我們沒有與AI實驗室簽署1000億美元的合同總額(TCV)。"融資方面，季末現金及受限現金58億美元(其中受限現金約23億美元，主要用於GPU部署融資)，總債務102億美元(主要為低息可轉債)，淨債務44.3億美元;150億美元剩余資本開支中約90億美元已有覆蓋，60億美元缺口待融資，管理層列示的潛在資金來源(不含可轉債和股權)約120億–150億美元。12月季度指引：現金運營費用環比增加5000萬–6000萬美元;9月底10億美元運營ARR中約四分之一將在第二季度確認爲收入。

社區關係與站點管線

對於數據中心社區反對的擔憂，Roberts表示公司所見到的社區關切"完全合理"——"數據中心是AI的物理實體"，公司通過本地僱傭、本地採購、閉環冷卻系統從場外供水等方式迴應;近期公佈的澳大利亞900兆瓦Redbank站點是社區共融的範例。首席商務官Kent Draper補充，公司從選址第一天起就考慮這些問題，站點均位於區域和農村環境而非城市。Sweetwater方面，Sweetwater 1(1.54GW)已併網，Sweetwater 1和2(合計2GW)均已入選baseload流程，容量已鎖定。

完整會議紀要

管理層開場陳述

Daniel Roberts(聯席首席執行官)：本季度是轉型的重要季度。AI雲收入達2億美元，環比增長182%;總收入2.28億美元，環比增長66%。公司自成立第一天起就堅持在需求到來之前鎖定土地和電力，這是平臺今天橫跨三大洲的原因。"大多數公司只做其中一件事，我們三件都做。"

土地與電力儲備：已鎖定超過3萬英畝土地，超過5GW已鎖定電網接入，另有35GW在開發中——並非全部都會轉化為併網協議。"我們不租用別人的數據中心、把負債扛在自己資產負債表上。我們鎖定電力，我們開發土地，我們建設基礎設施，我們部署算力。"

執行速度：Horizon 1從土建到完成通過英偉達Exemplar認證的GB300集群約14個月;JLL統計行業平均建造50MW數據中心需18個月(不含GPU部署)。"我們比這一基準快了四個月交付了建築和集群。"

站點進展：Mackenzie已鎖定100MW電力，大規模場地平整已經開始，將建設與已交付設計相同的液冷數據中心。近期宣佈的澳大利亞900MW Redbank站點是社區共融的範例，採用閉環冷卻系統、從場外供水。公司正與英偉達、Mirantis、CoreWeave的AI團隊合作改進部署與運維。

Anthony Lewis(首席財務官)：財務細節方面，AI雲收入2億美元(環比+182%)，AI雲服務收入1.35億美元、AI雲租賃收入6500萬美元;比特幣挖礦收入2800萬美元並持續下降，挖礦硬件正積極退役，"我們的目標是在本季度末基本完成這一轉型"。折舊攤銷前整體毛利率80%(上季度76%)，AI雲分部毛利率86%(與上季度持平)。調整后EBITDA 6600萬美元，利潤率約29%(上季度14%)。運營費用(SG&A與研發合計)2.24億美元，環比增加9600萬美元，其中含6300萬美元股權激勵費用;現金運營費用環比增加3300萬美元(含Mirantis業務並表及人員擴編)。

資產負債表(截至9月30日)：總資產206億美元，其中物業、廠房及設備123億美元;無抵押數據中心資產60億美元(預計FY27末達100億美元);現金58億美元(含約23億美元受限現金，主要用於GPU部署融資);總債務102億美元，主要為低息可轉債，到期集中在2032年及以后;過去12個月融資總額約190億美元(含5月以來65億美元GPU融資)。現金加未提取承諾約90億美元。

合同定價：季度內新籤三年期合約1900萬–2300萬美元/MW(年化)，五年期約1700萬美元/MW;季度后新籤五年期2200萬美元/MW，短期合約超過4000萬美元/MW。新籤五年期合同含客户預付款，覆蓋約90%的GPU資本開支。舊款H100以原價兩倍重新簽訂多年期合同。微軟合同現金流的AAA評級支撐數據中心融資;203億美元backlog中約三分之二來自微軟與英偉達等投資級對手方。資金來源：FY27末100億美元無抵押數據中心資產+60億美元無抵押GPU+多年期合同現金流，指示性規模120億–150億美元。近期融資重點：服務微軟合同的Horizons 1–4數據中心融資，以及由英偉達與Leading Lab合同支撐的Childress風冷GPU融資。

問答環節

Paul Golding(麥格理研究部)：請談談微軟容量的交付動態，供應商延迟與變更訂單之間的關係?

Daniel Roberts：Horizon 1已於8月交付微軟，微軟隨后要求"重新配置並升級部分網絡基礎設施"，以使200MW容量能夠服務最新一代前沿模型。交付將推迟至1月——"完全有可能延至2月底"，取決於供應商。Horizon 2已建成、機架已通電、GPU已上架、光纖已布，戴爾正在調試;Horizon 3所有GPU已到場、三個機房全部通電;Horizon 4的GPU數周內到貨。"這是一個非常好的合作關係……我們在這里對客户説'是'，而不是'不'。"

追問(增量資本開支影響)：網絡升級的增量資本開支"完全微不足道"——"我們説的是新線纜、人工，以及實施方法上的不同"。相關經驗將複用到其他在建站點。

Brett Knobloch(Cantor Fitzgerald)：是否考慮模塊化數據中心(如英偉達DSX)?合同期限與投資級客户的偏好?

Daniel Roberts：公司內部設有專職團隊(約9個月前成立)研究施工方法，關注"模塊化以及在現場即插即用更多組件的能力"，並與英偉達密切討論DSX模塊化設計的落地方式。關於客户結構："答案是兩者都要，二者並不互斥。"203億美元backlog中三分之二為投資級，背后有"4萬億美元級別的信用支撐";信用較低的部分通常伴隨更高的預付款。

Joseph Vafi(Canaccord Genuity)：哪些因素決定開發提速或放緩?

Daniel Roberts：公司成立8年，着眼長期願景，逐層建設資產——土地電力已全額現金投入(60億美元，至6月30日增至100億美元)，且無抵押債務;"我們不是WeWork式的商業模式"。需求"從未如此強勁"。本周簽約顯示：客户同意預付90%的GPU資本開支、4000萬美元/MW的短期合同、前沿AI實驗室擴容、H100以兩倍價格重籤。"當前金融市場的錯位非常顯著……我們可以保持耐心。"

Greg Lewis(BTIG)：FY27資本開支連續下調，原因是什麼?

Daniel Roberts："這純粹是當前金融市場狀態所致，在當前環境下資本需要被尊重，我們不會不惜一切代價增長。"公司強調並非新雲模式："我們沒有與AI實驗室簽署1000億美元的TCV合同。"

Anthony Lewis(補充)：H100以雙倍定價重新簽訂的是多年期長期合同，"真正的長期簽約……結果仍然是價格翻倍"。

Michael Donovan(Compass Point)：融資受制時如何排序俄克拉荷馬、西班牙等站點?英偉達軟件對效率的提升?

Daniel Roberts："廉價期權"哲學——從土地期權到啟動建設的資金需求與time-to-compute(達到算力產出的時間)呈反比;當前6個站點在建;資本來源包括私募市場、real assets(實物資產)、基礎設施基金。"這種錯位不太可能持續很久"，即使股市不恢復，也可以繼續變現5GW。

Anthony Lewis：英偉達現在將整個數據中心視為一個計算單元;公司使用Max LPS軟件實現GPU超額訂閲，在極端情況下自動降頻以不超額定功率，從而每兆瓦部署更多GPU;英偉達還在研究更高運行温度，以減少冷卻耗電、讓更多電力用於IT計算。

Daniel Roberts(補充)：擁有電網接入和自有數據中心意味着可以優化超出純軟件限制的部分;重申Horizon 1的14個月對比行業18個月基準。

Mike Colonise(HC Wainwright)：2027年500MW增量數據中心容量中已簽約多少?

Daniel Roberts：未給出具體構成，但"英偉達是其中一部分容量"，另有前沿AI實驗室;Childress風冷將在2027年推進，Vera Rubin(VR)芯片年底到貨——"明年VR的供應極為稀缺，我們看到了大量興趣"。近期的簽約活動大多在Childress風冷容量上。

Michael Ning(高盛研究部)：為何資本開支下調但2027年底容量目標不變?若社區反對導致延迟，客户能否退租或取回GPU預付款?

Daniel Roberts：資本開支下調反映的是35GW開發組合的投入節奏;"我們不是爲了這200MW的Horizon 1而來，甚至不是爲了這5GW已鎖定電力而來";現在從頭尋找大規模電力，"你會非常輕松地進入2030年代"，因此保持35GW管線持續推進。公司未提供2028年指引，但屆時容量將會可用。關於社區反對：公司所見到的社區關切"完全合理"——"數據中心是AI的物理實體";公司本地僱傭、使用本地供應商、閉環冷卻從場外供水。

Kent Draper(首席商務官)(補充)：從選址第一天起就考慮這些問題——站點均在區域和農村環境而非城市，帶來本地就業、社區資助項目、社區諮詢與教育。

Jonathan Peterson(傑富瑞研究部)：Sweetwater併網進展?GPU採購成本趨勢?

Kent Draper：Sweetwater 1(1.54GW)已併網;Sweetwater 1和2(合計2GW)均入選Batch 0/baseload流程，容量已鎖定;其他項目僅在有約束性併網協議后纔會公佈;兩個項目均在建設中，許可隨施工進度取得。

Anthony Lewis：行業持續供應緊張(尤其是SSD和內存等)，預期GPU價格持續上漲;價格漲幅會立即傳導至合同小時定價，"過去六個月我們實際上看到回本周期在縮短"。

Daniel Roberts(補充)：公司刻意不提前買齊明年的全部GPU——"我們把這看作方向性風險(right-way risk)"：若市場疲軟、行業執行困難，GPU可能降價;若市場恢復，最多多付少量溢價或等兩三個月。核心是time-to-compute、優先物理基礎設施並保留靈活性。

結束語

Daniel Roberts："Horizon 1已交付微軟並具備英偉達Exemplar認證狀態——從土建起14個月，對比行業18個月基準——Horizon 2至4現在已接近完工。超過40億美元的合同ARR已落實資金，目前目標定在1月，或許會延至本季度的2月底……AI雲收入幾乎增長了兩倍，我們的運營ARR達到10億美元。我們的backlog超過200億美元，其中三分之二來自投資級對手方。需求……坦率地説從未如此強勁……我們擁有土地、電力和其下的所有數據中心，這正是我們能自己掌控節奏的原因。我們的下一個里程碑是目標於1月達成的0.3吉瓦。"