淨利 1.26 億卻股價腰斬？特朗普礦企的盈利陷阱

據 Woofun AI 消息，由埃里克·特朗普共同創立的比特幣挖礦公司 American Bitcoin(ABTC.US) 在 2026 年 11 月 5 日公佈財報后，呈現出罕見的財務數據與市場表現背離現象：儘管實現了顯著的季度盈利，其股價卻遭遇重挫。

在財務層面，American Bitcoin(ABTC.US) 展現了驚人的反轉能力。公司在第三季度錄得約 1.26 億美元的淨收入，這一數字與第二季度的 5,720 萬美元虧損形成鮮明對比，標誌着公司從鉅額赤字轉向實質性盈利。

與此同時，調整后的息税折舊及攤銷前利潤（EBITDA）也大幅改善，達到 2.21 億美元，而前一季度的該指標為虧損 4,500 萬美元。這種會計層面的劇烈波動，主要得益於比特幣價格波動帶來的賬面價值重估以及非現金項目的調整，而非單純依靠運營效率的提升。

然而，這種基於金融工程或資產重估的盈利模式，往往掩蓋了底層業務的基本面壓力，使得投資者在解讀財報時需要穿透表象，審視其核心造血能力是否真正增強。

深入剖析運營基本面，可以發現公司的實際挖礦業務正面臨嚴峻挑戰。 第三季度的挖礦營收從約 6,700 萬美元下滑至 6,340 萬美元，毛利潤則從 3,300 萬美元縮減至 2,580 萬美元。更令人擔憂的是，由於季節性電力成本上升，毛利率從 49% 顯著收窄至 41%。 American Bitcoin(ABTC.US) 的聯合創始人兼首席戰略官埃里克·特朗普在 11 月 4 日的公告中試圖淡化這些負面信號，他強調公司致力於打造 American Bitcoin(ABTC.US)，因為堅信比特幣和美國本土能源將在未來經濟中發揮關鍵作用。首席執行官邁克·霍則重申，公司不斷增長的加密貨幣儲備及每股對應的比特幣持有量是其吸籌策略的核心。

然而，高管的樂觀表態與營收下滑、毛利收窄的現實形成了強烈反差，顯示出管理層在應對成本壓力時的敍事策略與實際經營困境之間的張力。

Woofun AI 整理數據顯示，在比特幣儲備變動方面，American Bitcoin(ABTC.US) 的持有量從 6 月 30 日的約 8,002 枚增至 9 月 30 日的 8,427 枚，增加了大約 425 枚，增幅為 5.3%。該公司在公開上市的企業比特幣持有者中排名第 13 位，排在採用數字資產儲備策略的上市公司 GD Culture Group 以及數字資產金融服務公司 Galaxy Digital Holdings 之前。

值得注意的是，其每股對應的薩託希數也增長了約 5%，從 10,989 增加至 11,572。 邁克·霍特別指出，公司在沒有通過市場配售方式發行新股，也沒有在當季直接購買比特幣的情況下實現了這一增長，他認為這在當前市場環境下至關重要，嚴格的紀律性能夠為公司創造持久價值。

然而，財報披露，約有 3,090 枚比特幣被用於根據與挖礦硬件製造商比特大陸簽訂的協議購買挖礦設備。這意味着，雖然總儲備增加，但大量 BTC 被鎖定在固定資產中，而非作為自由流動的金融資產，這限制了公司在市場波動中的靈活性和股東即時收益的潛力。

挖礦成本與效率的惡化是壓制市場情緒的關鍵因素。公司每挖出一枚比特幣的成本從第二季度的約 36,500 美元上升至第三季度的 42,100 美元，季度漲幅達 15.3%。

與此同時，比特幣的產量從約 932 枚降至 891 枚，降幅為 4.4%。儘管第三季度每枚比特幣的營收平均約為 71,100 美元，生產成本為 42,100 美元，在未考慮各類會計及財務開支前，每枚比特幣的利潤差距約為 29,000 美元，顯示出單枚挖礦仍有盈利空間，但盈利邊際正在迅速壓縮。截至季度末，American Bitcoin(ABTC.US) 擁有的挖礦設備總數約為 89,242 台，總算力為 28.1 艾哈希/秒。隨着電力成本上升和競爭加劇，維持如此大規模硬件運營的固定成本壓力日益凸顯，若比特幣價格進一步下跌或電力成本繼續攀升，當前的盈利模型將面臨嚴峻考驗。

宏觀背景與股價反應進一步加劇了市場的不確定性。 American Bitcoin(ABTC.US) 主要由 Hut 8 Corp.(HUT.US) 持有，后者是一家公開上市的能源基礎設施及比特幣挖礦公司。隨着 11 月 3 日的中期選舉中民主黨獲勝，特朗普家族的加密貨幣相關項目面臨着更嚴格的政治審查，而該公司此時公佈財務業績，無疑放大了投資者的擔憂。

對比其他公開上市的比特幣儲備公司，排名前列的包括 Trump Media & Technology Group(DJT.US) 持有 12,062 枚、特斯拉(TSLA.US) 持有 11,509 枚、Block(XYZ.US) 持有 9,237 枚，而 American Bitcoin(ABTC.US) 以 8,427 枚位列第 13 位，緊隨其后的是 GD Culture Group(GDC.US) 的 7,500 枚和 Galaxy Digital Holdings(GLXY.US) 的 6,894 枚。

截至周四，ABTC 的股價已大幅下跌，累計跌幅接近 17%，當前價格為 5.18 美元，這一走勢與其他面臨困境的公開上市挖礦公司類似。在過去一個月里，ABTC 的股價已經下跌了 40% 以上。

與此同時，前比特幣挖礦公司 Keel Infrastructure 在第三季度賣出了其所有的比特幣儲備，獲得了 1.92 億美元的現金，這一行業退出案例進一步警示了挖礦行業的脆弱性。

在行業洗牌加速的背景下，American Bitcoin(ABTC.US) 的案例為投資者提供了深刻警示。儘管財報顯示盈利，但運營成本的上升、產量的下降以及政治環境的複雜性，使得其長期策略的有效性備受質疑。來自馬薩諸塞州的記者傑米·雷德曼指出，投資者需警惕財報數據與實際挖礦成本之間的差異，關注公司在能源成本上升和競爭加劇壓力下的真實生存能力。未來，隨着行業整合加劇，僅靠賬面盈利而缺乏運營效率提升的公司，可能難以在波動市場中維持其市場地位。