得州從「等審查」轉向「等立法」：「藍色浪潮」如何令全美近半數據中心規劃產能承壓？

財聯社11月6日訊（編輯 李瑩）美國中期選舉后，數據中心監管的主戰場正從華盛頓轉向各州，得州審批凍結恐延續至明年年中。華爾街機構警告，全美AI基建與資本開支節奏或因此受到拖累。

在美國中期選舉中，民主黨拿下國會參衆兩院多數席位，並在得州、俄亥俄、內華達、佐治亞和密歇根五州的州長選舉中獲勝。其中，以暫停新建數據中心為核心主張的民主黨人Gina Hinojosa，成為三十多年來首位民主黨籍得州州長，這一結果大大出乎市場意料。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius團隊最新指出，聯邦層面的新監管仍需兩黨支持，才能通過參議院並跨過總統否決，因此AI和數據中心監管前景變化不大。不過，民主黨在州一級的勝選，很可能帶來短期的數據中心禁令。

據高盛估算，民主黨勝選后可能進一步收緊數據中心監管的州，合計約佔全美數據中心規劃產能的45%，其中僅得州一州就佔約26.7%。高盛預計，得州、佐治亞和密歇根的新州長可能先推出有條件的禁令，等待新立法出臺。

傑富瑞分析師Julien Dumoulin-Smith指出，數據中心已成為兩黨共同關注的民生負擔議題，預計2027年多個州議會將繼續推動限制措施。在被稱為「數據中心走廊」的弗吉尼亞州，相關暫停法案已趕在明年1月13日州議會開會前開始推進。

得州數據中心審批凍結一延再延

早在選舉之前，得州現任州長阿博特就已於今年8月下令審查所有排隊併網的數據中心，9月又要求州環保部門暫停全部數據中心許可。市場原本期待他連任后，在審查結束時逐步解凍。

富國銀行分析師Jerry Revich指出，選舉結果讓這次暫停從「等審查」變成了「等立法」。

得州州議會將於明年1月12日開會，常規會期至5月31日結束。半導體研究機構SemiAnalysis估計，若凍結持續至會期結束，從9月算起約8個月；若需等待得州新規正式落地，則可能接近一年。

據傑富瑞梳理，得州候任州長Hinojosa的主張主要包括：

在立法完成前暫停數據中心新許可和併網審批，在建項目除外；

要求大型用電户承擔其帶來的發電、輸電及併網成本；

逐步取消數據中心税收減免，她稱此類減免每年令州政府損失至少10億美元。

與此同時，得州副州長選舉同樣爆冷。民主黨人Vikki Goodwin以約52%對46%擊敗現任副州長Dan Patrick，她同樣支持暫停新建數據中心。由於副州長掌控州參議院的立法議程，這進一步增加了限制措施落地的可能。

據媒體當地時間11月3日公佈的出口民調，75%的受訪得州選民反對在自己社區新建數據中心。

得州分量幾何？

富國銀行估計，得州數據中心規劃項目規模約81吉瓦，約佔全美累計規劃的20%，是佐治亞或弗吉尼亞的兩倍多；高盛援引能源數據平臺Cleanview的數據，測算得州佔比為26.7%。

注：民主黨勝選各州佔全美數據中心規劃產能比例，得州佔26.7%（高盛口徑）

SemiAnalysis預計，2028年全美新增數據中心容量中近30%來自得州，而當前電力設備訂單也主要對應這一時期交付，得州項目一旦延期，設備廠商將直接承壓。

真正直接受衝擊的規模相對較小。美國獨立研究機構GLJ Research創始人Gordon Johnson估計，約13吉瓦得州數據中心產能「立即暴露」在風險中，足以為約1000萬戶家庭供電。

Johnson將得州數據中心項目分為三類：

已獲電力、許可且已開工建設的項目，將繼續推進；

有電力但缺少州環保許可的項目，可能推迟12至18個月；

兩者皆無的項目，可能轉往路易斯安那、俄克拉何馬，或就此擱淺。

美國賣方研究機構Wolfe Research首席投資策略師Chris Senyek指出，得州已宣佈的數據中心約1000個，幾乎是弗吉尼亞約570個的兩倍。他認為，得州的做法很可能成為其他州反對數據中心擴建的範本。

設備訂單或將懸空

據富國銀行分析師Revich統計，卡特彼勒和發動機製造商康明斯約3吉瓦的發電設備，所涉得州項目目前看來已處於停滯狀態。

其中，富國銀行追蹤到的康明斯2吉瓦訂單，全部來自西得州一個自帶電源的高性能計算園區；卡特彼勒至少約1.1吉瓦、價值約12億美元的燃氣輪機，則涉及微軟與雪佛龍合作的Project Kilby，以及「星際之門」阿比林園區等項目。

發電設備交付期目前已排至2030年，一旦園區建設延期，相應的交付檔期就可能被推迟或轉給其他客户。

由於併網排隊周期較長，「表后」自建電源已成為數據中心規避電網瓶頸的主要路徑，高盛預計2030年該模式將覆蓋約25%的數據中心。然而，自建燃氣發電設施須取得空氣排放許可，9月禁令同樣涵蓋此類許可，相關項目亦受到波及。

資本開支之憂

獨立宏觀研究平臺The Bear Traps Report創始人Larry McDonald援引萊斯大學智庫貝克研究所的數據稱，得州今年數據中心投資達660億美元，明年基線為850億美元。

富國銀行測算，在其他條件不變的情況下，得州數據中心規模每縮減10%，美國AI資本開支或減少1.6%。在富國銀行的數據中心會議上，有與會者認為一半以上的得州項目可能被取消，若按此情形推算，全美AI資本開支或減少約8%。

注：得州數據中心不同縮減幅度（橫軸）對應的全美AI資本開支降幅，縮減一半或拖累約8%（富國銀行口徑）

McDonald指出，AI相關投資已為近期美國GDP增長貢獻1.2個百分點，五大超大規模雲廠商單季資本開支達2370億美元，同比增長99%。在雲廠商自由現金流已轉負、約三分之一建設依靠舉債的背景下，投資放緩將直接拖累經濟增長。

McDonald還援引能源研究機構BNEF的估算稱，每吉瓦AI算力每月約產生17.6億美元收入。據此計算，若Johnson估算的上述13吉瓦產能全部推迟12至18個月，理論上約2750億至4100億美元的收入將被推后。

「需求后移而非消失」

對於禁令會持續多久，華爾街看法不一。高盛首席經濟學家Hatzius認為，數據中心並非選民最關心的議題，相關禁令即便出臺也不會持續太久。高盛公用事業分析師Carly Davenport也指出，得州主要影響的是開發時間，而非長期機會。

傑富瑞的判斷是「需求后移而非消失」。該行稱，部分州的新州長態度務實，最早可能在明年一季度出臺相關安排。

富國銀行提示，下一個關鍵觀察點是得州電網運營商ERCOT將於12月10日提交的審查報告。該報告源於阿博特8月下達的指令，要求對所有排隊併網的數據中心項目進行審查，將是外界首次獲得官方層面的審查結論。不過，報告本身並不會重啟審批，凍結何時解除仍取決於明年州議會的立法進展。