金價回調，為什麼還有資金買入黃金？

　　三季度，歐美黃金ETF（Exchange Traded Fund，交易型開放式指數基金）投資者的選擇有些不同。以往，他們常隨金價漲跌調整持倉；這一次，金價回調時仍有資金買入。與此同時，全球央行整體仍在淨購金。價格之外，這些買家在考慮什麼？

　　根據世界黃金協會11月3日發佈的《全球黃金需求趨勢報告》，三季度全球黃金總需求（含場外交易）為1369噸，同比下降1%。黃金ETF資金迴流和全球央行購金，成為支撐需求的兩項重要因素。

　　全球實物黃金ETF當季淨流入211噸，扭轉了二季度淨流出的局面，總持倉升至4256噸，創下歷史新高。歐洲淨流入量居各地區之首，美國也錄得淨流入。

　　世界黃金協會亞太區（除印度）研究負責人賈舒暢認為，部分歐美投資者看重的是黃金對衝主權信用風險的作用。利率上升、財政擴張和債務壓力增加，加深了他們對本國財政和國債可持續性的擔憂。在這些擔憂消除之前，他們可能不再單純根據金價和利率漲跌來決定是否增持黃金。

　　國內黃金ETF同樣迎來資金迴流，三季度淨流入260億元，持倉增加27噸。世界黃金協會分析，國內國債收益率下行降低了持有黃金的機會成本，股市波動推升了避險需求，央行持續購金也提振了投資者增配黃金的意願。

　　金條金幣市場則有不少投資者在觀望，等待金價走勢明朗。全球金條金幣需求三季度同比下降19%至268噸，不過，前三季度累計需求仍達1053噸，為2013年以來同期最高。國內金條金幣需求則同比增長7%至79噸，前三季度累計達393噸，創歷年同期新高。9月金價回調時，部分投資者將其視為入市機會。

　　對於央行來説，黃金是一種儲備資產。三季度，全球央行及其他官方機構淨購金321噸，同比增長42%；前三季度累計淨購金675噸，同比增長6%。中國人民銀行當季增持63噸，在已披露購金量的央行中居首，前九個月累計增持103噸。

　　賈舒暢認為，儲備多元化、黃金在極端市場中的表現，以及對衝地緣政治風險等，是驅動央行購金的主要因素。央行購金通常是戰略性行為，雖然會有短期調整，持續性往往較長。世界黃金協會中國區CEO王立新則強調黃金的流動性，他指出，在需要時能夠較快變現也是央行配置黃金的重要考量。

　　金飾市場則繼續承受高金價的壓力。三季度倫敦金午盤均價為每盎司4262美元，同比上漲23%。全球金飾消費量同比下降17%至313噸，消費金額卻增長2%至430億美元。

　　王立新從香港珠寶展上了解到，一些中東、印度等市場的金飾產品，正通過降低純度控制總價，從22K降到18K，有的降至14K。國內市場則以足金為主，克重較輕、設計感較強的硬足金受到年輕消費者青睞。

　　國內金飾消費也有季節性變化。三季度消費量同比下降22%至66噸，環比回升30%。9月金價回調，零售商為四季度旺季備貨，終端消費也出現季節性回暖。賈舒暢預計，四季度國內金飾消費有望季節性改善。若金價不出現大幅波動，隨着硬足金、輕量化等產品更多進入市場，消費者的整體花費可能維持在相對高位。

　　在賈舒暢看來，這種投資與消費的分化，體現了「黃金的兩面性」。經濟繁榮、風險平息時，消費需求往往佔據較大比重；經濟承壓或不確定性增加時，投資需求更為突出。當前，地緣風險和對債務風險的擔憂，使黃金的投資需求強於消費需求。隨着周期變化，需求也可能呈現不同面貌。

　　對於后續金價，賈舒暢認為，地緣風險通常對黃金形成支撐，但如果地緣風險同時推高通脹和加息預期，利率上行帶來的壓力也可能蓋過這種支撐，金價仍存在雙向波動空間。

（文章來源：上觀新聞）