丘盛一籌 | 德州"變藍"！AI算力大本營迎政策變局，超大型雲端商反而佔優？

一、德州"變藍"，數據中心政策迎來轉折點

美國中期選舉塵埃落定，民主黨重奪國會兩院控制權，最令市場意外的是德州"變藍"，逾三十年以來首次由民主黨贏得參議員和州長席位。作為美國AI發展重地的德州，佔全美規劃中數據中心約四分一產能，所以民主黨的Gina Hinojosa當選德州州長后，對經營數據中心的取態，成為大型科技股及半導體股往后走向的重要指標。

二、Hinojosa的政策立場：嚴格審批，而非全面反對

根據Gina Hinojosa七月時發表的《德州數據中心優先事項》（Texans First Data Center Priorities），內容要求暫緩發出AI數據中心建設的許可證，直到州政府制定保障當地居民權益的新法例為止，並要求數據中心經營者必須優先聘請德州居民工作、停止獲取資助補貼、以及確保數據中心水電供應自給自足等。可見Gina Hinojosa並不反對興建數據中心，只是在保障居民水電費開支不受影響的大前提下，往后德州的數據中心建設審批條件將更嚴格。

三、兩黨並非完全對立，相關法案仍有望通過

從九月份由共和黨推動的《用户保護法案》（Ratepayer Protection Act）在眾議院獲得417票贊成可見，民主黨並非一面倒反對興建數據中心，最終在參議院未能跨越60票的程序門檻，原因是多數民主黨參議員認為強制保障居民權益方面需制定更多條件，預計經協商后，相關法案仍有機會通過，將降低新建數據中心監管審批的風險。

四、雲端商轉向現場供電，繞開公共電網瓶頸

翻查資料，早在八月份，時任德州州長Greg Abbott已暫停新建數據中心接入公共電網，德州電網營運商ERCOT追蹤的數據中心併網申請容量已超過400吉瓦（GW），當中九成涉及數據中心項目。爲了避免延迟數據中心交付算力的進度，雲端商已逐步避開ERCOT接入公共電網申請，採用現場供電（Behind-The-Meter）方式經營數據中心。

以微軟在德州Pecos的數據中心園區為例，與雪佛龍合作建設天然氣發電場，使用GE Vernova和Caterpillar的天然氣發電渦輪機；亞馬遜AWS同樣位於Pecos的數據中心園區，也採用相類似的自給自足供電建設模式。預計在中期選舉后將有更多規劃中的數據中心實行現場供電，有利相關設備採購。

五、行業或迎結構性洗牌，超大型雲端商具備優勢

另外，基於候任德州州長Gina Hinojosa的《德州數據中心優先事項》，對財政實力、能夠在沒有政府補貼下自行承擔水電等經營成本的超大型雲端商而言，相信其經營前景將具備優勢，反而利淡一些高負債兼規模小的新型雲端商（Neocloud），不排除行業面臨結構式"洗牌"，超大型雲端商或併購部分新型雲端商來提升算力供應。

欄目介紹：

《丘盛一籌》：華盛高級分析師每周深度解讀全球宏觀熱點，聚焦美股、港股市場動態，多維度剖析行業趨勢與潛在機遇。

作者簡介：

丘紫薇（Yumi）為華盛證券高級分析師及證監會持牌人士。擁有逾 15 年金融及財經傳媒經驗，曾任資產管理公司研究分析師，亦曾擔任多家電視臺財經新聞主播及記者，擅長以Buy Side角度深入剖析產業與財務數據。

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