恆生科技強勢反攻，小米、美團雙雙漲超8%！美中選投票基本結束，油價大跌通脹壓力緩解！港股通互聯網ETF匯添富(159280)指數飆漲近6%！

隔夜美國三大股指全線收漲，納指漲1.44%，納斯達克中國金龍指數漲3.49%。消息面上，美中選現場投票基本結束，市場定價財政擴張預期收斂，長端美債收益率下行，油價顯著回調。在此背景下，估值處於全球低位的港股科技板塊迎來修復反彈。截至發稿，恆生指數漲超2%，恆生科技漲超3%。

港股科技熱門指數中，港股通互聯網ETF匯添富（159280）、港股通科技ETF匯添富（520980）標的指數雙雙漲近6%，恆生科技ETF匯添富（513260）標的指數漲超5%，值得注意的是，作為同類管理費最低檔，恆生科技ETF匯添富（513260）近期頗受資金青睞，近20日獲資金淨流入超2.6億元，港股通信息技術ETF匯添富（526030）標的指數漲超2%。

消息面上，10月30日，可靈AI的增資交割正式落地。據快手科技公告，北京可靈增資協議項下所有條件已達成，投資者支付的增資款總額約為198億元人民幣。可靈在完成本輪增資后，投后估值已經高達180億美元（摺合人民幣超1200億元），超過母公司快手10月30日收盤的總市值。

【恆生科技指數前十大熱門成分股】

恆生科技熱門成分股多數飄紅：小米集團-W、美團-W漲超8%，阿里巴巴-W漲超6%，騰訊控股漲超5%，中芯國際漲超4%，華虹宏力微漲。

注：成分股僅做展示，不作為個股推介。

資金面上，恆生科技是最近1個月市場資金的聚焦方向。截至11月4日的過去1個月，恆生科技指數掛鉤ETF獲資金淨流入超36億元，高居全市場跨境指數第一。

【美中選現場投票基本結束，港股何去何從？】

中國銀河證券指出，伴隨美中選進展，外部不確定性落地能緩解不確定性溢價，但美債利率的中期路徑仍取決於通脹與美聯儲，AI敍事的驗證仍取決於企業盈利兑現。結合當前市場AI資本開支回報率（ROI）恐慌情緒、南向資金大幅流出以及指數處於估值底部的特徵，近期港股的投資主線應堅持防禦為先，等待業績破局的思路。建議關注：（1）低波紅利；（2）業績兑現期的AI硬件與半導體；（3）內需消費與出海製造。

AI硬件與半導體方面，雖然AI算力硬件產業鏈仍面臨美股AI巨頭財報不及預期的擾動，但部分龍頭展現了極強的業績韌性。建議關注存儲芯片、PCB、光通信及服務器板塊中，三季報業績超預期、估值已大幅回撤且具備真實造血能力的龍頭標的。

【港股市場2027年展望：風險已充分計價，修復行情有望開啟】

中信證券指出，港股的估值水平已接近去年「對等關税」爆發時的低點，但企業盈利預期呈現觸底反彈的趨勢。在2027年內需政策託底和港股市場一系列改革措施推出的背景下，南向資金重新加速流入有望改善港股流動性。若美國推行財政鞏固，且美聯儲從2027年下半年開始降息，也將望推動港股綜合貼現率下行。整體看，中信證券判斷港股2027年將望走出震盪上行的行情，上半年有待業績預期的兑現，下半年隨着流動性的改善或迎來估值的提升。行業配置上，建議上半年聚焦紅利策略，包括：運營商、公用事業、物業管理和高股息的必選消費。隨着二季度流動性預期的逐步改善，更看好港股的成長板塊，包括：生物科技、AI應用/互聯網、智能駕駛和具身智能。

2027年成長板塊有望陸續走向「兑現」，建議沿四大方向佈局。1）AI應用/互聯網：短劇、漫劇用户滲透與商業化雙加速，AI影視由短劇向精品中長篇及院線延伸，關注具備IP、內容與平臺分發能力的標的。2）智能駕駛：城市NOA滲透率已升至20.9%，帶動激光雷達、域控量價齊升，L4 Robotaxi加速出海，看好頭部軟硬件供應商。3）具身智能：通用大模型加速進入機器人控制、訓練成功率大幅躍升，人形機器人進入量產元年，優先佈局數據採集、核心零部件及整機龍頭。4）生物科技：醫藥首次被列為國家新興支柱產業。

（中信證券20261105《港股市場｜風險已充分計價，修復行情有望開啟：2027年投資策略》）

【港股往往領先A股「見頂」和「見底」？】

中金指出，回顧過去多年的周期起伏，港股與A股有一些容易被忽略的事實：港股總是領先A股見頂（2021年2月恆科見頂、領先創業板8-9個月；此次2025年10月恆科見頂，同樣領先創業板8-9個月）；反過來，港股往往也是領先A股見底；

1、港股先於A股見頂？

上一輪港股在2021年2月便開始調整，互聯網監管、地產信用收縮及企業擴張放緩率先壓制其表現，但A股部分成長板塊行情仍延續至當年11月，兩者相差約8-9個月。本輪也是如此，港股恆科2025年10月見頂，但A股科技成長行情受益於AI硬件的景氣，直到6月底見頂，恰好也相差8-9個月。兩輪調整中相似的時間差，也反映出港股與A股在基本面暴露和資金定價機制上的差異。

首先，行業結構決定港股更早反映經濟周期尤其是居民信用周期變化，A股則靠景氣結構延續更久，直到新動能也耗盡。中金指出，港股尤其是恆科更像是一個「大號版的消費指數」，互聯網、電商、消費電子等泛消費板塊佔據較高權重，恆指還包含較多金融、地產等信用敏感行業。因此，當居民信用收縮、地產銷售和消費需求走弱時，港股盈利預期和估值更容易率先承壓。2021年便是如此，互聯網監管和地產信用收縮拖累港股，而A股新能源、半導體等高景氣行業仍能支撐行情延續。本輪同樣如此，2025年底以來居民信用脈衝持續下行，拖累港股互聯網和消費板塊，但A股AI硬件、算力及部分出口鏈條仍具備較高景氣度，使兩地表現再度分化。

其次，離岸市場屬性使港股更容易提早感受到風險偏好的「風吹草動」，A股在未完全開放的資本賬户下有自己的「獨立氣候」。不同於A股以境內資金為主、跨境配置受到一定約束，港股作為離岸市場，需要與全球其他市場持續競爭資本。因此一旦國內盈利預期放緩、其他市場相對回報更具吸引力，海外投資者便可能率先降低港股配置，推動股權風險溢價（ERP）抬升。以外資動向為例，2021年，港股在互聯網與地產風險顯現后率先承受估值收縮壓力，EPFR數據顯示海外主動資金自2021年3月流入便開始放緩並整體震盪，主動資金配置比例也同樣在當年1月底到達高點13.6%后走低，並自9月起轉為低配；本輪也是類似，海外主動資金配置比例在去年10月底從6.9%降至目前5.7%，但A股市場資金直到9月以后纔出現明顯的負反饋。

2、港股先於A股見底？

2024年便是典型案例。市場通常將「924」視為上一輪行情的起點，但港股實際上早在2024年1月便已見底，比「924」提前約8個月。但細看后就會發現，這並非經濟和盈利的見底，而是投資者在不確定環境中追求分紅的固定回報，恰好港股紅利佔比多，進而推動指數率先企穩，本質還是一種避險思維。

首先，港股調整更早、幅度更深，倉位更低，都提供了率先企穩的條件。從估值、股息率、風險溢價和資金配置比例看，港股在2024年初就已經到了相當極端的位置。對比之下，A股上證以及創業板指在2024年初雖然也經歷大幅回撤，但綜合各個維度並沒有港股這麼極端，例如創業板指風險溢價也曾到過3.9%，但這一位置相比當時恆科的並不算極致。

其次，港股提前見底不是基本面的見底，而恰是投資者避險的體現。2024年1月底港股逐步見底直到924的底部，板塊上主要是騰訊為代表的科技互聯網板塊（漲幅20.5%，后同）、保險（16.1%）、銀行（12.3%）等高分紅板塊領先，但必需消費（-15.9%）與房地產（-11.4%）依然落后，恆生高股息指數2024年持續跑贏恆指與恆生科技；盈利在2024年1月底市場底部前夕，恆指與恆科EPS尚未抬升，仍處於企穩或下修階段，這説明當時市場見底並非源於基本面企穩。相反，紅利策略大行其道恰恰説明投資者在增長不確定的環境下追求穩定受益來避險。

總結而言，2024年初恆科先見底，是估值和情緒調整充分、機構配置降至低位、市場偏好紅利、公司回購增加等多重因素的結果，924在此基礎上，通過更大力度政策轉向推動市場修復擴散。對比當時，估值尚未到當時極端水平，機構配置接近低位，公司回購更少、一級市場供給更多。

僅從市場自身條件看，低估值、低配置和對紅利的追逐，構成了局部的相似局面，但回購和一級市場條件都仍不如當時，更何況真正促成基本面底部的基本面政策。中金認為，低估值、超賣情緒構成短期反彈條件，即賠率價值，但若要向上反轉，核心在於居民信用周期的實質改善，而這需要財政政策進一步發力且向居民部門傾斜，重現「924時刻」。

（中金20261102《市場如何見底？》）

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閲讀《基金合同》《招募説明書》《產品資料概要》等法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。恆生科技ETF匯添富（513260）屬於中高風險等級（R4）產品，適合經客户風險等級測評后結果為進取型（C4）及以上的投資者。港股通信息技術ETF匯添富（526030）、港股通科技ETF匯添富（520980）、港股通互聯網ETF匯添富（159280）屬於中等風險等級（R3）產品，適合經客户風險等級測評后結果為均衡型（C3）及以上的投資者。標的指數並不能完全代表整個股票市場。標的指數成份股的平均回報率與整個股票市場的平均回報率可能存在偏離。請投資者關注指數化投資的風險以及集中投資於單一指數成分股的持有風險，請關注部分指數成分股權重較大、集中度較高的風險，請關注指數化投資的風險、ETF運作風險、投資特定品種的特有風險等；以上產品投資於境外證券市場，基金淨值會因為所投資證券市場波動等因素產生波動。本基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募説明書、產品資料概要等法律文件。