AppLovin(APP.US)Q3電話會：CEO反駁競爭擠壓論，新模型部分上線已帶動廣告提速

智通財經APP獲悉，AppLovin(APP.US)周三美股盤后公佈 2026 年第三季度業績，營收 21.85 億美元、同比增長 55%，攤薄每股收益 4.30 美元，調整后 EBITDA 18.42 億美元、利潤率 84%，三項均創單季新高，分別高出市場一致預期的 20.7 億美元、4.04 美元和 17.3 億美元約 6%，亦超出公司自身 46%—48% 指引上限約 1 億美元。

財報盤后發佈，常規時段收漲 10.69% 至 271.75 美元，盤后漲幅由約 17% 擴大至約 23%。會議焦點是二季度「模型改進迟到」的解釋能否被數據驗證：管理層稱新一代模型僅部分上線，遊戲廣告收入隨即同比增長近 50%，環比增逾 2 億美元。CEO 亞當·福魯吉稱，「一個季度前我們在這里回答關於業績不及預期的問題……我們説過的一切都體現在了這個季度的數字里」，並重申長期可維持約 30% 年複合增長。

市場焦點與迴應

二季度 AppLovin 因營收略低於共識、指引遜色，盤后一度重挫 28%，市場質疑其 AI 模型迭代是否已經停滯，此后更出現指控公司誇大技術持續性的證券集體訴訟。本季營收增速因此成為焦點：實際 55%，較二季度回升，且高於管理層 46%—48% 指引區間的上端。福魯吉將超預期歸因於模型而非需求，稱新一代模型「表現強勁，廣告主在目標廣告支出回報率下投放了更多預算，預算隨之上調」。他同時否認競爭對手的增長擠壓了公司份額，稱「這從來不是實際情況，問題出在我們自己身上」。但管理層亦強調，模型收益不會按季度均勻釋放，且未承諾全量上線的時點，「我們不會承諾節奏」。

三項核心指標齊創單季新高。淨利潤 14.39 億美元、同比增長 72%，淨利率 66%，較上年同期提升 7 個百分點;調整后 EBITDA 利潤率 84%，同比提升約 190 個基點。CFO 馬特·斯頓夫稱，收入超出指引上限約 1 億美元，主要來自核心移動遊戲業務，消費垂類同步放量。

數據中心成本佔收入比重反而下降

儘管用於訓練新模型的算力投入增加，基礎設施團隊優化了模型服務方式，使數據中心成本佔收入的比重下降。環比增量收入轉化為調整后 EBITDA 的比例為 87%。斯頓夫稱，公司按 EBITDA 美元額與自由現金流管理業務，而非按利潤率百分比。

新一代模型：技術複雜度對標 AXON 2.0，不承諾時點

福魯吉稱，新架構的技術複雜度與 AXON 2.0 處於同一量級，但公司不按版本號命名。相比所取代的舊架構，新模型「給我們的優化空間明顯更大」，在數據較稀疏的場景改善最明顯——新廣告主、小廣告主與新品類，正是消費垂類所處的位置。

遊戲廣告同比增長近 50%，消費垂類同比三位數

遊戲業務收入同比增長近 50%，隨模型上線重新加速。消費垂類廣告主投放金額環比實現雙位數增長、同比三位數增長，但公司未披露兩個垂類的具體拆分。福魯吉稱，單一拍賣機制下兩者互為競爭，難以孤立判斷某一垂類的增速。

Q4 指引：增速降至 43%—44%

公司預計四季度營收 23.65 億—23.95 億美元，同比增長 43%—44%，環比增長 8%—10%，低於三季度 14% 的環比增速;調整后 EBITDA 19.95 億—20.25 億美元，利潤率 84%—85%。斯頓夫稱指引原則未變，僅納入當前已知信息。

電商權重上升，季節性將變為「更大的 Q4、更難的 Q1」

福魯吉解釋，環比增速回落不是指引轉保守，而是結構變化：電商權重上升后，同一個廣告主會有「巨大的四季度」和「疲軟的一季度」。過去遊戲業務在年初競爭緩和，形成「Q5」緩衝，公司一季度因此相對強勁;電商佔比越高，這種緩衝越弱。

現金流轉化率回升至 77%，回購授權增至 36 億美元

三季度自由現金流 14.18 億美元，佔調整后 EBITDA 的 77%，二季度為 53%(受現金税支付時點影響);公司仍預計全年轉化率 70%—75%。當季回購及代扣 410 萬股、耗資 14 億美元，董事會追加 32 億美元授權，總額度升至 36 億美元。

CEO 稱競爭並非零和，MAX 供給維持強勁雙位數增長

針對二季度以來的競爭擔憂，福魯吉稱「這個行業從來不是零和的」，多家公司同期表現良好並不會擠壓自身。他稱 MAX 廣告交易市場的供給仍保持強勁雙位數增長，而同業多為低雙位數至個位數。中期最大的抓手是轉化率，公司認為當前水平仍遠低於其判斷的潛在區間。

CTV 試點與數據併購：短期不計入業績

公司已在聯網電視(CTV)開展試點投放，福魯吉稱產品進展「相當有希望」，但明確提示「不應指望它短期內增厚業績」。併購方面，他以收購 MoPub 為例，稱若出手會優先考慮能快速帶來客户關係與數據關係的標的，但目前並不急迫。

重申長期約 30% 年複合增長

福魯吉重申，公司長期可維持約 30% 的年複合增長，並表示「只要能做到，就會跑在這個水平之上」。2027 年的重點是完成模型切換並在此基礎上繼續優化、擴大現有客户投放、加快新客户獲取、改進創意工具與廣告形式，以及加大 CTV 投入。

完整會議紀要

David Hsiao，投資者關係主管

歡迎參加 AppLovin 截至 2026 年 9 月 30 日的第三季度業績電話會。我是投資者關係主管 David Hsiao。今天與我一同討論業績的是聯合創始人兼 CEO 亞當·福魯吉，以及 CFO 馬特·斯頓夫。請注意，我們迄今向 SEC 提交的文件，以及討論第三季度業績的財務數據和新聞稿，均可在 investors.applovin.com 查閲。本次電話會我們將作出前瞻性陳述，包括但不限於平臺的未來發展與覆蓋範圍、預期增長機會、公司預期未來財務表現及其他未來事件。這些陳述基於我們當前的假設與信念，除法律要求外，我們不承擔更新義務。實際結果可能與預測存在重大差異。我們建議您查閲我們最新提交的截至 2026 年 6 月 30 日財季的 10-Q 中的風險因素。更多信息也可在我們今日將提交的截至 2026 年 9 月 30 日財季的 10-Q 中查閲。我們還將討論非 GAAP 財務指標。這些非 GAAP 指標並非優於 GAAP 結果，也不能替代 GAAP 結果。請務必查閲我們投資者關係網站上業績公告與財務更新中的 GAAP 結果及 GAAP 與非 GAAP 指標的調節表。本次電話會正在錄音，回放與紀要將在我們投資者關係網站保留一段時間。接下來，我會把時間交給亞當和馬特作開場發言，之后由主持人主持問答環節。

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

謝謝大家今天參會。我們實現了創紀錄的季度營收 21.85 億美元，同比增長 55%，環比增加的美元金額為歷史最大，比上季度多出遠超 2 億美元。營收與 EBITDA 均大幅高於我們指引的上限。這就是我們經營這家公司一貫的標準——超出自己的預期。這個結果屬於我們的團隊。他們正在推進一場與 AXON 2.0 同等重要的模型遷移，同時還要全速經營業務，並在同一個季度內兩者兼顧。我要感謝他們。驅動因素如下。本季度，我們部分推出了基於上季度所述架構調整的新一代模型。表現強勁，廣告主在目標廣告支出回報率(ROAS)目標下，投放了更多預算且實現盈利，預算隨之上調。我們的遊戲業務同比增長近 50%，隨這次上線同步重新加速。這一點我希望你們仔細體會：這只是部分上線。遷移仍在前面，而新一代模型在其所取代的架構之上，給了我們明顯更大的優化空間。它在數據更稀疏的地方改善也更明顯——新廣告主、小廣告主、新品類，正是我們消費垂類所在的位置。一如既往，模型收益不會落在完美的季度節奏上，我們也不會承諾節奏，但優化空間是真實的，而且我們仍處於非常早期。同樣重要的是，我們是有紀律地做到這一點的。當一部分團隊訓練新模型時，我們的工程師在優化模型的 Serving 方式。因此即便訓練投入增加，數據中心成本佔收入的比重仍然下降。這筆投資的每一美元都以回報為前提。本季度你看到了兩面：收入端的回報，以及利潤率上的紀律。消費垂類又有一個強勁季度，隨着四季度展開，這些廣告主的季節性高峰即將到來，消費垂類在進入全年最大投放季時狀態非常好。長期來看，什麼都沒有改變。我們在多個廣告主品類上運行一個拍賣。遊戲持續改善。消費垂類持續增加跑道。我們相信這項業務長期可維持約 30% 的年複合增長。而正如今年所顯示的，只要能做到，我們就打算跑在這個水平之上。進入明年的重點是一貫的：完成模型遷移並在其上繼續優化，擴大現有客户的投放，同時真正加快新客户獲取的速度，持續改進我們的創意工具與廣告形式，並開始加大在 CTV 上的投入。最后我想説：一個季度前，我們站在這里回答關於業績不及預期的問題。我們告訴了你們發生了什麼、問題已經修復、業務正在重新加速。而我們説過的一切，都體現在了這個季度的數字里。這就是我們會繼續堅持的做法：為長期而建設，對挑戰與機會保持透明，並在噪音中實現複利。接下來，我交給馬特介紹財務情況。

馬特·斯頓夫，首席財務官

謝謝亞當，也謝謝大家今天參會。AppLovin 公佈了創紀錄的第三季度業績。淨利潤同比增長 72% 至 14.39 億美元，營收創紀錄達 21.85 億美元、同比增長 55%，淨利率 66%、調整后 EBITDA 利潤率 84%，均為行業領先水平。營收環比增長 14%，超出我們指引上限約 1 億美元，主要受核心移動遊戲業務推動，本季度模型改進帶來提升，消費垂類持續放量。消費廣告主投放繼續保持健康增長，投放金額環比實現雙位數增長，較去年同期實現三位數增長。調整后 EBITDA 為 18.42 億美元，同比增長 59%，同樣高於我們指引區間的上限，利潤率 84%，較去年同期提升約 190 個基點。環比增量收入轉化為調整后 EBITDA 的比例為 87%。經營槓桿依然強勁。由於基礎設施團隊推出的優化，我們的數據中心成本佔收入比重下降，即便我們為訓練現有模型和新模型開發增加了算力投入。我們按 EBITDA 美元額與自由現金流來管理這項業務，而不是按利潤率百分比，並且只要看到能帶來更多收入的機會，就會繼續投入。本季度自由現金流為 14 億美元，佔調整后 EBITDA 的 77%，高於二季度的 53%。正如我在上季度電話會上所説，二季度的轉化率受到現金税支付時點的影響。我們仍預計全年自由現金流轉化率約為調整后 EBITDA 的 70% 至 75%。把我們的結果放在背景中看：本財報季，數字廣告領域最大的幾家平臺公佈的第三季度營收同比增速大約在 10% 到 25% 左右。我們增長了 55%，速度是市場的數倍。而我們的利潤率遠高於廣告行業所有同業。現金層面的對比更為鮮明。本季度，我們的輕資產模式將約 65% 的收入轉化為自由現金流。季度末我們持有 31.7 億美元現金，長期債務 35 億美元，淨槓桿低於調整后 EBITDA 的 0.1 倍，明顯低於我們長期預計運營的約 1 倍淨槓桿水平。第三季度，我們合計回購並代扣 410 萬股，金額 14 億美元，較二季度明顯提升，季度末流通股為 3.31 億股。鑑於我們對公司未來的持續信心，董事會將股票回購授權追加 32 億美元，使截至 10 月底的當前總授權達到 36 億美元。自該計劃啟動以來，我們累計回購並代扣 1.04 億股，金額 94 億美元，平均價格每股 90 美元，期間將 85% 的自由現金流返還股東，並大幅縮減了股本。我們的加權平均攤薄股數已連續 8 個季度下降，即使在對業務持續投入的情況下，較一年前仍下降約 2%。這樣的組合——55% 的增長加上不斷縮減的股本——很少有公司能夠做到。轉到 2026 年第四季度展望。我們預計營收在 23.65 億至 23.95 億美元之間，同比增長約 43% 至 44%，環比增長 8% 至 10%。預計調整后 EBITDA 在 19.95 億至 20.25 億美元之間，同比增長約 43% 至 45%。按中值計算，這一指引意味着 2026 年全年營收與調整后 EBITDA 增速均超過 50%。該展望反映了正常季節性、消費垂類的進一步放量、已經上線並正在產生效果的顯著模型改進，以及在新模型開發上的訓練算力投入持續增加。最后總結，我們在營收與調整后 EBITDA 兩項上均超出指引上限，營收同比增長 55%，利潤率擴張，產生 14 億美元自由現金流，並向股東返還 14 億美元。我們的四季度展望反映了同樣的軌跡。接下來進入問答環節。

問答環節

主持人

[主持人提示] 第一個問題來自 James Heaney。

James Heaney，Jefferies 研究部

好的，我有兩個問題。先問亞當。能否談談你們正在推出的這幾代新模型?我比較好奇，相比 AXON 2，你看到的最大改進是什麼?以及全量上線的時點方面有什麼可以説的?然后我再問馬特一個。

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

James，上季度我們談過，我們的目標之一是設法做到可以構建更大的模型、使用更多算力，並訓練出一個輸出更好的模型。所以上季度我向你們預告了這一點。現在我們開始推出這些模型。我們看到了不錯的結果。我們無法告訴你們或承諾何時能看到全量上線，也無法預測這些模型的推進節奏。但我在發言稿里説過，這些模型比我們所處的舊一代有更多的優化空間。所以我們對未來非常興奮。

James Heaney，Jefferies 研究部

好。然后問馬特一個。表面上看，四季度營收指引環比增長 8% 到 10%，相比三季度的 14%，在疊加本季度電商強勁的情況下，似乎偏保守了一些?你會如何解釋這個環比減速?

馬特·斯頓夫，首席財務官

是的。我們過去幾個季度的指引思路沒有變化。我們指引的是在那個時點我們所知道的東西。所以我們的指引包含了我在講稿中説到的幾點：季度內的正常季節性、我們已經上線並正在產生效果的模型更新，然后顯然是數據中心成本的增加。所以與之前幾個季度相比，那里沒有什麼真正改變。

主持人

下一個問題來自花旗的 Jason Bazinet。

Jason Bazinet，花旗研究部

只有一個問題。我想上季度你們談到會更多地投入推薦(referral)計劃。想請你們更新一下，對與這些夥伴合作的進展是否滿意。

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的，Jason，仍在推進中。顯然，這在我們的業務上將是多季度、多年的軌跡。我們在做合作方面還很早。但正如你們看到的，即使從我認為你們在公佈的 Pixel 賬户增速來看，我們一直在獲得越來越多的客户，而且速度在加快。這隻會隨時間複利，因為不僅會有更多的合作交易、我們會開始運行更多廣告活動，而且隨着更多客户開始獲得良好體驗並持續下去，市場上對產品的正面情緒也會更多。因為另一件你必須意識到的事是，客户進來之后，他們的廣告活動必須在我們平臺上實現規模化和優化，他們必須做增量性研究，必須證明它有效，然后纔會真正長期放量。所以我們預期這件事會隨着時間不斷複利。

主持人

下一個問題來自摩根士丹利的 Matthew Cost。

Matthew Cost，摩根士丹利研究部

好。我想問，你們剛剛推出的這個新模型的體驗，是否改變了你們對遊戲廣告收入還有多少提升空間的預期?因為今年你們一直相對明確地給出 20% 至 30% 的增長預期，並提到規模法則對遊戲業務的拖累。你現在會重申這些嗎?還是説，基於目前的進展，潛在空間可能比你們原本預期的更大?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

我想説，過去兩個季度我們明確承諾的是，我們相信這項業務長期可以同比增長 30%。我們是一個統一拍賣的平臺。假設在某個世界里，我們下季度消費垂類增長了 1000%。那會帶來更多競爭，對吧?所以你不能把這個業務垂直化地看，認為消費業務現在增長越來越快。很難孤立地判斷某一個垂類。話雖如此，這個模型肯定比舊模型更準確，而且未來有更多的優化空間。所以如果我們能做到這一點，我們當然會預期遊戲長期可以以更高的速度增長。不過，這並不是我們實現那 30% 所必需的，只要業務的兩部分都增長得相當快。正如我們在發言稿中提到的，業務的另一側，也就是消費側，正在以三位數增長。所以當你有一項這樣的業務，它在我們業務中已經不再是無關緊要的，以那種速度增長，並且隨着我們獲得更多客户滲透，未來還有很大的增長機會，這就為我們的未來增長提供了很大的空間。

Matthew Cost，摩根士丹利研究部

明白了。然后我注意到你在準備發言中提到了 CTV。距離你們上次強調這一點已經有一段時間了。相比 6 個月前，它現在在產品路線圖中的重要性如何?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的，我們在那方面取得了更多進展。我的意思是，如果人們在聯網電視上看任何內容，你會開始看到我們的一些廣告，我們現在有試點活動在進行。產品實際上看起來非常有希望。這還很早期。這是一個全新的市場。所以我完全不建議你們指望它在短期內對業績有增厚。但團隊確實對他們在產品路線圖上的位置建立了很大的信心。所以如果我們走到它真正開始為客户展現非常好的結果那一步，我們會更多地談論它。在內部，我們現在對它非常興奮。

主持人

下一個問題來自德意志銀行的 Benjamin Black。

Benjamin Black，德意志銀行研究部

亞當，你過去談到過需要在消費側收集更多數據來優化模型、提升表現，以及圍繞它的飛輪。現在有了新架構，你是否看到了讓這個飛輪達到某種臨界點的路徑，就像幾年前遊戲業務那樣?如果沒有，你認為還需要哪些增量投入?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

不，你看，這兩件事是相輔相成的，對吧?我們在營的每一天，都會有客户進入平臺，他們與我們共享數據，於是我們獲得更高的數據密度。所以隨着季度、年份往后推，你就需要把它與真正能處理更多數據、生成更好輸出的模型架構配對。於是你寫出一個更大的模型、更復雜的模型，在更大的算力集群上訓練它，最終得到更好的輸出。這個新架構允許我們在遊戲側和消費側做的，就是訓練更大的模型。所以我們會一直處於數據飢渴狀態。我們越快把更多數據引入系統，我們預測模型的輸出就會越好。所以我們永遠不會停止尋找獲取數據的方式，無論是像我們剛纔提到的通過推薦和廣告來推廣自己以獲得新客户，還是某種形式的數據收購——我們會尋找各種方式把數據引入這個模型，因為我們已經一次又一次看到，每當我們增加更多數據，我們就能寫出更復雜的模型、訓練更大的模型，並在另一端得到更好的輸出。

Benjamin Black，德意志銀行研究部

好。我還想問，相比去年，消費廣告主在假日購物季的預算情況如何?如果你認為廣告主本季度看到了強勁回報，這部分投放有多大比例最終會粘性留存到 2027 年?還是説我們應該預期一季度像往常一樣出現季節性回落?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

我想它只是遵循正常的模式。你看，我們在曲線上仍然很早。甚至還沒有進入假日季。所以這些要在接下來幾周纔會成形。但那個季節性回落，在電商領域是一致的。不過我們確實有一個好處：只要我們以這個速度增長這項業務，而且我們在其演進中還很早期，我們仍然有客户獲取的速度，使我們即便在傳統上季節性更困難的季度——比如一季度對比四季度——也能增長業務。話雖如此，同一個廣告主，同比來看會有一個巨大的四季度，然后跟上一個疲軟的一季度。這就是電商業務的現實。在這一點上，傳統上如果你看我們業務的環比增長，我們的一季度一直相當強勁，因為遊戲有一個叫「Q5」的現象。進入一季度，他們知道競爭沒那麼激烈。所以模型——無論是更頻繁地選擇遊戲，因為廣告支出回報率有吸引力，還是客户願意承擔更大風險，因為他們從價格很高的四季度進入這個后四季度時段——最終都會投放得非常有競爭力。所以我們比其它廣告公司更不受影響。但隨着我們更深入電商，我們應該會看到更大的四季度之后跟着更艱難的一季度。

主持人

下一個問題來自瑞銀的 Stephen Ju。

Stephen Ju，瑞銀研究部

好。我想我和你們平臺上的一些廣告主聊過，他們說了一件挺奇怪的事。他們預期拍賣的定價會開始被推高，因為會有來自電商的增量競標者進來擡價。所以他們搶先預期 ROI 可能被壓縮，把一部分預算挪給了你們的競爭對手。這看起來是挺奇怪的做法，但它確實讓我擔心，我想你們在之前幾個時期已經迴應過這個問題，即這是一個需求受限而非供給受限的行業。所以能否談談，關於 AppLovin 在沒有讓部分現有客户 ROI 被壓縮的前提下吸收所有這些增量廣告投放的能力，你們的想法是否有演變，或者情況是否有變化?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。如果你看我們過去 3 年的業務，我們變得有競爭力得多。業務規模大得多。客户的 ROI 或廣告支出回報率比 3 年前更強，因為投放金額實質上更大了。所以這些模型在拿一個展示機會並預測結果方面做得越好，它們定價就越準確。我們本季度淨收入美元額相對上季度的增量——我不知道我們競爭中公開披露的那些公司中有多少在規模上可以直接比較。但我認為那相當於它們很多公司一整年報告的營收，而我們只是在一個季度的增量中就實現了。所以我認為這些行業調研往往會失之偏頗，因為你看到的是生態系統中一個很小的子集，而那些花時間跟你們聊的客户，大概都不是特別努力在做的。真正在努力並且成功的，大概不會跟你們聊。所以我會説，我們是這個市場相當好的指標，我們的技術已經證明非常善於為客户爭取更好的定價。這並不意味着只看 CPM 價格就不上漲。事實上，如果我們定位更準，轉化率上升，CPM 就會上升。但更好的預測在下游的效果，是廣告支出回報率上升，這正是我們能夠增長如此之快的原因。

主持人

下一個問題來自 Evercore 的 Robert Coolbrith。

Robert Coolbrith，Evercore ISI 機構股票研究部

我想再多問一點關於架構的問題。隨着模型變得更大、能處理更多數據，這是否也會變得更具通用性?我知道你們過去談到過把消費和遊戲模型分開，但是否會隨着時間推移，模型在媒體類型、客户類型之間變得更具通用性?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的，有可能——抱歉打斷你第二個問題。但你説得對，我們最終有可能把這個架構往那個方向推進。

Robert Coolbrith，Evercore ISI 機構股票研究部

好的，明白了。然后我想問一下品牌廣告的表現。我們聽説由於移動網頁的問題，無論是在庫存供給方面，還是 iOS 26 更聚焦移動應用庫存，可能有更多品牌來找你們。你認為這對 AppLovin 未來是一個有吸引力、有意思的機會嗎?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

當然，如果它是效果營銷商——所以我會把效果品牌分成真正做效果的，也就是他們優化增量 ROAS 或下游購買交易的那類;然后還有仍在尋求受眾覆蓋的效果品牌。很多移動網頁廣告，以及很多傳統上被稱為開放網絡(open web)的東西，更多屬於后者。他們只是想買受眾，並儘量以更低價格有效觸達受眾。我們試圖從發現環節一直定價到交易環節。所以如果他們關心的是這個，並且能在數字端全程追蹤，那麼是的，我們認為其中很多預算會轉移到應用空間。它的表現顯然非常好，而且規模大得多。如果你看——我在 All-In 峰會的 All-In 播客上説過這一點，這個空間的規模正變得非常非常大。我們有——你可以倒推出我們的毛投放金額，那是相當可觀的。如果你再把整個空間放大，這是社交和搜索之外最大的廣告機會之一，也許是社交和搜索之外最大的。所以我們完全預期會有更多預算跟隨而來，因為效果在那里。

主持人

下一個問題來自 BTIG 的 Clark Lampen。

Clark Lampen，BTIG 研究部

如果可以，我有兩個問題。亞當，我想把這條模型線索拉出來。基於我對你們當前方向的理解，我認為成功帶來的一個更大的衍生好處，是在你們現有遊戲與供給的基礎上，打開更多庫存或可用庫存，而這些庫存大概會因為拍賣動態被非遊戲廣告主填滿。這樣理解對嗎——這是第一個問題，即除了當前每買 100 次展示帶來更多廣告之外，對電商或遊戲開發者而言轉化為有收入的客户的二階好處。如果是這樣，能否幫我們框定一下，這種可用或有效供給的擴張可能有多顯著?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。我認為供給擴張的挑戰在於，MAX 市場或遊戲廣告市場比人們意識到的要大得多。所以當你面對一個規模在數百億美元的市場時，我們可以去獲取新的供給。事實上，我們現在所處的這個模型以及消費垂類的增長，給了我們很多機會去獲取更多供給。但並沒有那麼多對第三方開放的供給來源，能夠一次性帶來巨大的推動。所以你需要隨着時間複利。

CTV 對我們有吸引力的原因，是聯網電視上沒有真正的從漏斗頂部到漏斗底部的效果廣告產品。如果我們能解決這個問題，併成為第一個在那里推出可規模化產品的人，那里有大量未被充分變現的可用庫存。這有點像 10 到 15 年前我們創業時移動端的樣子。所以類似那樣的東西可能會有影響。其它就沒那麼多了。但這就是為什麼我們一直在談轉化率。在遊戲生態系統內，我們目前的轉化率仍然遠低於我們認為可能的水平。消費垂類給我們的，是讓用户看到的廣告多樣化的機會。如果我們一周給同一個用户看 20 條遊戲廣告，我們可能會給他看 15 條商品廣告和 5 條遊戲廣告。這並不意味着遊戲客户損失了 75%。這只是意味着模型可以定位得更精準。所以那些本來會帶來轉化的同樣 5 次展示仍然在那里。而現在突然之間，你有了所有這些商品廣告。所以那纔是真正的重點領域。那是短中期最大的推動力，但長期來看，供給擴張肯定是我們會關注的事情。

Clark Lampen，BTIG 研究部

好，這説得通。然后問馬特，撇開我剛纔看到的盤后股價反應不談，你們的股票年內仍下跌約 40%，而且只是收復了二季度財報后跌幅的大部分。回購是否給了你們靈活性，或者你們剛剛追加的授權是否給了你們更激進、更機會主義的靈活性——如果你認為股價與內在價值明顯脱節?還是説未來主要還是按計劃執行?

馬特·斯頓夫，首席財務官

不。你在這個季度內也看到了，Clark，我們確實有實質性的提升。所以那正是你所説情況的結果，對吧?那是我們在看到股價與公司實際內在價值之間出現這種錯位時，機會性地加大了回購。所以未來我們也有能力這樣做。

主持人

下一個問題來自 Oppenheimer 的 Martin Yang。

Martin Yang，Oppenheimer 研究部

問亞當一個問題。在行業會議上，你提到過面向電商的動態商品廣告(dynamic product ad)，有時它比視頻效果更好。我想聽聽你對長期的看法：你認為更多樣化的廣告形式是讓電商更有效的終極目標嗎?還是你們仍在等待生成式 AI 視頻創作來提升視頻廣告的數量與質量，而這種動態商品廣告只是廣告主獲得曝光量的一個過渡步驟?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

我想説兩者都是。隨着應用於創意的語言模型持續改進，這個生態里有很多公司在做開箱即用的廣告，你會看到廣告主表現變好。我們也會創造更多廣告形式，希望能以更好的方式服務廣告主。我們想要的是消費者所看到內容的多樣性。當你像我們這樣每天投放這麼多廣告時，內容的多樣性可以帶來提升。這就是為什麼它在我的發言里是一個要點。這是我們關注的一個領域。這個產品仍然很新。我知道我們已經做了幾年，但它確實是一個很新的產品。廣告形式還沒有演進那麼多。我完全預期未來幾年它會演進得多得多。

Martin Yang，Oppenheimer 研究部

明白了。如果可以，追問一個電商的問題。比較今年進入假日季與去年，你會如何評價電商客户的學習預算或學習時間?有改善嗎?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。你看，學習是雙向的。我們的模型變得更好了。而這個新的模型架構，正如我在發言中説的，在數據較少時也更快。另一方面，客户在進入一段新關係時是厭惡風險的。所以當他們在我們這里投放，即便結果看起來更好，他們仍然需要驗證。所以在這個品類里，如果你跟客户聊，他們不僅想看到投放和廣告支出回報率，他們還需要做增量性研究。所以有一個緩慢的爬坡過程。這就是行業的現實，但我們的產品在變好。我們每過一個季度、每發佈一個新版本，其中一部分就是在為現有客户改善。另一部分改善是，一個客户剛點進來，他們在我們系統里沒有多少數據，你能多快給他們展示一個好的結果，因為這纔是降低流失率的方式。

主持人

下一個問題來自 Loop Capital 的 Rob Sanderson。

Rob Sanderson，Loop Capital 研究部

也有幾個關於消費垂類的問題，同比增長三位數，軌跡顯然很好。能否評論一下通過自助服務或推薦夥伴進來的新線索轉化情況，或者關於客户成果的具體信息。我只是想知道，目前仍然有點看廣告主的成熟度，成敗參半。我們看到的是類似的趨勢嗎，或者關於市場推廣進展你有什麼可以評論的?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。你看，我們在產品上仍然很早。所以如果一個客户通過我們的團隊走，成功的可能性遠高於走自助渠道、自己摸索;但如果他們走自助渠道、自身又足夠成熟，也完全可以成功。如果他們是非常小的企業，也就是你會歸類為完全中小型(SMB)的那種，那對我們來説還在更遠的未來。所以這上面有一張路線圖：你引入系統的數據越多，在沒有數據的情況下你就能預測得越好，而我們還沒有到某個很小的企業、賣珠寶、我們從未見過、數據很少、GMV 很少，插進來就能跑的那個點。但 5 年之后，如果我們有大量的數據規模，模型也演進到 5 年后的水平，你在各個層面都會有更好的結果。所以這是一張路線圖。我們需要隨着時間把這個產品建起來，去應對每一種情形。對於我們要麼手把手帶、要麼自身成熟的客户，它現在運行得非常好。

Rob Sanderson，Loop Capital 研究部

廣告創意仍然是主要障礙嗎?那曾是一大失敗點，很多不起作用的東西都卡在廣告創意上。這仍然是主要的癥結嗎?如果我們一年前問這個問題，你當時預期這個行業在生成式 AI 工具上會走得更遠嗎?至少在我看來，事情可能比我們想的要慢一些?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。關於后者，西方的大型語言模型公司都專注於別的事情。所以在我們之外，這個問題上的研發更少。關於前者——我不會把它稱為障礙，但對不投入創意的客户來説，它是機會成本或機會損失。如果你跟在我們、Meta、TikTok 上都投放的客户聊，他們會不斷強調一點：你需要在 AppLovin 投入更多創意，才能在我們平臺上成功。知道這一點的人比不知道的人更成功。不知道的人可能規模更小，這大概不是能不能跑的障礙，但他們錯過了一個規模點。挑戰在於我們的廣告更長，而且會被看到。當你去另一個平臺加載 10 條廣告，它們被看到的時間沒那麼長，很多根本沒被看到。在我們平臺加載 10 條廣告，平均你能獲得超過 35 秒的觀看時長，屏幕上你沒法做別的事。它是全屏廣告。所以它們是被 100% 確定地看到。因此廣告數量和廣告質量的組合，纔是在我們平臺上創造規模的東西。有些客户知道這一點，他們能成為我們的大投放客户。其它的則需要學習。

Rob Sanderson，Loop Capital 研究部

我想再擠進一個問題。你談到的是顯著更大的模型，是規模上的階躍。你們在有機地生成足夠的數據來餵養模型嗎?亞當，你剛纔也談到可能有收購數據的機會。我猜你們會找客户數據、交易數據。哪些類型的數據最有幫助?它需要是長期有效的嗎?還是你們有機生成的就夠了?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

你看，顯然這個季度我們有一個極好的季度，是我們用現有數據取得的最好成績。所以系統里並沒有增量數據，對吧?所以一方面，只是以更聰明的方式處理你已有的數據，就能帶來提升。另一方面，這些模型就是需要更多數據。這在任何做模型的公司都是一致的。所以把更多數據引入系統對我們很重要。我們不急。業務做得非常好。我們上線的每一個客户，都是在業務收入關係之上再加一層數據關係。但長期來看，如果我們能增加更快把數據引入系統的方式，業務會有長得多的跑道。

主持人

下一個問題來自 Wolfe 的 Shweta Khajuria。

Shweta Khajuria，Wolfe Research

好的。我有一個宏觀層面的問題。我的一些問題已經被問過了。作為一家廣告技術公司，對那些質疑你們商業模式可見度、以及你們對營收增長持久性有多大信心的投資者，是否有其它增量信息你願意分享，讓他們對產品運作方式、你能提供的可見度以及你正在建立的護城河更有信心?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。我想在過去——我不知道，16 個季度左右里，我們有 15 個季度表現非凡。在我們這個規模上，我們的增速高於世界上幾乎所有已上市的科技公司，而我們的利潤率大概是無人能及的。所以你面對的這項業務，未來是不可預測的，我們確實無法給出 KPI 去預測還不存在的東西，其中很大一部分取決於我們能否真正改進技術。另一大部分取決於新客户增長，但我們在消費這塊還太早期，那里還沒有任何有實質規模、可以對未來形成預測的東西。你多少得自己做判斷。我大概 12 個季度前在 AXON 2 早期説過，當人類思考預測某件事時，大家往往對未來偏負面。在我們業務里，他們可以偏負面也可以偏正面。但在幾乎所有這些季度里，我想 16 個季度里有 14 個我們超過了指引上限，而且幅度並不小，我們一直在持續超出任何人的預期。所以我認為這在很大程度上是時間問題。人們必須逐漸認識到，這是一家更大的廣告技術公司，是沒有一方站點的獨立廣告技術公司中規模最大的，比我們見過的任何都大。我們目前是一家非常大的企業。我們創造大量現金流，並以非常大的規模為客户交付廣告支出回報率，他們每年投入我們平臺的廣告支出，在另一端產生數百億美元的收入。所以我們在這一點上是很大的經濟力量。那些廣告支出在創造 GDP，在創造本來不會存在的新交易。所以作為一家非常大的企業，我們增長很快。我們無法給出你們想要的那些 KPI，因為我們還沒到那個穩定程度。但我們有一樣既是催化劑又非常有價值的東西：我們的工程師改進模型、把更多數據引入系統，這不可預測，但可以帶來非常高的上行空間。

主持人

下一個問題來自 William Blair 的 Ralph Schackart。

Ralph Schackart，William Blair 研究部

亞當，在發言中你提到這次模型升級與 AXON 2.0 一樣大，我想你是這麼説的。我好奇，把它理解為 AXON 3.0 是否合理?我只是想框定這次模型更新，因為當年向 AXON 2.0 遷移時，你有一個相當明顯的拐點。顯然現在業務大得多。但能否幫助我們理解，這個新模型在全量上線后會有多大影響，以及對業務的影響?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

從技術角度看，就技術複雜度而言，我會把它放在那個層級;就業務而言——你看，這是模型的下一代。我們不是一家直接面向消費者的 AI 公司。所以我們不會給模型遞增版本號。但現實是，這給了我們未來一條大得多的路徑，去處理更多數據、啟動更大集群，並希望得到更好的輸出。團隊對它意味着什麼非常興奮。我們仍在部分上線階段。所以它必須滾動覆蓋我們所有的模型。那里仍有大量複雜的研發工作。但它給我們的路線圖比舊模型長得多。這讓團隊非常興奮。

Ralph Schackart，William Blair 研究部

好。追問一個。顯然結果本身能説明問題。但上季度之后，市場有大量競爭擔憂。能否更新一下你今天看到的市場與競爭情況?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。你看，外面那些行業調研都會展示給你們看。其它公司在市場上表現非常好。我們自上市以來就説過，這不是零和的。我們對一次展示的預測、我們為客户定的價格，會與任何其它模型不同。這個品類之所以偉大，是因為所有模型的改進加總起來，讓這些客户擁有更好的生意。所以其它公司增長會擠壓我們，這從來不是事實。我在上次財報電話會上説過，那並沒有真正發生，問題出在我們自己身上。現在這一點已經向你們得到驗證。在其它公司表現良好——而且不只一家，而是多家同時——的情況下，我們交出了一個巨大的季度。

主持人

下一個問題來自摩根大通的 Bryan Smilek。

Bryan Smilek，摩根大通研究部

我很想知道，亞當，你在 All-In 峰會上提到，流經 AppLovin 生態的毛投放金額年化接近 200 億美元。能否談談，未來要實現整體約 30% 的長期增長算法，其中有多少來自通過這個新模型實現的更高變現，多少來自增量新增客户，包括遊戲側和消費側?然后，馬特，近端的問題。很高興看到三季度表現，隱含四季度環比 8% 到 10%，也理解年底消費季節性更強。但好奇，隨着新模型繼續推出，指引里對遊戲側嵌入了什麼假設?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的，長期增長的組成部分很難預測。當然，新客户進來現在會是一個組成部分，不是在遊戲側——我們大概已經覆蓋了所有移動遊戲公司。但在消費側，我們真的很早期。系統里的數據會改進模型，新架構現在給了我們很長的跑道去改進它。所以我們不知道。有趣的是，每個季度都可能不同。如果你把業務垂直化看，遊戲側可能有提升而消費側沒有，這一個季度領先，下個季度就翻轉。真正讓我們興奮的是，消費增長非常快，正開始越來越多地成為我們業務的一部分。單就這一點，就有長得多的跑道，因為我們在這個客户市場上的滲透還很淺。隨着每個季度過去，更多客户知道我們，那項業務會增長得非常快。

馬特·斯頓夫，首席財務官

關於指引，Bryan，我們顯然不會拆分遊戲與消費。我不會給出具體拆分。但我們對遊戲和消費的假設是一致的。有季節性，對吧，展望四季度，兩者顯然都因不同原因而強勁。你有消費端的黑色星期五、網絡星期一以及隨后的假日，遊戲側也有季節性，四季度一直很強。所以我們在指引中假設了這一點，然后顯然，我們迄今取得的模型改進也反映在 8% 到 10% 里。

主持人

下一個問題來自富國銀行的 Alec Brondolo。

Alec Brondolo，富國銀行研究部

謝謝提問。也許我有兩個問題。第一個，我想，在回答關於電商或網頁廣告的問題時，你提到了數據收購的想法。我認為市場上正在形成一種看法，即可能有補強型併購(tuck-in M&A)來加速電商能力。所以能否談談理想的收購標的，或者説你在尋找的理想數據是什麼，幫助大家框定這個機會?第二個，你提到了 Pixel 數據，所以我想可以問。顯然，亞太是 Pixel 數據的主要拐點所在，電商客户增長的主要拐點似乎也來自亞太。為什麼你認為這個地區比美國和歐洲更早找到更強的產品市場契合?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

好。我想先回答第二個。我們在北美有銷售團隊，我想 EMEA 也有。但亞太和北美團隊是最大的兩個。我們傳統上一向聚焦這兩個市場，它們在西方廣告市場都是大市場。亞太客户因為接入亞洲供應鏈，很多時候他們會專門為某些類型的產品搭建站點，而這些產品並不在別處購買。所以對他們來説，如果在我們這里花 1000 美元，要麼賺錢要麼虧錢，但這很容易判斷，因為沒有歸因的複雜性。所以有時候這些 Pixel 站點是全新的站點，本來不存在，是專門為我們的渠道搭建的。北美客户是更大的企業。他們不會去再搭一個 Wayfair，對吧?那是一個域名。所以你不會——我不會過度解讀賬號數，因為我看到更多來自亞太的 Pixel 賬號，所以他們在那邊對客户群的滲透更高。這可能只是因為一方創造了很多，因為他們沒有一些西方公司那樣的歸因複雜性，因為他們是歷史更久的品牌。關於收購數據這一點。我們過去做的併購中，也許最好的是收購 MoPub。我們當時用 MAX 已經在成功，所以它是一個很好的產品。當時沒人理解它。這家瘋狂的公司收購了一家公司，然后把它關掉了。我們 90 天內就把它關掉了。但我們把所有客户都遷到了我們的平臺，因為我們就是能做出好產品。通過這樣做，我們最終得到了今天的 MAX，所有人都知道那是一項非常有價值的業務。那筆交易現在已經回本很多倍了。我們會尋找的是，能否買下對我們有價值的數據關係、客户關係。未來十年我們無論如何都會得到所有這些客户。但如果我們可以買下它，獲得一劑強心針，把這些客户快速帶到我們平臺上，把所有數據快速引入我們的平臺，就會加速這項業務，把本來需要十年的工作壓縮到短得多的時間里完成。同樣結構的這類交易，就是我們會尋找的。

主持人

下一個問題來自美銀的 Omar Dessouky。

Omar Dessouky，美銀證券研究部

在你們的舊模型中，你們過去會持續用實時展示數據進行再訓練，這帶來了穩定的 3% 到 5% 的自學習增長，這與工程師主導的模型提升是不同的。你在上次電話會上沒有具體迴應這一點。所以能否告訴我們，你們是否看到來自自學習和基於實時展示數據的季度內模型再訓練帶來的同樣 3% 到 5% 的順風?你們在三季度看到了嗎?四季度的指引里是否假設了它?往前看，你們對這部分增長的可見度如何?還是説未來完全依賴工程師主導的模型增強?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

你看，在所有這些模型里，都會有這種強化的過程。你得到一個預測，數據進入系統，它們變得更聰明。這在如今任何寫這些深度學習模型的公司品類里都是如此。所以你不會真正知道是 3%?是 3.2%?是 4%?你無法真正追蹤模型自身在改進什麼。但在一家運行模型、生成預測、重新評估自己的預測並希望越來越聰明的公司里，這種自學習的概念永遠存在。這就是這些模型被構建來做的事，對吧?它們的結構類似人腦。我們作為人類，從記憶中學習，隨着前進變得更聰明。這些模型做的完全是同一件事。所以我們不會把它拆成「這是增長驅動因素，我們把這個數字填進去」，然后在其上再加一個模型增強。因為我們以前也談過，我們過去一年會有一個大的。而大概在過去 16 個季度里，幾乎每個季度我們都有多次 A/B 測試提升，除了上一個季度，這些為業務帶來了非常超常的增長。這些東西並非都可預測，也無法拆解到具體百分比，但它們都複利成了我們今天的業務。

主持人

下一個問題來自 Piper Sandler 的 Jim Callahan。

James Callahan，Piper Sandler 研究部

亞當，我想去年你提到 MAX 的供給實現雙位數增長。今年或到 2027 年情況如何，有什麼評論?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。你看，仍然是強勁的雙位數。我想上季度我們告訴你們，僅一個季度它就增長了雙位數。所以這是廣告生態中一個增長非常快的空間，而我認為像大多數廣告空間在供給增長和供給價值上都沒有增長那麼快，大概是低雙位數甚至可能是個位數，而 MAX 這個市場每年都以非常強勁的雙位數增長率增長。

James Callahan，Piper Sandler 研究部

好。然后關於獲取供給的成本，有什麼可以説的?我們在調研中聽到一些，展示成本總體上去了。能否框定一下今天的情況，以及明年可能如何?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。你看，MAX 的增長有兩個驅動，更多供給和成本上升。所以成本上升實際上意味着公司在更好地變現這些展示。拍賣的價值上升，發佈商賺得更多。那麼在另一面，我們要麼必須為發佈商庫存支付更多，要麼以同樣的速度改進我們自己的技術，或者以高於市場的速度改進技術，讓我們的業務增長快於那個市場。所以過去 4 年我們的大部分創新屬於后者。我們一直在以優於市場的速度改進技術，因此我們的業務增長遠快於市場增長。

主持人

下一個問題來自 Cannonball 的 Vasily Karasyov。

Vasily Karasyov，Cannonball Research

亞當，想請你評論一下抽成率(take rate)的方向，與上季度相比，或者與去年同期相比，哪個更容易説都行。然后關於這個模型的問題，消費和遊戲分開建模，是否有可能其中一個抽成率的波動比另一個更大?能否幫我們框定一下，應該怎麼想?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。你看，我們不談論業務的抽成率。坦率地説，它是事后形成的——當你的轉化率略高於 1% 時。如果我們買 1000 次展示，其中大約 987 次我們是虧錢的。所以沒有抽成率，我們全虧了。在其它的展示上，你幾乎有無限的抽成率，因為你用很少的支出獲得了大量收入。所以這不是我們優化的函數。它確實與我之前提出的觀點相關。如果我們的工程師在未來兩周創造出巨大的提升，我們就能獲得更多，因為我們在市場上超越了所有人。如果我們以市場的速度創新，市場價格保持穩定，我們就大致處於一貫的位置，相當穩定。然后如果我們落后很多，我們就會消失 5 年，抽成率會收縮，因為市場價格會優於我們技術的改進速度。現在你們看到的，是我們的團隊、我們面前不同業務線帶來的機會，以及我們身處的位置，説明我們非常善於執行。很長一段時間以來，我們在生態系統中的執行都好於其它人，我們的團隊在改進這些技術上非常有經驗。當他們有像我們剛剛取得的研發突破時，通常都會早於所有人。甚至在其他人還沒弄明白如何進行那樣的技術突破之前，我們就已經領先許多季度或許多年。

Vasily Karasyov，Cannonball Research

那麼消費與遊戲之間，是否有內在因素會導致不同——

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

這會是一致的，同樣類似。所以方式——這就是為什麼我一直説這是一個拍賣。假設遊戲的預測價值是 20 美元 CPM，也就是每次展示 0.02 美元。然后一個消費廣告主進來，以 21 美元贏得那次展示。兩者非常接近。你向發佈商支付。如果模型預測非常準確，你就不會出現一個出價 50 美元、另一個出價 20 美元的情況，它們彼此相當有競爭力。

主持人

下一個問題來自 SSR 的 Tim Nollen。

Timothy Nollen，SSR LLC

我有一個關於數據的問題，是關於數據來源(data provenance)與數據處理。問題實際上是，你們交易中的數據歸誰所有?是處理數據的聚合平臺，還是處理交易的原始遊戲開發商或變現平臺?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

你説的是什麼數據?只是聚合數據嗎?我不——我們系統里有很多數據。所以我沒完全跟上……

Timothy Nollen，SSR LLC

是的。嗯，數據來源於交易。不管是誰處理它們，但你們的聚合平臺會生成這些包，你們有新包數據。所以我想問的是，這些數據歸誰所有?是……

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

什麼叫打包數據?如果你給我舉一個廣告被投放的例子，會幫我回答你。

Timothy Nollen，SSR LLC

那麼，如果一條廣告被投放，是你們處理交易，還是別人處理，你能看到這些交易中流經的數據。你把這些數據納入你的媒體——納入你的聚合平臺。所以我想問的是，數據屬於處理交易的原始遊戲開發商或廣告技術公司，還是通過聚合平臺，你們獲得了對這些數據的所有權?這樣説清楚嗎?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

我想其實不是，因為我認為你對我們在聚合中能接觸到什麼有誤解。當我們運行一次聚合拍賣時，每家公司都向拍賣出價。可用的數據只有——對 MAX 系統來説，當然我們能看到所有出價。我們不知道別人出了什麼價。但對我們的 AXON 模型或系統來説，可用的數據只有：我們是否贏得了這次廣告?贏了還是沒贏?贏得拍賣的價格是多少?然后每個輸的人得到輸掉拍賣的價格。就這樣。任何人都不應接觸到別人投放的內容。我們沒有可見性去看一個拍賣結束后、別人贏了、他們具體投放了什麼。那個具體的投放，是廣告公司的所有權。寫模型、處理大量數據、與客户和消費者建立關係來展示廣告的那家公司，那是他們的數據。那是他們模型的輸出，留在他們那里。所以聚合平臺沒有什麼能給我們魔法般的數據訪問權。事實上，當我們構建 MAX 時，我們做的就是把它商品化。我們説每個人都將在數據訪問上擁有與我們作為 MAX 競標者相同的權限，因為我們想要的是一個公平的市場。MAX 之所以比世界上其它移動遊戲變現得更好，是因為我們讓它公平，而這種公平推動了每一次展示的價格達到可能的最高水平。這回答了你的問題嗎?

Timothy Nollen，SSR LLC

回答了。非常感謝，亞當。

主持人

我們最后一個問題來自 RBC 的 Matthew Swanson。

Matthew Swanson，RBC Capital Markets 研究部

好。恭喜這個季度。我想，在消費側，亞當，你提到如果客户不是那麼成熟，初期上手需要一些手把手帶。我想這是兩部分。第一，在改善初期表現方面，多少取決於你們、多少取決於他們?還是説仍然取決於模型?還是取決於他們學習如何更好地優化平臺使用?第二，當你們瞄準客户時，這些非常成熟的用户似乎更可能立刻產生收入。這是更優先的，還是你們在尋找最適合 AppLovin 的長期夥伴?

亞當·福魯吉，聯合創始人、CEO 兼董事

是的。我想這里面很大一部分是學習曲線。我們是新平臺。所以很多這些客户沒有在遊戲里投放過。他們不習慣一條真正被看完的廣告，當然也不習慣一條被看那麼久的廣告。如果你有一家店，想想看——有時候我會想，我們在要求客户創作 60 秒的內容來展示一家店。那條廣告里你到底要展示什麼?店鋪本身沒那麼有吸引力。在遊戲側，他們在做小遊戲，有人玩他們遊戲的試玩版，很直接。所以這里只是有一個學習過程必須發生。讓媒介買手真正理解這個框架。一旦他們理解，越來越多媒介買手理解，越來越多代理商受訓，它就會標準化。會有針對我們平臺的操作手冊。這跟 10 年前在社交平臺投放沒什麼不同。那時是全新的。規模小得多。人們不知道該怎麼做。現在所有人都知道該怎麼做，因為如果你不知道，你大概就沒在擴大業務。關於我們爭取的客户類型優先級，我們在找更成熟的那批。這就是為什麼這些合作交易很合理——不是到處隨便投 AppLovin 廣告，而是通過戰略合作交易，讓真正的客户進來。

主持人

本季度問答環節到此結束。感謝大家今天參會。祝下午愉快。