Coherent(COHR.US)Q1電話會：敲定200億美元AI光學大單 上調毛利率目標至45%以上

智通財經APP獲悉，光子學公司Coherent(COHR.US)於美東時間11月4日盤后召開2027財年第一季度(截至9月)業績電話會。當季營收達到創紀錄的23.7億美元，同比增長約50%，高於分析師預期的約23.1億美元;Non-GAAP每股收益(EPS)2.09美元，同比增長80%，超出預期的約2.02美元;公司同時對12月季度給出營收25.5億至27.5億美元、EPS 2.28至2.48美元的指引，中值均高於市場預期(25.5億、2.24美元)。財報公佈后，該股盤后大漲7.67%至210.06美元。本次會議最受關注的信息是：公司與一家頭部AI公司簽署了總額約200億美元、為期五年的PhotonLink集成光學平臺長期協議(LTA)，並將毛利率目標從42%以上上調至2028日曆年底前突破45%。CEO吉姆·安德森(Jim Anderson)表示，"2027日曆年的訂單已基本排滿，客户正在預訂2028年"，公司"沒有看到需求減弱的任何跡象"。管理層判斷，公司有望在2027財年底前實現首個30億美元收入季度，全年收入增速將超過60%，併爲2028財年首個40億美元收入季度給出了清晰的可見路徑。

焦點與迴應

本次會議最核心的焦點，是PhotonLink集成光學平臺的商業化節奏與毛利率上行空間：管理層在會上披露了200億美元LTA，並罕見地上調了僅18個月前設定的毛利率目標，多位分析師追問放量路徑與可持續性。安德森迴應稱，200億美元LTA以400毫瓦連續波激光器(CW laser)為錨點、但涵蓋更高層級的整體方案，收入自2028日曆年初開始兑現;PhotonLink自身放量更早——3月季度收入將超過1億美元，2027日曆年底前單季超2.5億美元，並最終成為"數十億美元級產品線"。CFO雪莉·盧瑟(Sherri Luther)將毛利率驅動力排序為：新產品放量、6英寸磷化銦產線的完全運營槓桿、定價優化、成本下降。市場點評方面，多家媒體均將業績與財測定調為雙雙超出預期;Lumentum與邁威爾(Marvell)擬議合併的消息也成為問答焦點，安德森藉機強調Coherent作為「獨立光子供應商」的戰略價值。

業績定性：強勁開局，利潤增速遠超營收

安德森將本季度定性為2027財年"強勁開局"：營收環比增長16%、同比增長56%(備考口徑)，Non-GAAP EPS同比增長80%，反映持續的毛利率擴張與運營槓桿。CFO盧瑟稱，營收加速、結構性毛利率擴張與顯著經營槓桿的"複利效應"，推動EPS增速顯著跑贏營收，同時保持資產負債表彈性。

數據中心與通信：連續四個季度加速，佔比達82%

數據中心與通信分部收入環比增長21%、同比增長79%，連續第四個季度實現環比與同比雙加速，佔公司總收入比重升至82%。其中數據中心業務環比增長17%、同比增長85%，通信業務環比增長34%、同比增長84%。管理層預計本季度該分部將繼續環比、同比強勁增長，訂單覆蓋"極為出色"。

PhotonLink：200億美元LTA落地，明年3月季度收入破億

PhotonLink是本次會議最大增量信息。繼此前與英偉達(NVIDIA)的LTA之后，公司又與一家頭部AI公司簽署五年、總額約200億美元的LTA，收入自2028日曆年初開始放量。除兩家錨定客户外，公司還有超過10個CPO(共封裝光學)項目、超過10個NPO(近封裝光學)項目和超過5個芯片間(chip-to-chip)項目。管理層預計PhotonLink收入3月季度超過1億美元、2027日曆年底前單季超過2.5億美元，長期將成為數十億美元級產品線;CPO、NPO及芯片間光互連2030年市場機會約300億美元，帶動分部總市場機會達約900億美元。

跨數據中心互連：年化運行率近10億美元

通信分部的主要增長引擎是跨數據中心互連(scale-across DCI)：一季度收入超過2億美元，環比增長53%、同比增長近四倍，年化運行率接近10億美元，為增長最快的業務之一。多軌(multi-rail)方案將於3月季度開始放量，管理層預計到2027日曆年底，該業務單季收入將較一季度水平再翻一倍。客户涵蓋設備商與超大規模雲廠商，產品覆蓋從泵浦激光器到模塊、線卡、子系統及整體方案的多個價值鏈層級。

磷化銦擴產：產能翻倍提前一個季度完成

公司一季度內部磷化銦(indium phosphide)產出產能同比翻倍，較原計劃提前一個季度，並創下EML(電吸收調製激光器)單季產量歷史新高。得州與瑞典的6英寸產線良率持續超過3英寸產線，蘇黎世產線預計2027日曆年上半年投產。管理層重申2027日曆年底前產能將再翻一倍以上，襯底等關鍵投入已鎖定，並計劃2027年后進一步擴產;磷化銦擴張的大部分毛利率紅利"仍在后面"。

毛利率目標上調至45%以上

公司Non-GAAP毛利率本季達40.6%，環比提升37個基點、同比提升184個基點。管理層宣佈將目標上調：在2028日曆年底前實現毛利率突破45%的首個季度——較18個月前投資者日給出的"42%以上"目標高出300個基點。CFO明確表示，45%並非終點，"只是沿途的一站"，公司不認為存在阻礙毛利率進一步上行的結構性因素。

OCS與工業：擴產應對需求，工業將恢復增長

光交換機(OCS)客户接觸正從橫向擴展(scale-out)擴展到跨數據中心與縱向擴展(scale-up)網絡，公司在兩處基地並行擴產;管理層估計OCS市場機會到2030年不低於40億美元。工業分部收入環比、同比持平(備考口徑)，訂單強勁、以半導體資本設備客户為首，預計本季度恢復增長;AI基礎設施(CO2激光器鑽孔)、聚變能源為近期驅動，xPU散熱材料與量子技術為長期機會。

競爭格局：迴應Lumentum與Marvell擬議合併

針對Lumentum與邁威爾(Marvell)擬議合併的提問，安德森稱這印證了"光學與光子技術正成為數據中心架構的關鍵部分"，並強調全球沒有哪家公司在從發光、傳輸到探測的完整光信號鏈上擁有比Coherent更寬更深的技術組合;客户需要獨立的光子供應商，Coherent"沒有競爭衝突"，可同時服務超大規模雲廠商與半導體客户。針對中國激光器廠商競爭，他表示在400毫瓦級超高功率連續波激光器上"幾乎只有一個競爭對手"。

資本開支與資產負債表

一季度資本開支環比大增至7.76億美元(上季5.56億美元、上年同期1.04億美元)，預計二季度將繼續環比增長;管理層稱產能可在多產品線之間高效轉換，客户LTA普遍包含預付款或NRE(一次性工程費)，由客户出資或共同出資建設產能。季末現金23.4億美元，債務槓桿率1.1倍。

下季指引

公司預計2027財年第二季度營收25.5億至27.5億美元(預期25.5億美元)，Non-GAAP毛利率40%至42%(預期40.8%)，Non-GAAP運營費用4.3億至4.5億美元，Non-GAAP税率18%至20%，Non-GAAP攤薄EPS 2.28至2.48美元(預期2.24美元)。

以下是Coherent 2027財年第一季度業績電話會具體內容：

管理層陳述

保羅·西爾弗斯坦(Coherent投資者關係高級副總裁)：歡迎參加Coherent2027財年第一季度業績網絡直播。今天出席的有CEO吉姆·安德森和CFO雪莉·盧瑟。電話會將回顧2027財年第一季度財務與業務表現，並展望2027財年第二季度。業績新聞稿已發佈在公司網站投資者關係欄目。本次會議可能包含前瞻性陳述，存在重大風險與不確定性，實際結果可能有重大差異，相關風險因素請參閱今天的業績新聞稿、最新的10-K、10-Q表格及8-K文件。所有陳述均基於截至2026年11月4日可獲得的信息。本次會議將討論非GAAP財務指標，與GAAP口徑的調節表見業績新聞稿及投資者演示材料。

吉姆·安德森(Coherent首席執行官、總裁兼員工董事)：

謝謝Paul，感謝各位參加今天的電話會。第一季度為2027財年開了個好頭。營收環比增長16%、同比增長56%(備考口徑)。Non-GAAP EPS同比增長80%，反映了持續的毛利率擴張與運營槓桿。強勁的客户需求和我們的快速產能擴張支撐着這一增長，近期訂單和新簽署的長期協議(LTA)提供了多年期的可見性。我們仍有望在2027財年底前實現首個30億美元收入季度。我們預計全年備考收入增速將超過60%，是我們2026財年備考增速的兩倍以上。我們對於在2028財年實現首個40億美元收入季度也有清晰的可見路徑。

Coherent是一家光子學平臺公司，匯集了從材料、元件到子系統及完整方案的全光信號鏈技術。我們的廣度使我們能夠服務數據中心與通信(Datacenter & Communications)網絡領域的客户。我們正處於光網絡基礎設施非凡擴張的中心——這一擴張由AI的快速增長、從銅纜向光互連的過渡，以及日益龐大複雜的數據中心架構對帶寬和能效需求的上升所驅動。

我們的成熟業務繼續快速增長，一季度數據中心收入同比增長85%。與此同時，新的增長領域也在爬坡。例如，跨數據中心(scale-across)互連收入快速增長，一季度收入同比增長約四倍，年化收入運行率接近10億美元。

此外，我們新發布的集成光學平臺PhotonLink也開始爬坡，我們預計PhotonLink收入將在3月季度超過1億美元。加速的營收增長、持續的毛利率擴張和運營槓桿，使我們有望實現利潤增速快於營收增長。我們預計2027財年將是Coherent非同尋常的一年。

轉向數據中心與通信分部。收入環比增長21%、同比增長79%，連續第四個季度在環比和同比口徑上實現增速加快。該分部現佔Coherent總收入的82%。

近期需求保持強勁，我們對長期需求的可見性持續改善。2027日曆年的訂單覆蓋極為出色，客户訂單日益延伸至2028日曆年。我們一季度簽署了多份新LTA，客户LTA通常延伸至這個十年末。我們沒有看到任何需求減弱的跡象。分部內部，數據中心收入環比增長17%、同比增長85%，連續第四個季度實現兩位數環比增長。我們預計本季度將實現又一個環比、同比強勁增長的季度。

在數據中心光模塊(transceiver)方面，我們正與多家客户一起爬坡1.6T產品，同時繼續擴大800G收入。我們預計二季度光模塊收入將強勁增長，由1.6T和800G共同驅動。我們預計1.6T收入將在未來幾個季度繼續快速爬坡，而800G收入將繼續增長至2027日曆年。

在9月的ECOC大會上，我們展示了超越1.6T的進展：採用我們的400G差分EML和光電二極管打造的3.2T OSFP可插拔光模塊。我們預計未來數年可插拔光模塊仍將是橫向擴展(scale-out)網絡的主導形態。Coherent正幫助塑造新興格式的產業生態，在OFC上演示了XPO，並支持新的USFP形態。

轉向OCS(光交換機)。客户接觸正跨橫向擴展、跨數據中心和縱向擴展(scale-up)網絡不斷擴展，覆蓋我們的320x320平臺和更高密度的配置。我們正在兩個基地擴產以滿足需求。隨着產能爬坡，我們預計OCS將成為收入增長和毛利率擴張日益重要的貢獻者。

在9月ECOC大會上，我們發佈了集成光學新平臺PhotonLink。該平臺旨在應對AI數據中心從銅纜到光互連的過渡，為Coherent創造重大機遇。我們估計，到2030年CPO、NPO及芯片間光互連的市場機會約300億美元，使我們在數據中心與通信領域的總市場機會在2030年達到約900億美元。

PhotonLink匯集了Coherent的光子技術與製造能力，是覆蓋從光的產生與整形、傳輸與探測、到信號電信號轉換的全光信號鏈的端到端平臺。該平臺面向廣泛的架構與應用，包括CPO和NPO、橫向擴展和縱向擴展網絡以及芯片間(scale-in)鏈路。它包括激光器、激光器模塊、複雜光纖組件及其他光學元件，支持基於磷化銦的CW激光器和基於VCSEL的技術。我們相信這種廣度和深度是我們的差異化所在。對於一顆帶寬為100太比特/秒的xPU或交換芯片，我們估計我們的內容機會可達每顆芯片約1.5萬美元。

客户接觸正在驗證這一機遇。一季度，我們又與一家大型AI公司簽署了一份重要的PhotonLink LTA。該LTA總收益價值約200億美元、為期5年，收入自2028日曆年初開始放量。這是在此前已公佈的與NVIDIA的LTA之外的協議。除這兩家錨定客户外，我們還有超過10個額外的CPO項目、超過10個NPO項目和超過5個芯片間項目。

我們預計PhotonLink收入將在未來幾個季度快速爬坡。我們預計3月季度收入超過1億美元，並在2027日曆年底前單季超過2.5億美元。本季度預計出貨包括一系列CPO產品，包括我們的超高功率400毫瓦CW激光器、光纖組件方案及其他產品。

PhotonLink初期部署於CPO橫向擴展應用。我們預計2027日曆年下半年開始出貨面向CPO和NPO縱向擴展應用的PhotonLink產品。假以時日，我們預計PhotonLink將成為Coherent一條數十億美元級的產品線。

擴大磷化銦產能是磷化銦可插拔光模塊和磷化銦賦能的PhotonLink方案雙線增長的關鍵。我們的6英寸磷化銦擴產進展順利。一季度我們的內部磷化銦產出產能同比翻倍，比原計劃提前一個季度。一季度是我們EML產量有史以來最高的季度，包括100G和200G器件。爬坡對數據中心增長貢獻顯著，我們預計它將繼續成為收入和毛利率的重要驅動力。

磷化銦擴張的大部分毛利率紅利仍在我們前面，因為這次擴張將使我們提高內部自供磷化銦元件的佔比——這些元件具有巨大的成本優勢。我們仍有望在2027日曆年底前將內部磷化銦產出產能再翻一倍以上。我們已鎖定支持這一爬坡所需的襯底和其他關鍵投入，且鑑於客户需求的強勁，我們正規劃2027年之后的額外擴產。

我們在得州和瑞典的6英寸產線正在生產EML、CW激光器和高速光電二極管，良率持續超過3英寸產線。產品包括用於CPO的400毫瓦CW激光器——該器件受我們的NVIDIA合作伙伴關係覆蓋，預計本季度開始產生收入。我們仍有望在2027日曆年上半年啟動蘇黎世的6英寸磷化銦生產，進一步擴大我們認為具有意義的製造優勢。

轉向通信業務。收入環比增長34%、同比增長84%，我們預計本季度將實現又一個環比、同比強勁增長的季度。傳統電信繼續增長，但主要增長驅動力是跨數據中心互連(scale-across)——它已迅速成為通信業務內最大的收入來源。

過去一年，我們擴展了數據中心互連(DCI)產品組合，幫助客户以更大的容量和效率連接數據中心。基於我們在泵浦激光器領域的領導地位和廣泛的元件組合，我們推出了更高層級的產品，包括模塊、線卡、子系統和我們新的多軌(multi-rail)方案。這些產品客户需求強勁，幫助客户更好地利用現有光纖，同時在分佈式AI數據中心之間擴展高容量鏈路。

一季度，跨數據中心收入超過2億美元，環比增長53%、同比增長近四倍。該業務年化收入運行率接近10億美元，是我們增長最快的業務之一。隨着多軌方案在3月季度開始放量，我們預計到2027日曆年底，跨數據中心單季收入將在一季度水平上大致翻倍。

轉向工業業務。一季度收入環比、同比持平(備考口徑)。訂單強勁，以半導體資本設備客户為首。我們預計本季度恢復增長。近期的增長由半導體資本設備、AI基礎設施和聚變能源驅動。在半導體設備領域，我們的激光器、精密光學和工程材料服務前道應用，訂單出現強勁上升。

在AI基礎設施領域，我們的CO2激光器和硒化鋅光學器件用於為AI服務器鑽削先進電路板。用於生產高温超導帶材(服務磁約束聚變)的脈衝激光沉積系統需求也在增長。

更長期看，我們在數據中心xPU散熱和量子技術領域看到重大機遇。對於AI數據中心，我們的Thermadite材料可以提升xPU性能和token生成量。我們本季度正向多家戰略客户交付原型，預計收入將於2027日曆年下半年開始放量。

在量子領域，我們向領先的量子技術開發者供應激光器和材料，並參與下一代項目。鑑於多個增長領域，我們預計工業分部將恢復增長，並在未來幾個季度積蓄動能。

總結而言，一季度展示了我們增長動能的強度和機遇的廣度。需求保持強勁，客户承諾持續加深我們的可見性，我們正在超前擴產。成熟業務繼續快速增長，新增長領域迅速爬坡。我們的重心是執行：擴產、為客户交付、並在增長中改善盈利能力。我們相信，這一組合將為Coherent在2027財年及以后帶來持續增長。我要感謝團隊本季度的傑出工作。現在交給Sherri。

雪莉·盧瑟(Coherent首席財務官兼財務主管)：

謝謝Jim。我對出色的第一季度財務結果感到非常滿意。第一季度的業績是我們增長軌跡的有力延續，特徵是營收動能加速、持久的結構性毛利率擴張和顯著的運營槓桿。這些運營驅動因素的複利效應，推動Non-GAAP EPS增速顯著跑贏營收增長。我們在實現這一強勁表現的同時，保持了資產負債表彈性，並將資本戰略性地投向定向產能擴張和產品路線圖投資，以支撐強勁的AI數據中心與通信需求。

以下是業績概要。第一季度營收為創紀錄的23.7億美元，環比加速增長16%，同比大幅增長50%。這一表現由數據中心與通信業務持續的AI基礎設施建設所驅動。按備考口徑，剔除2026財年內剝離的航天與防務業務及德國慕尼黑產品事業部的財務影響，營收環比增長16%、同比增長56%。

第一季度Non-GAAP毛利率為40.6%，環比提升37個基點，較上年同期改善184個基點。這一持續擴張反映了持久的定價優化和結構性成本改善，尤其是在數據中心與通信分部。

毛利率環比、同比的改善主要由定價優化、更低的產品投入成本和改善的製造良率驅動。我們在定價優化策略上取得重大進展，確保為高差異化產品按其客户價值定價。

毛利率水平還受益於向6英寸磷化銦的過渡，我們持續擴大生產產能。鑑於過去幾年的進展和當前軌跡，我們顯然需要上調毛利率目標。我們現在預計，將在2028日曆年底之前實現毛利率突破45%的首個季度。我們相信，這一毛利率擴張的驅動力包括持續的定價優化、新增長平臺的放量、6英寸磷化銦產能的完全運營槓桿以及其他成本改善。

我還想指出，新的45%以上目標比我們僅在18個月前向投資界給出的長期目標高出300個基點。

第一季度Non-GAAP運營費用為4.12億美元，上季度為3.77億美元，上年同期為3.04億美元。Non-GAAP運營費用佔營收比重顯著下降至17.4%，低於上季度的18.4%和上年同期的19.2%。這一改善反映了更強的運營紀律，凸顯了我們業務中藴含的強大運營槓桿。

從研發角度看，我們正戰略性地將資本投向吉姆所述的高置信度長期增長驅動力。這一紀律性方法確保投資集中在能產生最高財務回報並驅動可持續營收增長的領域。

第一季度Non-GAAP營業利潤率升至23.2%，上季度為21.8%，上年同期為19.5%。環比與同比的提升由強勁的營收增長、毛利率擴張和結構性的費用紀律驅動。第一季度Non-GAAP攤薄每股收益為2.09美元，環比增長20%，同比增長80%。盈利增速繼續超過營收增速，顯示毛利率擴張和運營槓桿正在加速提升我們的底線盈利能力。

轉向資產負債表。我們以健康的23.4億美元現金余額結束本季度，上季度末為25.9億美元，上年同期末為15.5億美元。一季度末債務槓桿率為1.1倍，我們繼續保持極具韌性和彈性的資產負債表。與資本配置優先級一致，我們戰略性地投資於將驅動長期增長和盈利的機會。

第一季度資本開支環比增至7.76億美元，上季度為5.56億美元，上年同期為1.04億美元。這些投資直接支撐數據中心與通信業務的未來增長，具有出色的財務回報。我們以更快速度部署這一資本的信心，來源於出色的客户可見性、強有力的在手訂單管線以及額外的多年期供應協議。

此外，這一產能具有很強的可轉換性(fungibility)，我們的基礎設施可以高效地轉用於支持多條產品線。鑑於強勁的可見性和創紀錄的訂單積壓，我們預計二季度資本開支將再次環比增長。憑藉強勁的資產負債表和盈利軌跡，我們擁有繼續將資本投向高回報增長項目、同時支撐客户需求的規模和靈活性。

下面轉向2027財年第二季度指引。我們預計營收在25.5億至27.5億美元之間;Non-GAAP毛利率在40%至42%之間;Non-GAAP總運營費用在4.3億至4.5億美元之間;本季度Non-GAAP税率在18%至20%之間;Non-GAAP攤薄EPS在2.28至2.48美元之間。

總結而言，2027財年開局強勁，財務動能強勁，且背后有深厚的需求可見性支撐。我們的重心仍然是快速爬坡產能以滿足需求、擴張毛利率、充分利用商業模式中巨大的運營槓桿，並執行以最大化回報、驅動長期股東價值為核心的紀律性資本配置戰略。我的正式發言到此結束，請主持人開放問答環節。

問答環節

Joseph Cardoso(摩根大通研究部)：非常感謝你們本季度提供的一些披露信息。我想先從PhotonLink和你們提供的初步可見性説起。鑑於你們強調的200億美元協議，能否就爬坡本身提供更多細節?我還有一個追問。

吉姆·安德森：謝謝，Joe。首先，我們對PhotonLink的勢頭確實非常滿意——無論按客户接觸衡量、按你提到的LTA衡量，還是按我在準備發言中提到的收入展望衡量，進展都令人滿意。提醒一下，PhotonLink可以説是集成光學的一站式方案：它本質上是我們的平臺，讓客户實現端到端的光鏈路——完整的光信號鏈以及沿這條路徑的全部技術。正如準備發言中提到的，超過10個CPO項目、超過10個NPO項目、超過5個芯片間項目——客户接觸非常廣泛，而且還在增長。

你問到那份LTA。我們對那家大型AI客户非常自豪，正如所説，LTA為期5年、總額200億美元，收入從2028日曆年初開始。但PhotonLink的收入爬坡早於這一時間：本季度將有少量PhotonLink收入，我們預計3月季度出貨超過1億美元，然后在2027日曆年底(注：實錄此處標註語音轉寫為'25，應為'27)之前單季超過2.5億美元。這些進展都令人非常滿意。

我還要補充一點：展望更遠，我們預計它假以時日將成為一條數十億美元級的產品線。PhotonLink的初期出貨都圍繞橫向擴展網絡中的CPO。但當我們開始向縱向擴展網絡中的CPO和NPO出貨時，我認為這將帶來這項技術的又一大波需求——那將是規模大得多的採納。我們預計在2027日曆年年末前后開始向縱向擴展領域的CPO和NPO應用出貨。所以，是的，我們對進展感到興奮，並期待它成為我們的重要產品線。

Joseph Cardoso(摩根大通研究部)：類似地，想談談跨數據中心(scale-across)DCI機會。你給出的收入展望是到下一個日曆年底翻倍——背后的客户和產品應如何理解?

吉姆·安德森：好。過去一年這對我們是非常好的增長領域，事實上，它的增長速度之快讓我們也有點意外。總體上，DCI和跨數據中心業務屬於我們業務中的通信部分——即數據中心之外的全部通信。看整個通信分部，同比增長84%，其中電信在增長，但絕大部分增長由DCI驅動。背后的動因是：大型AI工作負載正橫跨多個數據中心，這推動了對數據中心之間更大帶寬和光互連的需求——這就是驅動增長的基本市場動態。

你問到客户和產品。客户方面，既包括設備商——我們向多家設備商銷售、其設備用於跨數據中心應用——也直接向超大規模雲廠商銷售，兩類客户兼有。產品方面，有趣的是，我們在這個市場銷售價值鏈多個層級的產品：底層是元件，比如進入各類設備的泵浦激光器;往上一層是子系統和模塊，比如ZR/ZR+模塊、線卡、放大器、可重構光分插複用器(ROADM)等;再往上，在某些情況下我們還向客户銷售完整方案。跨越多個價值鏈層級銷售，我認為這幫助我們將這里的增長最大化。如準備發言所述，一季度收入超過2億美元，年化運行率現在約為10億美元，一季度同比增長四倍。以一季度為基線，我們預計收入將在2027日曆年底前再翻一倍。而且迄今為止的增長還是multi-rail放量之前取得的——multi-rail是很棒的方案和技術，我們預計其收入將在3月季度開始放量。這是一個非常好的增長領域，我們預計未來幾個季度將繼續是非常好的增長領域。

Simon Leopold(Raymond James)：Jim，首先感謝你在第7頁幻燈片上提高了透明度——我知道這事我可能一直讓你煩。謝謝。不過這頁沒有提到OCS。我知道你在準備發言里談了這個產品組，能否更新一下這項業務的進展和預期?我還有一個追問。

吉姆·安德森：當然，謝謝Simon，一如既往感謝反饋，我們始終在改進。OCS方面，如準備發言所述，它屬於我們業務中的數據中心部分——重申一下，一季度數據中心收入同比增長85%。OCS繼續取得良好進展。我們有非常廣泛的客户接觸，並且看到客户接觸持續向更多應用擴展——不僅是橫向擴展，也包括跨數據中心和縱向擴展應用。產品上覆蓋320x320系統(已在出貨)以及更密集的配置——更密集的配置將更多用於縱向擴展應用。我們正在兩個基地並行爬坡產能，就是爲了滿足需求。我們的技術非常有差異化：基於液晶，非機械式，比基於MEMS的方案有更好的能效和可靠性，所以我們認為定位非常好。我們正在爬坡產能，預計未來幾個季度它將成為收入增長中越來越大的貢獻者。最后補充一點：我們認為OCS的市場機會到2030年不低於40億美元，還可能更大。

Simon Leopold(Raymond James)：追問一個我認為很難、但我想你預料到會被問的問題：Lumentum與邁威爾(Marvell)擬議合併對你們意味着什麼?

吉姆·安德森：謝謝Simon。我覺得這根本不是個難題，很樂意回答。幾點想法。第一，這確實表明光學與光子技術正成為數據中心架構絕對關鍵的部分。展望未來，隨着整個縱向擴展網絡乃至芯片間通信鏈路逐步從銅纜轉換為光，光子技術對實現這一切、對驅動數據中心架構創新至關重要。所以我認為這是一個關於光學與光子學關鍵性的證明點。

第二，對Coherent而言，這凸顯了Coherent組合的巨大戰略價值。我相信地球上沒有第二家公司擁有比Coherent更寬更深的光子與光學技術組合。看完整的光信號鏈——從光的產生，到通過我們自產光纖線纜的傳輸，再到另一端的探測——我認為沒有其他公司擁有更好的技術組合。所以這確實凸顯了我們技術平臺的戰略重要性。

然后從客户角度看，我認為對很多客户來説，擁有一家獨立的光學供應商與夥伴非常重要。這讓我們非常適合成為那家獨立的光學供應商——沒有任何競爭衝突，可以支持多個不同客户，既能支持超大規模雲廠商，也能支持半導體客户。所以我認為這讓我們非常適合成為行業在光學領域的首選夥伴。總之，無論從技術、製造還是戰略角度，我們都定位極好，並且正處於非常好的增長軌道上——其中一些已經體現在PhotonLink技術和PhotonLink收入爬坡中。

Thomas O'Malley(巴克萊研究部)：第一個問題：為什麼是現在給出更長期的預測?這件事你們之前一直按着不做——你先給了30億美元季度，然后是明年的40億美元。第二，這些預測背后都有供應支撐嗎?你們怎麼能有這麼遠的可見性?這些是否已經入賬?能否給出其中有多大比例已有供應支撐，還是需要新增產能才能達成?

吉姆·安德森：謝謝Tom。確實有點不同，我們給出了比平時更長期的可見性。我認為這背后是我們在業務上擁有的非凡可見性水平——看積壓訂單(backlog)和訂單(bookings)，近期和長期可見性都有。僅看我們手中的積壓訂單，2027日曆年基本已經訂滿，客户現在正在訂2028年。所以從近期訂單需求的角度，我們可見性很好。上個季度我們簽署了多份新LTA——我在PhotonLink準備發言中提到了其中一份大的——LTA也給我們很好的可見性，因為它們包含非常高質量的長期預測。基於這麼好的可見性，這給了我們信心。

你也提到了供應，很關鍵。我們在供應端做了很多事情以確保供應到位。所以是的，無論是今年30億美元的季度還是明年40億美元的季度，這些觀點都有供應協議支撐。還要記住，我們高度垂直整合，其中很多由我們正在爬坡的內部供應支撐。回顧過去一年到一年半，制約因素之一是磷化銦。我對團隊在磷化銦產量爬坡上的執行非常滿意——我們把產能翻倍提前了一個季度，這讓我有信心團隊能達成2027日曆年底前產能再翻一倍以上的計劃。把這些放在一起，我們對業務的展望和可見性感覺非常好。

Thomas O'Malley(巴克萊研究部)：非常有幫助。追問那份LTA：200億美元、5年，數字相當可觀。能否談談這位客户?雖然它叫PhotonLink、橫跨你們大量產品，但考慮到客户的體量，任何更具體的信息都會非常有幫助。

吉姆·安德森：當然。可以明確地説，這是一家你一定認得出的領先AI數據中心客户，我們為這一夥伴關係感到自豪。這份200億美元的LTA全部圍繞PhotonLink技術。我稱之為——以我們的激光器、400毫瓦CW激光器為錨點，這是那份LTA的錨。但我們銷售的不只是那顆激光器，是比它更高層級的方案。所以我們非常非常滿意。如前所述，我們預計收入從2028年初開始兑現，並在之后的季度和年份逐步放量。考慮到我們在PhotonLink上跨眾多客户、眾多方案的接觸，我們肯定預計未來幾個季度還會簽署更多PhotonLink長期協議與夥伴關係。

George Notter(Wolfe Research)：我想問問2028年底前45%毛利率的展望。它對光模塊業務做了什麼假設?要達成它，是否需要限制光模塊的供應或爬坡?還是所有業務按自然節奏放量、毛利率就自然到45%?

吉姆·安德森：謝謝George。我先回答，看Sherri是否有補充。我們沒有假設人為限制光模塊業務——沒有這個假設。我們假設光模塊業務按我們認為合理的增速增長。在此之上，我們有新產品在爬坡：PhotonLink、數據中心互連的一系列新產品、OCS隨時間爬坡。這些產品隨時間放量，而且對公司的利潤率是增厚的，新產品爬坡有幫助。

此外在成本端，我們正推進多項成本舉措，但很重要的一項是磷化銦爬坡帶來的額外毛利率槓桿。如準備發言中簡要提到的，磷化銦擴張的大部分收益仍在我們前面，我認為毛利率擴張中有相當一部分由磷化銦擴張支撐。

George Notter(Wolfe Research)：那麼長期來看，公司毛利率有可能超過45%嗎?我以Lumentum為例，他們的利潤率擴張相當可觀，而且他們增長最快的業務正是你們寄望增長的那些領域。45%只是更大圖景中的一站，還是終點?你怎麼看?

吉姆·安德森：我不認為有任何結構性障礙阻止我們把毛利率推過40%(注：實錄原文如此，結合上下文應為45%)。事實上，Sherri在她的發言里説的是"2028日曆年底之前超過45%"。所以——是的，就像我們舊的42%目標，我們説"42%以上"，我們從不把那當作終點，只當是沿途一站。45%也是——是的，沿途一站，我不認為公司有任何結構性原因不能把毛利率繼續推向更高。

雪莉·盧瑟：我補充一點：大約18個月前投資者日給出的"42%以上"目標，是一個3到4年的目標，但我們把它提前了——僅18個月就把目標上調到45%以上。所以隨着我們接近目標，我們肯定會重新評估、看超越它的合理路徑，但它只是沿途一站。

吉姆·安德森：是的George，還要補充的是：我們當然極度聚焦毛利率擴張，但同樣聚焦運營槓桿。我們很高興看到運營費用佔營收比重在下降，我們預計這一趨勢將繼續。所以你們應該預期持續的運營槓桿。

Gianmarco Conti(德意志銀行研究部)：恭喜這個季度。先從PhotonLink談起，想聊聊芯片間(scale-in)/縱向擴展(scale-up)機會與微型VCSEL(micro-VCSEL)。我記得你提到有5個芯片間項目。能否更詳細地談談——明年有什麼可以量化的收入嗎?圍繞微型VCSEL有什麼信息?

吉姆·安德森：謝謝問到微型VCSEL。看PhotonLink的項目組合，其中很多涉及VCSEL、微型VCSEL——我們叫多核VCSEL(multi-core VCSEL)，因為它連接到我們自產的多芯光纖。多個項目涉及我們的VCSEL技術。提醒一下公司在VCSEL技術上的深度：第一，過去一年我們向數據中心應用出貨了超過7億顆VCSEL，製造專長深厚。另外在ECOC發佈PhotonLink時，我們談到了VCSEL、微型VCSEL、VCSEL陣列等技術，其中展示了VCSEL能效的行業領先水平——我們展示了1皮焦/比特的能力，我認為這是非常行業領先的。所以VCSEL絕對是核心技術，公司歷史悠久、項目眾多。

我認為你將看到它相對較快地部署在縱向擴展的NPO應用中。芯片間(scale-in)我認為時間上更遠一些——PhotonLink在芯片間應用更多是2029到2030年，但VCSEL在NPO應用中的部署會早得多。

Gianmarco Conti(德意志銀行研究部)：追問一個有點為難的問題，抱歉讓你下不來臺。我收到很多投資者關於中國激光器供應商的問題。能否談談更多供應上線的看法?以及你是否看到他們在超高功率CW激光器上競爭?

吉姆·安德森：在超高功率方面，我沒有看到那些競爭者。如果你説的是400毫瓦CW激光器，我們沒有看到真正的競爭——就我們所見，那里幾乎只有一個競爭者。真的沒有看到其他具備高功率激光能力的競爭者。

保羅·西爾弗斯坦(Coherent投資者關係高級副總裁)：主持人，在請下一位分析師之前，請其他各位分析師將提問限制在一個問題，以便儘量讓所有人都被安排到。謝謝。

Daniel Zhu(伯恩斯坦研究部)：你提到縱向擴展光學將於2027日曆年年底啟動。能否談談初期部署是NPO還是CPO?以及主要是VCSEL還是基於磷化銦的激光器?

吉姆·安德森：謝謝Dan。我們肯定會看到CPO進入縱向擴展——我確信這一點。NPO縱向擴展也會緊隨其后：如果不是2027日曆年底，我確信會在2028年初看到部署。所以在2027年底或2028年初的時間框架內，縱向擴展應用中CPO和NPO都會出現。

第二部分——VCSEL還是磷化銦——我認為初期部署是磷化銦、高功率CW激光器，用於CPO，先橫向擴展、后縱向擴展。VCSL會發生在NPO、2028年初那個時間框架。

Jeffrey Hopson(代Ryan Koontz提問，Needham)：你提到為自有激光器供應爬坡磷化銦、並逐步擺脫外部來源以實現利潤率擴張。能否談談目前內部與外部的比例?以及隨時間演變的節奏與利潤率擴張的關係?

吉姆·安德森：謝謝Jeff。我們沒有拆分這個比例，但我可以告訴你，一年來這個比例變化不大——我們現在內部與外部的組合與一年前大致相同。雖然我們內部磷化銦供應翻倍了，但內部磷化銦部件的主要用途在數據中心光模塊。看數據中心業務(數據中心光模塊)的增速，它基本與磷化銦產能的增速同步——大約滯后一個季度，因為激光器生產所在季度、光模塊在下季度出貨。所以本質上，光模塊業務的增速與內部磷化銦相同，這意味着過去一年內部與外部的組合比例變化不大。

隨着我們繼續擴張磷化銦——到2027年底再翻一倍以上——我們相信未來幾個季度將開始把更多組合從外部轉向內部。我們始終認為光模塊業務會保留一部分外部供應，但未來幾個季度我們會更多轉向內部。這真的是一個巨大的成本優勢——使用內部生產的激光器，尤其是6英寸平臺生產的。我在準備發言中説"6英寸磷化銦的大部分收益在我們前面"，指的正是轉向內部組合這一紅利，那是大得多的成本結構改善。

Papa Sylla(花旗研究部)：祝賀非常亮眼的成績。Jim，我想深入談談你之前在ECOC提到的每顆100太比特芯片約1.5萬美元的內容價值。假設這大概是全棧機會、偏長期的數字，但哪怕定性地講，近期與長期你分別預期捕獲其中的多少比例?2027年之后會如何演變?

吉姆·安德森：謝謝Papa。1.5萬美元基本上是這樣算的：以一顆需要100太比特輸入/輸出的芯片為例，如果用上我們完整的PhotonLink組合——不只是激光器，還有所有其他元件：隔離器、熱電製冷器、激光器模塊、完整的光纖組件套件、所有連接器等——我們所有東西都用上，我們估計每顆芯片的內容價值約1.5萬美元。

實際取決於客户及其具體應用會用到其中多少內容——是一部分還是全部——這取決於具體的項目。1.5萬美元是我們面前的機會。我認為未來一兩年隨着PhotonLink爬坡，我們會看到充分利用其中絕大部分的客户，也會看到只採用其中一部分的客户——會是兩者的混合。我們樂於支持客户，無論他們要整套方案還是其中一部分，我們都會配合客户找到最合適的方式。但無論他們採用多少內容，對我們來説這都是全新的增量(greenfield)增長——因為PhotonLink的採納長期將由縱向擴展驅動，而那是我們和整個行業把銅鏈路轉為光鏈路的過程，全是全新的增量收入增長。

Cody Grant Acree(StoneX Financial)：Sherri，回到毛利率的討論。能否幫助分層拆解貢獻因素?談談磷化銦6英寸爬坡、良率提升、產能利用率，甚至產品組合的考慮?也請把光模塊業務面對更多全球中國競爭、以及本質上對價格更敏感的市場這一競爭動態納入考量。

雪莉·盧瑟：好的Cody。我想你的信號有點斷續，但我理解你是想問驅動毛利率擴張至45%以上的因素。

Cody Grant Acree(StoneX Financial)：對，就是這個。

雪莉·盧瑟：好的。如果按重要性排序，我認為最大的貢獻因素將是：我們的新產品放量、6英寸磷化銦產能的完全運營槓桿，然后是定價優化，再往后是成本下降。大致是這個排序，各項生效的時點會有所不同。

新產品放量方面，正如Jim在準備發言中提到的新產品——它們對毛利率是增厚的，將惠及毛利率。隨着我們繼續把供應從外部轉向內部——Jim剛纔談過——那將帶來毛利率的巨大機會。

定價優化方面，我認為我們在數據中心與通信分部將繼續充分受益——工業分部當然也有，但在數據中心與通信尤其明顯。本季度以及此前多個季度，定價優化都是很大的貢獻因素，它將繼續成為邁向45%以上的助力。成本下降則始終是我們聚焦的方向。大致就是這個排序。

Karl Ackerman(法國巴黎銀行研究部)：Jim，你談到客户開始預訂到2028日曆年，給了你對增長預測的信心。與此同時，投資者擔心美國數據中心的融資與許可問題。在此背景下，團隊如何將激光器產能計劃與主要客户對齊?團隊是否考慮過客户為額外激光器產能預付款?

吉姆·安德森：謝謝Karl。問題最后一部分的答案是：當然，肯定有。我從最后説起。過去幾個季度我們簽署了多份LTA。公開的那份是3月份與NVIDIA簽署的，但我們還簽署了其他多份LTA。這些LTA都遵循一個普遍模式：通常包含客户的某種預付——可能是預付款或NRE(一次性工程費)，形式不同，但都有客户的某種前期付款。

這樣做有兩個原因：第一，確保客户有切實的利益綁定(skin in the game);第二，我們用這筆前期款項幫助建設該客户的產能資本開支——我們認為，如果我們要去建產能，客户應當為它出資或共同出資。到目前為止，客户都非常非常願意這樣做，這對我們行之有效。可以説我們簽署的幾乎每一份LTA都有這個普遍模式。這給了我們更好的信心，並幫助我們降低自身資本部署的風險。

至於問題第一部分，我們當然與客户就需求規劃進行了非常緊密的合作。關於磷化銦產能，要記住的一點是：它不只由數據中心需求驅動。光學需求總體上有兩個驅動力：一是數據中心增長;二是在集成光學領域，是銅鏈路向光的長期轉換。在我看來，后者是獨立於市場行情的技術趨勢——因為要在縱向擴展或芯片間領域達到所需的帶寬和鏈路速度，就必須隨時間轉向光學。這是獨立的技術趨勢，當然也是磷化銦產能長期需求的一部分。

Meta Marshall(摩根士丹利研究部)：問一個襯底供應的問題。市場對6英寸與3英寸襯底的供應有一些擔憂。我知道你在準備發言中説已獲得產能，能否談談6英寸對3英寸襯底的供應情況，以及它如何影響擴張計劃?

吉姆·安德森：謝謝Meta。6英寸尤其如此，3英寸也是：我們繼續採購3英寸晶圓，3英寸產線仍在生產，但今后所有擴張基本都在6英寸。我們有多於5家襯底供應商，並已與其中多家簽署長期協議。關於下一步——到2027日曆年底產能翻一倍以上——我們相信已為這次產能擴張鎖定了必要的襯底。我們還有2027年之后進一步擴產的計劃，並且正在落實或已經落實了相應的襯底產能。總結：我們有多個不同的供應商，並且已確保擴張所需的襯底產能。

Sean O'Loughlin(TD Cowen)：快點説。Jim，能否談談資本裝機在磷化銦與砷化鎵之間的可轉換性——如果最終世界更多是VCSEL或多核VCSEL、而非超高功率CW?

吉姆·安德森：當然。可轉換性有一些，但不像你可以輕松把一條產線從磷化銦切到砷化鎵或反過來。不過我要指出，我們擁有巨大的砷化鎵產能。我們在PhotonLink發佈時分享過一個數據：今天我們有每年生產超過10億顆VCSEL陣列的產能。所以我們有巨大的產能可以調配。如果VCSEL技術出現廣泛採納和快速爬坡，我認為業內沒有誰比Coherent更有條件去滿足那種需求。所以我們在砷化鎵VCSEL技術和/或產能上定位非常好。磷化銦方面，我們顯然在非常快速地爬坡。兩條線上我們都在好的軌道上。

Ananda Baruah(Loop Capital Markets)：恭喜進展。Jim，我從反方向問一個產能供應問題。金融圈也有討論，認為行業層面在2028日曆年某個時點可能出現磷化銦EML的過剩產能。而你們現在談的合同協議又延伸到那個時點之后。很想聽聽你對'28年之前行業層面潛在供應過剩的看法。

吉姆·安德森：我認為，貫穿'27並進入'28，我不認為這是一個風險——不僅是可插拔光模塊創造的需求，還有集成光學將為激光器創造的需求，而且還有相當數量的磷化銦也用於一些DCI應用。綜合來看，我不認為2028日曆年之前存在供應過剩風險。

對我們而言，因為我們的大部分磷化銦——嗯，事實上今天全部——都用於我們自己的產品，而且我們今天的產量甚至不足以滿足自己產品的全部需求。所以對我們來説，這不是主要擔憂。如果外部供應更多，可能會影響我們——如果我們對外供應磷化銦激光器的話——但我們不對外供應。我們的計劃是隨時間提高內部磷化銦在我們產品中的使用比例、逐步轉向內部。所以，簡短的回答是：我們不認為到'28年會有大的供應過剩局面。

吉姆·安德森(結束語)：謝謝主持人，感謝各位今天參加電話會。我們以出色的動能、出色的客户需求和快速擴張的產能進入今年余下的時間。我尤其要感謝全體員工、客户、合作伙伴，當然還有股東們的持續支持。期待下季度再向大家匯報。謝謝。